Глобальные рынки

Рыночная вероятность мартовского повышения ставки ФРС выросла до 96%.

Ключевым событием пятницы на глобальных рынках стало выступление главы Федрезерва Дж.Йеллен. Риторику главы регулятора мы расцениваем как умеренно жесткую. Дж.Йеллен сообщила, что "комитет определит, продолжает ли развиваться ситуация в сфере занятости и инфляции, согласно ожиданиям, в случае чего уместным будет дальнейшее регулирование процентной ставки по федеральным фондам". На текущий момент рыночные ожидания демонстрируют 96% вероятность повышения ставки на мартовском заседании.

Доходности 10-летних гособлигаций США слабо отреагировали на речь Дж.Йеллен, оставаясь в диапазоне 2,46-2,52% годовых, при этом доходности 2-летних облигаций, более чувствительных к скорому повышению ставок, в пятницу забирались к многолетним максимумам на уровне в 1,345%. Риск мартовского повышения ставки ФРС в последние дни более явно выражается на доходностях более коротких бумаг.

Ключевые события текущей недели приходятся на ее вторую половину, среди них стоит выделить публикацию блока данных по китайской экономике, заседание Европейского Центрального банка и публикацию данных по рынку труда в США. Российский рынок в среду будет закрыт в связи с празднованием международного женского дня, соответственно до этого момента большой активности на внутреннем валютном и денежном рынке мы скорее не ожидаем.

Доходности десятилетних treasuries могут в ближайшие дни демонстрировать консолидацию в диапазоне 2,45-2,55%.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды продолжили умеренное ценовое снижение на ожиданиях скорого повышения ставок ФРС

В пятницу российские суверенные евробонды продолжили умеренное ценовое снижение на ожиданиях скоро повышения ставок ФРС. Так, бенчмарк RUS’23 подешевел на 6 б.п. (YTM 3,6%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 13-15 б.п. (YTM 5,03%). CDS на Россию (5 лет) остаются в районе 166 б.п. При этом в пятницу доходности UST-10 в ожидании выступления Дж.Йеллен поднимались с 2,47%-2,48% до 2,51% годовых, рыночная вероятность повышения ставок достигла 96%. В свою очередь, глава ФРС Дж.Йеллен в целом, скорее, подтвердила вероятность ужесточения политики, если данные по макроэкономике (инфляции и занятости) продолжат выходить в рамках ожиданий регулятора.

Напомним, на этой неделе в пятницу выходят данные по уровню безработицы в США за февраль, а также количество новых рабочих мест вне с/х сектора, на что обращает внимание ФРС. При этом наступила "неделя тишины" перед заседанием ФРС 14-15 марта, поэтому новых комментариев со стороны представителей регулятора уже не последует, в то же время на прошлой неделе они скорее настраивали на повышение ставок уже в марте. На текущей неделе также выходит важный блок статистики в Китае (8-9 марта торговый баланс, инфляция, новое кредитование, М2) и предстоит заседание ЕЦБ (9 марта 15-45 мск).

На этой неделе Evraz начинает road show (с 6 по 10 марта), после чего планирует разместить долларовые евробонды. Длинный выпуск Evraz-22 торгуется с доходностью на уровне 4,8%-4,85% годовых, компания вполне может предложить бумаги с погашением в 2023 г., доходность которых может быть в районе 5%-5,2% годовых.

Сегодня с утра доходности базовых активов несколько снизились – UST-10 до уровня 2,47% годовых, что должно несколько снизить давление на российские евробонды, хотя риски повышения доходности сохраняются. Нефть Brent удерживается в районе 55,5 долл. за барр.

Стабилизация доходности UST несколько снизит давление на российские евробонды. Рынки будут в ожидании важной статистики в США и заседания ЕЦБ.

FX/Денежные рынки

Под закрытие прошлой торговой недели пара доллар/рубль вернулась в район 58-58,20 руб/долл.

В пятницу на внутреннем валютном рынке наблюдалось укрепление национальной валюты. Открыв торги вблизи отметки 59 руб/долл., пара доллар/рубль вернулась к снижению, опускаясь к концу торгов в район отметки в 58,20 руб/долл.

Ключевым ньюсмейкером пятницы стал Минфин, объявив об объемах покупок иностранной валюты с 7 марта по 6 апреля. Так, ежедневный объем покупок составит 3,2 млрд руб. против 6,3 млрд руб. за прошлый месяц. Столь заметное снижение объемов обусловлено двумя составляющими – более низкими фактическими курсом рубля в феврале по сравнению с январем и объемом экспорта нефти в прошлом месяце по сравнению с прогнозными оценками. Российский рубль на фоне этих новостей продемонстрировал локальное укрепление, и, на наш взгляд, реакция на изменение объемов покупок Минфина будет краткосрочной.

В ближайшие дни ожидаем движения пары доллар/рубль в диапазоне 58-59 руб/долл. При этом на горизонте марта видим риски движения курса к 60-60,50 руб/долл. Поводом для такого движения может стать локальный risk-off на глобальных рынках (коррекция в 3-5% по фондовым индексам), либо увеличение спроса на валютную ликвидность со стороны российских компаний в рамках выплат по внешнему долгу (на март приходится пик погашений – совокупный объем около 15,9 млрд долл., объем чистых выплат по 30 крупнейшим компаниям, по оценке ЦБ, составляет 7,25 млрд долл.).

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в пятницу снизилась до 10,13%, Ruonia держится на уровне 9,85%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,97 трлн руб. Отметим, что две недели назад в ответ на снижение ставок (уход Ruonia заметно ниже ключевой) ЦБ в один день провел сразу два депозитных аукциона – недельный и внеочередной однодневный, абсорбировав тем самым более 1 трлн руб. Вполне возможно, что при сохранении тенденции к снижению ставок, такой шаг будет сделан еще раз.

Сегодня пара доллар/рубль может провести день в нижней половине диапазоне в 58-59 руб/долл.

Облигации

Рынок ОФЗ остался на месте по итогам прошлой недели после умеренного роста котировок в пятницу.

В пятницу котировки ОФЗ с погашением в 2021 г. и позднее показали рост в пределах 0,5 п.п., завершив неделю с нулевой динамикой. Доходности среднесрочных выпусков находятся в диапазоне 8,3-8,5%, долгосрочных – 8,2-8,45%. В отсутствие значимых ценовых изменений на внешних рынках спрос на ОФЗ со стороны нерезидентов могло поддержать сообщение Минфина о сокращении ежедневного объема покупок валюты в предстоящий месяц (с 7 марта по 6 апреля) с 6,3 до 3,2 млрд руб. Причина снижения – меньший объем дополнительных нефтегазовых доходов по сравнению с прогнозной величиной.

Еще одним внутренним фактором стали позитивные для рынка комментарии Банка России по текущей экономической ситуации. По мнению представителей регулятора, более уверенное, чем ожидалось ранее, восстановление экономической активности и увеличение реальных доходов населения не создают дополнительного инфляционного давления. При этом фактические темпы инфляции, по предварительной оценке на основе недельных данных февраля, замедляются быстрее прогноза, поэтому потенциал для снижения ключевой ставки в 1 пол. сохраняется. Мы по-прежнему считаем, что после ужесточения риторики в февральском пресс-релизе активных действий от ЦБ на заседании 24 марта ожидать не стоит, и первое снижение ставки в этом году, скорее всего, состоится в июне.

Прошедшее после закрытия Московской биржи выступление Дж.Йеллен добавило участникам рынка уверенности в повышении ставки ФРС 15 марта – вероятность этого события оценивается как 96%, а значит риски коррекции в ОФЗ из-за роста доходностей UST уже невысоки.

Предстоящая неделя будет укороченной – 8 марта будет отмечаться Международный женский день, а торговая активность, скорее всего, будет невысокой. Из важных событий во вторник ожидается публикация ИПЦ в России за февраль (16:00 мск), а в четверг – Заседание ЕЦБ (15:45 мск). На наш взгляд, больших неожиданностей не произойдет, и котировки ОФЗ продолжат консолидироваться вблизи текущих уровней.

Сильные движения на рынке ОФЗ сегодня маловероятны.