Внешний рынок

Ситуация на рынке. Большую часть дня в пятницу игроки воздерживали от открытия длинных позиций в активах стран EM, находясь в ожидании выступления Джанет Йеллен и ее заместителя Стэнли Фишера. Нефтяные котировки также не способствовали возобновлению покупок спекулятивных инструментов. На этом фоне котировки российских еврооблигаций плавно сползали вниз. Доходности суверенных бумаг поднялись в пределах 1 бп вдоль кривой. В корпоративном сегменте также преимущественно заключались сделки на продажу бумаг. Речь главы ФРС состоялась уже после завершения торгов российскими еврооблигациями. Риторика Джанет Йеллен не сильно отличалась от той, что ранее в начале прошлой недели высказывали ее коллеги, президенты региональных резервных банков. Традиционно глава американского регулятора любит придерживаться более мягких высказываний без указания конкретики. Однако на этот раз ее речь указала на высокую необходимость повышения ставки на ближайшем заседании Комитета по открытым рынкам. На текущий момент производные финансовые инструменты оценивают вероятность повышения стоимости кредитования в США после 15 марта в 96%. Доходность американских казначейских облигаций поднималась в пятницу в момент выступления представителей ФРС, однако позже вернулась обратно (UST 10Y 2,47%).

Прогноз. На текущей неделе российские еврооблигации, вероятнее всего, будут консолидироваться в районе достигнутых уровней в ожидании решения ФРС по ставке. Среди факторов, которые могут склонить Федрезерв в пользу сохранения ставки на текущем уровне, остаются лишь данные по рынку труда. Данный блок статистики будет опубликован в конце недели. В среду выйдут предварительные оценки по безработице от ADP.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу рынок государственного долга завершил неделю довольно сильно по сравнению с предыдущими днями. Доходности классических федеральных займов опустились на всем отрезке до 10 бп. на фоне незначительного укрепления рубля к американскому доллару и общего аппетита к риску. Практически весь сектор облигаций EM подорожал в стоимости, при этом среди инструментов с более высокой реальной доходностью отечественные бумаги стали лидерами спроса. Совокупный торговый оборот составил 25 млрд руб. по всем типам ОФЗ. Основные денежные потоки к закрытию днем ранее выросли в сторону облигаций с фиксированным купоном с 63 до 76% от всего оборота.

Концентрация инвестирования в течение недели не изменилась – 40% сделок пришлось на инструменты с погашением до 5 лет: ключевой интерес был направлен к серии 26217 (5 лет), так как средний объем сделок равнялся 3 млрд руб., однако по итогам дня оборот вырос до 5 млрд руб. Доходность выпуска опустилась на 10 бп., что стало лучшим результатом вдоль кривой. На бумаги с погашением 5-10 лет пришлось около 52% от всего оборота: спрос выделялся в сериях 26205 (9,5 лет) и 26207 (10 лет), доходности которых сократились на 5-7 бп. Бумаги закрылись на уровне 8,4 и 8,39% соответственно.

Прогноз. Дальнейшая конъюнктура долгового рынка будет зависеть от внешних факторов. В нынешних условиях рекомендуем акцентировать внимание на короткие флоутеры, демонстрирующие сильную устойчивость к внешним дисбалансам или перекладываться в государственные бумаги с короткой дюрацией. В целом, судя по денежным потокам видно, что инвесторы предпочитают срок инвестирования до 10 лет, так как отсутствуют перспективы скорого снижения ставки Банка России и трудно спрогнозировать реакцию нерезидентов в случае роста ставки по федеральным фондам.

Денежный рынок

Ставки МБК продолжают снижаться под влиянием притока бюджетной ликвидности, что может вынудить ЦБ еще больше увеличить лимит на депозитном аукционе. Ставки межбанковского рынка продолжили снижаться, в том числе под влиянием возобновившегося с начала месяца притока ликвидности по бюджетному каналу (за первые два дня марта приток ликвидности уже компенсировал потери последнего дня налогового периода). Значение MosPrime o/n сократилось на 7 б.п. (до 10,13%), а ставка Ruonia потеряла 14 б.п., составив 9,85% годовых. Существенное снижение ставок МБК, вероятно, вынудит ЦБ еще больше увеличить лимит по депозитным операциям на текущей неделе. В частности, мы не исключаем, что традиционный недельный аукцион Банк России может сопроводить аукционом o/n, предложив в общей сложности разместить на депозитах порядка 1 трлн руб.

На валютном рынке рубль в утренние часы пятницы сдавал позиции (после открытия на уровне 58,83 руб. пара доллар/рубль поднималась до 59 руб.), однако в середине дня получил поддержку от Минфина, анонсировавшего на март почти вдвое меньшие по сравнению с февралем объемы ежедневных покупок валюты. Необходимо отметить, что в целом новости о валютных интервенциях Минфина и ЦБ по-прежнему оказывают исключительно психологическое влияние на валютный рынок и сообщение о снижении объема покупки валюты в марте, вероятно, уже было полностью отыграно в пятницу днем. Однако сокращение объема валютных покупок может оказаться важным критерием для смягчения "инфляционной риторики" ЦБ на предстоящем заседании по ключевой ставке 24 марта.

Стоит добавить, что на внешних рынках возможность повышения ставки ФРС на заседании в марте давит на валюты развивающихся стран, и рубль в этом плане не является исключением. Однако вероятность повышения ставки превышает 90%, т.е. большинство инвесторов уже смирились с предстоящим повышением, и оно не окажется сюрпризом для рынка.