Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: ЦБ сохранил ставку, лишь незначительно поменяв июньскую риторику


[31.07.2017]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Политический кризис в США компенсируется мягкой монетарной политикой

По данным СМИ, раскол между Д. Трампом и его республиканской партией усилился на фоне продолжающихся попыток президента достичь прогресса в осуществлении давно анонсированной им налоговой реформы (однако до этого планируется заменить программу здравоохранения Obamacare), без которой американской экономике не удастся выйти на долгосрочный рост ВВП в 3%. Кстати говоря, согласно опубликованным в конце прошлой недели данным, рост ВВП во 2 кв. составил 2,6% в годовом выражении, что соответствует лишь 2%-ному росту ВВП по итогам 2017 г. Несмотря на это, американские индексы продолжают удерживаться вблизи своих максимумов, что обусловлено, прежде всего, низкими инфляционными рисками (так, дефлятор ВВП опустился до 1% против 2% в 1 кв.). Напомним, что в пресс-релизе по итогам последнего заседания FOMC отмечается низкая инфляция в качестве основного фактора, который может не позволить ФРС проводить более агрессивную политику в среднесрочной перспективе (повышение ключевой ставки до конца этого года оценивается с вероятностью в 41,8%). Котировки нефти продолжают демонстрировать рост (выше 52 долл./барр., Brent) на ожиданиях сокращения отгрузки нефти из Саудовской Аравии в условиях высокого сезона в США, однако данные Baker Hughes вновь свидетельствуют о повышении буровой активности в Северной Америке (в том числе и в США), что может указывать на краткосрочность текущего всплеска цен на нефть (осенью мы не исключаем коррекцию).

Экономика

ЦБ сохранил ставку, лишь незначительно поменяв июньскую риторику

В пятницу ЦБ сохранил ставку неизменной, на уровне 9%. Решение регулятора соответствовало нашим ожиданиям, однако, как мы отмечали ранее, оказалось неоднозначным. В частности, достаточно большое количество аргументов говорило в пользу снижения ставки на 25 б.п.: 1) завершение ценового шока в сегменте фруктов и овощей; 2) отсутствие негативной реакции инфляционных ожиданий на заметное ускорение инфляции в июне; 3) рекордно низкая базовая инфляция. Впрочем, по-видимому, ключевую роль сыграла осторожность регулятора. ЦБ, возможно, был обеспокоен вероятными негативными последствиями от ужесточения санкций (хотя в пресс-релизе об этом не упоминается). Потенциально самой опасной мерой в будущем может стать ограничение инвестиций в ОФЗ для иностранных инвесторов. Кроме того, помешало ускорение инфляции в июне, что стало негативным сюрпризом для регулятора: ранее И. Дмитриев отметил, что "шок в июне был большой". В целом отсутствие настроя на снижение ставки можно было проследить и по достаточно консервативным комментариям регулятора ранее – представители ЦБ не давали сигналов о наличии факторов смягчения политики, а К. Юдаева ранее намекала на невысокий потенциал снижения ставки. Кроме того, наличие внутренних среднесрочных рисков (исчерпание позитивного влияния динамики рубля на инфляцию и постепенный переход от сберегательной к потребительской модели поведения населения) также ограничивает потенциал смягчения политики.

Впрочем, перечисленные выше аргументы в пользу сохранения ставки неизменной в большей степени являются отражением нашего понимания политики ЦБ. Официальная же риторика пресс-релиза, на наш взгляд, мало отличается от текста с июньского заседания (когда ставка была понижена на 25 б.п.) и в целом больше подходит для снижения ставки. Мы отмечаем, что информативность пресс-релизов регулятора в части понимания его решений, на наш взгляд, заметно снизилась, начиная с марта 2017 г. Впрочем, комментарии представителей ЦБ отчасти помогают почувствовать настроения регулятора, которые сейчас, на наш взгляд, являются достаточно осторожными и консервативными.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов