ЕЦБ все-таки решился на снижение ставок. Основным событием вчерашнего дня стало решение ЕЦБ снизить ключевые ставки на 25 б.п. В результате ставка по размещению средств банков на его депозитах стала нулевой, стоимость предоставления ликвидности (в частности РЕПО) теперь составит 0,75% годовых. Также М. Драги заявил, что ЕЦБ в целом готов и к установлению отрицательной ставки по депозитам. Причиной такого решения (для ЕЦБ, который характеризуется проведением консервативной политики) стало продолжающееся снижение потребительской инфляции, которая в октябре опустилась до 0,7% г./г., в то время как ее целевой уровень составляет 2%. Кроме того, в пользу смягчения денежно-кредитной политики говорит высокая безработица (особенно в периферийных странах еврозоны) и слабое состояние экономики (это, кстати говоря, подтверждается и мнением агентства S&P, которое сегодня с утра снизило рейтинг Франции на 1 ступень до "AA" со стабильным прогнозом). Естественной реакцией финансовых рынков в моменте стало повышение европейских индексов акций (+1,3%), снижение доходностей вдоль кривой BUNDS (10-летние бонды снизились в доходности на 6 б.п. до YTM 1,68%) и ослабление евро против доллара. Однако ралли было прервано публикацией макростатистики по США.

Рост ВВП США в 3 кв. оказался не в пользу QE. Предварительные данные по ВВП США вышли заметно лучше консенсус-прогноза (+2,8% (в годовом выражении) против ожиданий в 2%), что, на первый взгляд, является аргументом в пользу сворачивания QE. Именно так и восприняло эти цифры большинство спекулятивных инвесторов: по итогам дня американские и европейские индексы акций просели на 1,3% и 0,5%, соответственно. Принимая во внимание тот факт, что основной вклад в рост ВВП внесли инвестиции в запасы (без них рост составил бы 2%), эти данные выглядят не столь позитивно. О том, что экономика находится не в лучшем состоянии, свидетельствует и замедление темпа роста конечных продаж внутренним покупателям (с 2,1% во 2 кв. до +1,7%). Хорошей новостью является отсутствие негативного влияния на экономику госсектора: потребление со стороны государства увеличилось на 0,2% (благодаря росту налоговых доходов). По итогам дня доходность 10-летних UST осталась около YTM 2,6%. Дальнейшая динамика рынков будет определяться отчетом по рынку труда США (payrolls ожидаются на уровне 120 тыс., минимуме с начала восстановления экономики после кризиса 2008-2009 гг.), который будет опубликован в 17:30 МСК. Также интерес сегодня представляет выступление Б. Бернанке (уже после закрытия торгов).

ЦБ РФ предлагает привязать стоимость страховки АСВ к качеству банков. В рамках дифференцированного подхода регулятор планирует использовать комплексный анализ финансовой устойчивости (по системе CAMELS, разработанной в США для оценки банков). Эта методология предполагает анализ достаточности капитала, качества управления, прибыльности, чувствительности к риску, ликвидности. Сейчас все банки независимо от их кредитного качества ежеквартально отчисляют 0,1% в фонд страхования вкладов от среднеквартального объема средств населения. Дискуссия о том, что АСВ нужно более избирательно подходить к вопросу страхования депозитов физлиц, возобновилась, по-видимому, после банкротства банка "Пушкино". Нововведения планируется осуществить вместе с повышением страхового лимита с текущих 700 тыс. руб. до 1 млн руб. (рассмотрение этого законопроекта отложено до весны 2014 г.). По сути, предполагается ввести систему bonus-malus в зависимости не от фактической частоты дефолтов (как в массовом страховании), а от некой оценки вероятности дефолтов (кредитного качества). Насколько эта оценка адекватна, покажет время, но история выплат АСВ свидетельствует о том, что риск реализуется в основном по корпоративным банкам из-за их сомнительных кредитных операций. При этом, исходя из анализа, отчетности кредитное качество таких банков до возникновения явных проблем могло быть вполне приличным (даже по мнению рейтинговых агентств). Ярким примером является Межпромбанк.

ЦБ "заговаривает" денежный рынок. Вчера представитель ЦБ заявил, что "в 2014 г. дефицит ликвидности продолжит нарастать". Признание этого мы считаем очень важным, т.к. в последнее время комментариев относительно напряженности на денежном рынке не было. Хотя мы убеждены в готовности ЦБ в случае необходимости использовать весь арсенал инструментов, мы менее оптимистичны, чем регулятор, в оценке их текущего потенциала. Мы видим, что для сдерживания роста ставок аукционы кредитов под нерыночные активы должны носить постоянный характер (сейчас на ежеквартальной основе). Кроме того, возможно, понадобятся и другие решения, учитывая ограниченность залога по инструментам ЦБ.