Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: ЦБ РФ озаботился перегревом рынка потребительских кредитов


[25.07.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Китайские "мини"-стимулы не помогли рынкам. Нейтрально было воспринято объявление пакета "мини"- мер для стимулирования экономики Китая: будет временно отменен НДС для малых предприятий, упрощены административные барьеры для экспортных компаний, расширен доступ частных инвесторов к финансированию ж/д строительства. Выход американских данных по объему продаж жилья на первичном рынке в июне (+8,3% м./м.) оказался заметно лучше ожиданий (+4,8% м./м.), также как и данные по PMI за июль (53,2). В результате произошел очередной скачок доходностей 10-летних UST (на 7 б.п. до YTM 2,59%). Суверенные бонды Russia 42 подешевели на 2 п.п.

Аукционы по ОФЗ: на длину спроса нет. Как мы и ожидали, вчера аукционы по ОФЗ не вызвали ажиотажа. Спрос на 3-летние ОФЗ 25082 внутри ориентира YTM 6,17-6,22% на 32% превысил предложение, доходность по цене отсечения была установлена по верхней границе. Наличие интереса к выпуску 25082 было обусловлено небольшой премией к близким по дюрации (но более ликвидным) бумагам 26203, которые вчера котировались с YTM 6,17-6,19%. Заметно хуже обстояли дела с размещением 10-летних ОФЗ 26211, которые были реализованы в объеме 75% предложения, доходность была также определена по верхней границе ориентира. Таким образом, покупка длинных ОФЗ в текущих условиях (почти нулевая премия к инфляции и небольшая в сравнении с корпоративными выпусками маржа к ставкам o/n РЕПО) не представляет интереса. Стоит отметить, что за последние 7 дней чистое размещение ОФЗ оказалось отрицательным: выпущено было 27,5 млрд руб., а погашено - 50 млрд руб.

ЦБ озаботился перегревом рынка потребительских кредитов. На встрече с В. Путиным глава ЦБ РФ Э. Набиуллина выразила свою обеспокоенность очень активным ростом беззалогового потребительского кредитования, который чреват накоплением больших рисков у определенных слоев населения (тех, кто предпочитает жить в кредит). Планируется ужесточение законодательства (детали не сообщались). С начала этого года наблюдается лишь небольшое замедление розничного кредитования по системе: на 1 июля 2013 г. прирост розницы составил 38% г./г. против +39% по итогам 2012 г. (каждый месяц сегмент розничного кредитования увеличивается на ~220 млрд руб.), при этом наибольший рост демонстрируют потребкредиты (например, у Сбербанка в 2012 г. прирост составил 64%). С начала этого года крупнейшие игроки отмечают признаки ухудшения кредитного качества заемщиков, что сопровождается повышением NPL 90+ (и, как следствие, требует создания резервов, которое оказывает давление на прибыль). Причиной ухудшения качества является насыщение рынка: население, которое готово брать займы (на короткий срок под высокую ставку), уже полностью "покрыто" (при этом часто бывает, что один человек имеет кредиты сразу в нескольких банках). Тем не менее, банки продолжают активно развивать розничное направление, поскольку объем дефолтов все еще с лихвой покрывается их маржой (процентным доходом и комиссией). Таким образом, без дополнительных мер регулирования (напомним, что с 1 июля произошло повышение коэффициентов риска по потребкредитам с привязкой к процентной ставке) замедление потребительского кредитования, скорее всего, не произойдет.

Альянс переходит под сильное крыло? По данным неназванных источников Ведомостей, Роснефть ведет переговоры с группой Альянс о покупке ее нефтегазовых и перерабатывающих активов. По словам одного из источников газеты, между компаниями уже достигнута договоренность о сделке, а все нефтяные активы Альянса могут быть оценены в 7,6 млрд долл. после вычета долга, который на конец 1 кв. 2013 г. составлял около 2 млрд долл. (текущая рыночная капитализация - 1,4 млрд долл.). Мы считаем, что активы Альянса могут представлять интерес для Роснефти в силу возможной синергии. Но реализация сделки при текущих параметрах, на наш взгляд, выглядит сомнительно, не только из-за завышенной стоимости, но и с учетом того, что есть риск неодобрения покупки антимонопольными органами (Роснефть станет единственным производителем нефтепродуктов на Дальнем Востоке). В этой связи не исключено, что Альянс будет продан не самой Роснефти, а некому SPV, что не позволит полностью нивелировать текущую избыточную премию (180 б.п.) бондов VOSTOK 15 (YTM 4,8%) к кривой Роснефти/Газпрома. С другой стороны, Роснефть может позволить себе большие приобретения: за будущие поставки нефти от китайской CNPC был получен аванс в размере более 60 млрд долл., который почти полностью покрывает общий долг Роснефти (70 млрд долл. на конец 1 кв. 2013 г.).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: