Индекс опережающих индикаторов США опередил ожидания инвесторов, поднявшись на 0,8% м./м. против консенсуса 0,7% м./м., что может свидетельствовать об ускорении темпов экономического роста во 2 кв. Это помогло американским фондовым индексам вырасти в пределах 1%, но оптимизм был достаточно сдержанным в преддверии публикации на этой неделе отчетностей нескольких крупных американских корпораций (Apple, Facebook, McDonald’s, Procter & Gamble и др.). Сегодня будут опубликованы данные о продажах жилья на вторичном рынке в США в марте (ожидается снижение на 0,9% м./м.) и индекс уверенности потребителей в еврозоне за апрель (ожидается -9,3 п., без изменений по сравнению с мартом). Ситуация на Украине по-прежнему далека от стабилизации, несмотря на достижение женевских соглашений о деэскалации конфликта. Так, госсекретарь США Дж. Керри предупредил главу МИД РФ С. Лаврова о том, что в случае несоблюдения договоренностей в течение ближайших «ключевых» дней, могут быть последствия (вероятно, намекая на возможность расширения санкций). Лавров, в свою очередь, обвинил в несоблюдении договоренностей киевские власти.

Минфин о рисках технической рецессии, инфляции и отсутствии планов смягчать бюджетное правило. Вчера ведомство в лице М. Орешкина сделало ряд важных заявлений. Традиционно Минфин сетует на излишнюю оптимистичность прогнозов МЭР (прежде всего, ВВП), т.к. в последние годы это приводило к значительному недополучению доходов казны. Но теперь в риторике Минфина появилось важное уточнение. Напомним, что последнее время МЭР еще и активно лоббирует увеличение расходов бюджета (вариант, который предполагает смягчение бюджетного правила, и на данный момент не находит однозначной поддержки ни в правительстве, ни у президента). Причем данный сценарий пока считается базовым, несмотря на то, что предполагает существенное ускорение роста ВВП: с 1,1% в 2014 г. до 2,6% в 2015-2016 гг. и 3,7% в 2017 г. Минфин опасается, что сверхплановые расходы (рассматривается их повышение на 2% ВВП за 4 года), если и приведут к ускорению экономики, то лишь в течение одного года, тогда как в дальнейшем поддержание более высоких темпов роста (и тем более, их ускорение) потребует не менее внушительных незапланированных вложений со стороны госбюджета ежегодно. На это, как известно, в текущих условиях дополнительных ресурсов (кроме "распечатывания" госфондов) практически не осталось, а смягчение бюджетной политики, тем временем, может и не оказать ожидаемого воздействия на экономику. В качестве аргумента Минфин приводит пример 2012 г., когда расходы выросли на внушительные 18%, но положительный эффект на ВВП иссяк уже в 2013 г. (замедление ВВП до 1,3% против 3,4% в 2012 г.). Мы отмечаем, что даже в условиях, благоприятных для получения дополнительных незапланированных доходов, бюджет и без увеличения расходов будет находиться в ближайшие годы под сильным давлением. Так, со слов самого же М. Орешкина, бюджет в этом году может недосчитаться 1 трлн руб., на покрытие которых полностью уйдут ожидаемые допдоходы от нефти и газа в размере 900 млрд руб. (более высокая цена на нефть + ослабление курса). Скорее всего, в этот 1 трлн руб. Министерство закладывает ~700 млрд руб. выпадающих источников финансирования дефицита (неразмещение евробондов на 234 млрд руб. и ОФЗ и ГСО - на 250 млрд руб., нереализованная приватизация на 180 млрд руб., и десятки млрд руб. неперечисленных дивидендов), остальное - недополучение ненефтегазовых доходов из-за более резкого замедления экономического роста. Если так, то все дополнительные нефтегазовые доходы должны пойти на компенсацию разрыва (поправка к бюджетному правилу). Кроме того, мы разделяем опасения Минфина, что ВВП во 2 кв. может продемонстрировать небольшое падение кв./кв. (после того, как в 1 кв. с очищенной сезонностью он падал на 0,5%, техническая рецессия), а г./г. - оказаться около нуля. Реалистичными нам видятся и ожидания ведомства достижения пика инфляции в 7,5% в мае-июне (кроме "эффекта переноса" добавляются шоки локального предложения в продуктовом сегменте). Однако, если так, то для выхода на прогнозируемые министерством 6% и менее инфляции в 2014 г., необходима значительная дефляция летом и в оставшиеся месяцы среднемесячные темпы роста цен должны быть меньше 0,4% (для сравнения сейчас 0,7-0,9%), что видится маловероятным даже в условиях разрешения ситуации с удорожанием молочной продукции. Повышенный инфляционный фон остается препятствием для снижения ключевой ставки к прежним уровням: мы ожидаем, что с июня до конца года она может быть понижена только <100 б.п.