Корпоративные события

Росбанк (NR/Baa3/BBB+): нейтральные результаты в отчетности за 2П13 г., выпуски оценены справедливо и не предлагают особых идей

В конце прошлой недели Росбанк, занимающий 11-ое место в рейтинге банков, предоставил финансовые результаты за 2П13г. В целом опубликованные данные выглядели неплохо и подтвердили стабильность финансового профиля банка. Среди значимых моментов отчетности можно выделить произошедшие изменения в структуре активов, сокращение вложений в ценные бумаги сопровождалось одновременным ростом подушки ликвидности, что выглядит вполне логично, учитывая сложную конъюнктуру рынка 2П13г. Отметим, что при этом Росбанк демонстрировал довольно скромные темпы роста, чистый кредитный портфель вырос всего на 3.6% пг/пг. В тоже время замедление кредитного портфеля при капитализации прибыли на ближайшее время снимает вопрос перед руководством банка о вариантах поддержки капитала банка. Так по итогам 2П13 г. достаточность совокупного капитала и первого уровня находились на комфортном уровне 19.4% и 14.8% соответственно, существенно превышая требования регулятора. С точки зрения прибыльности и эффективности Росбанк в целом остался на уровне 1П13 г. Так рентабельность среднего капитала составила 11% (+0.5 п.п пг/пг), а чистая прибыль банка, несмотря на рост процентных и комиссионных доходов, а также снижение административных расходов (Сost-to-Income 0.46х), составила порядка 6.9 млрд., как и в первом полугодии. Основной причиной исчезновения эффекта от прироста доходов стал убыток по операциям с иностранной валютой, а также традиционное для 2П13 г. увеличение резервных отчислений. Несмотря на то, что Росбанк обычно не раскрывает данные по уровню просрочки, возросший рост резервов позволяет нам сделать вывод об ухудшении NPL во 2П13г. С точки зрения источников фондирования в 2П13г. Росбанк сместил акцент в сторону оптового фондирования, причем как средств других банков, так и выпущенных долговых обязательств. В связи с чем уровень долговой нагрузки в терминах Опт. фондирование/Активы превысил планку 0.3х.

В целом опубликованные данные не оказали существенного влияния на бумаги Росбанка, которые не отличаются особой ликвидностью и предлагают премию к ОФЗ на уровне других крупных банков порядка 100-150 бп. В качестве более доходной альтернативы, на наш взгляд, можно рассмотреть выпуски Русфинанс Банка (BBB-/Ba1/BBB+) и ДельтаКредит Банк (NR/Baa3/BBB+), входящих также в группу Росбанк, и предлагающих к главному активу Группы премию в размере 50-100 бп.

АЛРОСА (BB-/Ba3/BB): хорошие темпы роста добычи и продаж в операционном отчете за 1К14, бумаги компании оценены справедливо

Сегодня АЛРОСА, крупнейшая алмазодобывающая компания, раскрыла данные по добыче и реализации алмазов. Данные, опубликованные компанией, выглядят весьма неплохо. Так, рост добычи алмазов в 1К14 составил 5.3% г/г (до 7.9 млн. карат), тогда объем реализации, на фоне продолжавшейся распродажи запасов, увеличился на 23.3% г/г (до 12.7 млн. карат). Рост добычи был обусловлен, главным образом, результатами Айхальского ГОКа (улучшение качества руды на трубке «Юбилейная» и рост добычи на подземном руднике трубки «Айхал»), также свой вклад внес и Ломоносовский ГОК (почти двукратное увеличение объемов добычи на трубке «Архангельская»). Согласно прогнозу компании, выручка АЛРОСА в 1К14 составит не менее 1.5 млрд. долл., что означает рост продаж примерно на 15% г/г – весьма неплохой результат (в 1К13, напомним, рост продаж в денежном выражении составил только 6.5% г/г). Увеличение выручки по итогам 1К14 было обусловлено, в основном, ростом продаж ювелирных алмазов на 25% г/г (до 9.5 млн. карат), тогда как реализация технических алмазов выросла на 18.5% г/г (до 3.2 млн. карат). В то же время, средняя цена реализации алмазов компании практически не изменилась г/г, составив 119 долл. за карат (+0.3% г/г). Средняя цена ювелирных алмазов немного снизилась в 1К14 (на 1.6% г/г), что было компенсировано заметным ростом цены на технические алмазы (на 31.9% г/г).

С начала марта на фоне распродаж, спровоцированных украинским кризисом, евробонд ALRSRU’20 потерял немало – более 8 фигур в цене, локальный минимум находился на уровне в 101.87% от номинала. На текущий момент, бумага отыграла менее половины потерь и торгуется на уровне около 105.3% от номинала. С точки зрения динамики спрэдов ситуация для бумаги выглядела получше: с начала марта спрэд ALRSRU’20 к кривой UST расширился на 60-70 бп, бумага показала заметно лучшую по сравнению со всем рынком динамику. Текущий спрэд ALRSRU’20 к UST составляет около 460 бп, что близко к средней величине за последние 2 месяца и значительно уже уровней, достигавшихся на пике распродаж (530-540 бп к UST). На текущих уровнях бумага сохраняет премию около 60 бп к NLMK’19 и дисконт около 50 бп – к METINR’20. Это, на наш взгляд, выглядит справедливо, учитывая некоторую нервозность, обусловленную угрозой пересмотра рейтинга компании от S&P. На локальном рынке бумаги АЛРОСА малоликвидны в сложившихся условиях, индикативно выпуски торгуются со средним спрэдом около 160 бп к кривой ОФЗ, что немного выше докризисных уровней.