Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Бюджетное послание Президента: пора "затянуть пояса"


[14.06.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Технический отскок, несмотря на неплохую статистику. Финансовые рынки завершили вчерашний день преимущественно ростом (на 1%), при этом доходности 10-летних UST снизились на 4 б.п. до YTM 2,13% (несмотря на слабый интерес к вчерашнему аукциону по размещению 30-летних UST). Это позволило бондам РФ восстановить понесенные накануне потери (выпуск Russia 42 подорожал до 110% от номинала). Игра на повышение произошла на фоне выхода макростатистики по США лучше ожиданий. Объем розничных продаж в мае вырос на 0,6% м./м. (против +0,1% в предыдущем месяце), при этом наибольший вклад в рост внесли продажи автомашин (+1,8% м./м.). Число заявок на пособия по безработице вышло на уровне 334 тыс., что ниже как консенсус-прогноза, так и предыдущего значения. Столь нетипичная (в текущих условиях) реакция рынков на данные по американской экономике, скорее всего, обусловлена фиксацией прибыли по коротким позициям. По-видимому, до итогов заседания FOMC (18-19 июня) инвесторы займут выжидательную позицию. Из сегодняшних данных по США интерес представляют промышленное производства за май и значение индекса потребительских настроений за июнь.

Бюджетное послание Президента: пора "затянуть пояса". Лейтмотивом нового бюджетного послания (БП) стала фискальная консолидация. Хотя это понятие в обращении Президента в явной форме не фигурировало, все озвученные стратегические аспекты бюджетной политики на ближайшую перспективу указывают на экономию. В числе центральных блоков БП мы выделяем признание: 1) отсутствия потенциала для наращивания госрасходов сверх утвержденного плана; 2) наличия существенных рисков сокращения доходной части бюджета относительно утвержденных ранее оценок; 3) необходимости разработки фискальных стимулов в условиях ограниченности ресурсов через оптимизацию уже согласованных расходов и их распределение в пользу приоритетных (прежде всего инновационных и инфраструктурных) проектов; 4) разработки бюджетных стресс-сценариев и путей выхода из них; 5) завершения создания "пенсионной формулы" и доведения концепции пенсионной реформы до готовности к реализации. Придание гласности этих задач не может не радовать, поскольку они являлись источником опасений для экспертного сообщества (включая и нас) в последние годы. Мы не исключаем, что сокращение второстепенных расходов и льгот и укрупнение субсидий, позволит изыскать возможности для стимулирования инновационной модели экономики и повышения "адресности" расходов, но весьма скептически относимся к потенциалу этого перераспределения. Поскольку доля "неснижаемых" расходов бюджета составляет около 80%, под оптимизацию гипотетически может попадать не более 20% расходного плана, да и то, подавляющая часть из них - приоритетные инвестиционные ФЦП. Мы также обращаем внимание на высказывание А. Силуанова в комментариях к БП о том, что наибольшая напряженность при балансировке бюджета придется на период с 2016 г. Напомним, что согласно рассматриваемым сейчас поправкам, дефицит бюджета в 2014-2015 гг. может составить 0,6-0,7% ВВП, тогда как еще 1-2 года ранее считалось возможным обнулить дефицит уже в 2015 г. Безусловно, введение в 2013 г. бюджетного правила накладывает ограничения на финансирование дефицита, однако приверженность ему мы считаем неотъемлемой частью курса на более сбалансированную фискальную политику в 2014-2016 гг.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов