Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Банки спешат по максимуму запастись дешевой валютой от ЦБ РФ


[14.04.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Консолидация на фоне спокойного новостного фона

Вчера в отсутствие значимых событий активность рынков была низкой: американские индексы ушли в минус, доходность 10-летних UST опустилась на 4 б.п. до YTM 1,91%. В российских бондах наблюдалась консолидация с умеренным снижением цен в ряде выпусков Роснефти и Газпрома (они выглядели лучше рынка в ходе недавнего ралли).

Валютный и денежный рынок

Банки спешат по максимуму запастись дешевой валютой от ЦБ

Несмотря на повышение ставок по валютному рефинансированию от ЦБ, вчера на аукционах спрос на годовое РЕПО вновь оказался высоким (4 млрд долл. при лимите 3 млрд долл.). Средневзвешенная ставка составила ~2,6% год., тот уровень, к которому мы ожидаем расширения спреда между годовыми IRS и XCCY (годовой базис, сейчас - 80-100 б.п.). Также интерес был проявлен и к 28-дневному РЕПО: из 5 млрд долл. взяли 3,14 млрд долл. (под 1,68% год.). По итогам аукционов задолженность перед государством вырастет (средства поступят завтра) на 3,5 млрд долл. до 37,8 млрд долл. По нашему мнению, спрос на краткосрочную валюту обусловлен рефинансированием погашаемых завтра 2,59 млрд долл., а длинную валюту банки привлекают впрок на ожиданиях дальнейшего ужесточения условий рефинансирования. Даже после повышения ставок текущие условия предполагают существенный дифференциал как к доходностям евробондов, так и к ставкам рублевых активов (например, экспортерам более выгодно привлекать валютные, а не рублевые кредиты для финансирования даже рублевых капвложений). Если в ближайшие недели рубль продолжит укрепление вопреки ценам на нефть, то ЦБ, скорее всего, существенно снизит ключевую ставку на заседании 30 апреля (в частности, для снижения этого дифференциала).

Снижение спроса на рублевое 312-П. Ждем роста коротких ставок в ближайшее время

По итогам рублевого аукциона 312-П банки вчера привлекли лишь 714,2 млрд руб. из лимита 900 млрд руб. Средневзвешенная ставка сложилась на уровне минимальной по этому инструменту (14,25%), тогда как максимальный уровень предложенной на аукционе ставки достигал и 16%. По нашим оценкам, банкам завтра (когда поступят средства от аукциона) необходимо погасить ~790 млрд руб. ранее выбранных кредитов (из 934,5 млрд руб., часть возвращена досрочно). Таким образом, расчеты по аукциону в эту среду предполагают изъятие ~75 млрд руб. То, что банки не воспользовались возможностью нарастить задолженность, выглядит несколько странным, учитывая, что существенного избытка рублей на денежном рынке не наблюдается. Короткие ставки за неделю, несмотря на завершение налогов, подросли, некоторые банки нарастили более дорогие валютные свопы (до 131 млрд руб.) и фиксированное РЕПО (62 млрд руб). Возможно, что, рассчитывая на существенное снижение ключевой ставки 30 апреля (мы не исключаем 150 б.п.), участники рынка не стремятся увеличить задолженность по 312-П сейчас. Между тем, несмотря на крупные поступления из бюджета в первой половине месяца (>400 млрд руб.), в ближайшее время бюджет начнет абсорбировать ликвидность (налоги – с 15 апреля). Отсутствие дополнительного притока по 312-П может ускорить рост ставок МБК.

Рынок корпоративных облигаций

КБ Восточный Экспресс: есть надежда на улучшение качества кредитов

Результаты банка по МСФО за 2П 2014 г. мы оцениваем умеренно негативно: чистый убыток составил 7,25 млрд руб. (+2х п./п.), что стало следствием отчислений в резервы (+1,5 млрд руб. до 21,4 млрд руб.) и убытка по ценным бумагам (1,1 млрд руб.). Чистая процентная маржа (17,2%) остается заметно ниже стоимости риска (22,5%). В условиях низкого уровня одобрения заявок кредитный портфель сократился на 18% п./п. до 171,2 млрд руб. NPL 90+ в абсолютном выражении снизился на 22% до 36 млрд руб. (21% портфеля), что стало следствием, главным образом, списаний и продажи плохих кредитов (на не менее 29 млрд руб.). Резервы на 95% покрывают NPL 90+ (на >100% в сегментах потребкредитования и кредитных карт), что является умеренным значением. Судя по динамике кредитов на ранней стадии просрочки (до 90 дней), признаков ухудшения качества портфеля не наблюдается. Благодаря сокращению кредитов чистый убыток оказал умеренное давление на капитал, его достаточность по МСФО снизилась на 1,6 п.п. По РСБУ показатель Н1.0 составил 11,58% на 1 марта 2015 г., на 1,1 п.п. ниже, чем в начале года. На рынке евробондов в обращении находится "суборд" VOSEXP 19 (YTM 15,4%) с условием loss absorption. Лучшей альтернативой, по нашему мнению, является "старый" "суборд" STPETE 17 (YTM 16,6%). Среди рублевых бумаг розничных банков несколько отстали от рынка краткосрочные ТКС БО-6 (YTP 16,4% @ июль 2015 г.) и БРС БО-3 (YTP 18% @ август 2015 г.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: