Мировые рынки

Глобальные рынки отыгрывают мягкую риторику ФРС и ЦБ Китая

По итогам вчерашнего дня американские индексы продемонстрировали рост (+1,2%), что стало реакцией на пятничное выступление главы ФРС, заявившей об ожидаемом умеренном росте ключевой ставки (между первым и вторым повышениями может быть большая пауза). Также позитивное влияние на финансовые рынки оказали действия ЦБ Китая, который снизил начальный взнос при покупке жилья в кредит до 40% и освободил от уплаты налога на прирост капитала при продаже жилья, если оно находилось в собственности не менее 2 лет, с целью поддержать строительный сектор.

Рынок евробондов

Суверенные бонды корректируются после ралли. Рекомендуем обратить внимание на корпоративный сектор

На рынке суверенных бондов наблюдалась коррекция (отчасти в ответ на повышение ставки валютного рефинансирования ЦБ): длинный выпуск Russia 42 потерял в цене 1,4 п.п. до 95,6% от номинала, при этом премия к кривой бразильских бумаг увеличилась до 40-45 б.п. Мы считаем, что суверенные бонды выглядят дорого (в сравнении с долгами GEM), однако существенную поддержку им оказывает дешевое фондирование от ЦБ. В этой связи мы рекомендуем покупать среднесрочные бонды высококачественных эмитентов (GAZPRU 18, RURAIL 17), которые несут высокую премию 170-220 б.п. к суверенной кривой.

Валютный и денежный рынок

Банки, пока есть возможность, набирают длинное валютной рефинансирование от ЦБ

На вчерашних аукционах по операциям валютного РЕПО ЦБ банки привлекли 3,13 млрд долл. из предложенных 3,5 млрд долл., при этом спрос на годовую ликвидность даже превысил предложение (средневзвешенная ставка составила 1,72% годовых), несмотря на то, что накануне ЦБ повысил ставки (на 50 б.п.). В результате этих операций валютная задолженность банков перед государством выросла на 1 млрд долл. до 33 млрд долл. Мы не исключаем, что банкам потребовалась дополнительная валюта в связи с оттоком на погашение внешнего долга. По оценкам ЦБ, в марте банкам и компаниям нужно выплатить порядка 16,5 млрд долл., при этом, по нашим наблюдениям, компаниям, не находящимся под санкциями, удается рефинансировать в среднем не более половины своего долга перед нерезидентами на внешнем рынке. Однако накопленный избыток валютной ликвидности (по нашим оценкам, 19 млрд долл.) позволяет покрыть этот отток. По-видимому, банки стараются запастись дешевой валютой от ЦБ, пока есть такая возможность (этим объясняется повышенный спрос на годовые средства), которая может быть инвестирована на рынке евробондов (с маржой не менее 250 б.п. по среднесрочным бондам РФ). На повышение ставки по валютному рефинансированию ЦБ вчера рынок валютных свопов отреагировал умеренным снижением ставок (в частности, на 50 б.п. до 13,48% по годовым XCCY), что привело к расширению базиса. Мы сохраняем рекомендацию покупать годовые IRS и продавать XCCY (с целью по спреду между ними >170 б.п., сейчас он составляет 140 б.п.).