Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Аукционы ОФЗ - вновь вопрос предоставления премий


[09.09.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Восстановление в надежде на господдержку в Китае

Американские рынки после Дня труда открылись сильным ростом (индексы акций прибавили 2,5%), об улучшении аппетита к риску также свидетельствует и повышение доходностей UST (+7 б.п. до YTM 2,21% по 10-летним бондам). Причиной восстановления являются надежды на то, что правительство Китая задействует меры для поддержки как финансового рынка, так и экономики. Кроме того, участники рынка рассчитывают на то, что ФРС не станет ужесточать монетарную политику при текущем состоянии глобальной экономики. Основанием для этого послужило высказывание экономиста Всемирного банка: "повышение ключевой ставки в сентябре может спровоцировать панику на развивающихся рынках". Как следствие, если FOMC выразит другое мнение (по итогам заседания 16-17 сентября), на рынках может вновь произойти коррекция.

Рынок ОФЗ

Аукционы ОФЗ: вновь вопрос предоставления премий

На сегодняшних аукционах Минфин предложит 5-летние ОФЗ 26214 (YTM 11,76%) с фиксированной ставкой и 4,4-летние 29011 с плавающей ставкой (6M RUONIA + 97 б.п.) объемом 5 млрд руб. каждый. Напомним, что на аукционе на прошлой неделе спрос даже на короткие 24018 оказался ниже предложения (размещено было лишь 23%), свидетельствуя о низком интересе участников, особенно без премии ко вторичному рынку.

За прошедшую с прошлого аукциона неделю доходности госбумаг почти не изменились (что обусловлено динамикой курса рубля, который вчера составил 67,8 руб. против 67,2 руб. неделей ранее). Как следствие, мы ожидаем, что основной спрос на аукционах будет предполагать некоторый ценовой дисконт ко вторичному рынку, при этом, по нашему мнению, более интересными являются бумаги 29011, которые имеют спред 65 б.п. к 6M RUONIA, исходя из последних сделок по 101,4% от номинала. Отметим, что фиксированная доходность 29011, подсчитанная с учетом IRS, предполагает премию (> 70 б.п.) к кривой классических ОФЗ.

Текущие доходности классических ОФЗ (>YTM 11,5% по длинным выпускам) представляются нам справедливыми, при этом мы ожидаем повышение доходностей в случае, если из заявлений ЦБ по итогам следующего заседания (11 сентября) будет следовать, что ключевая рублевая ставка останется на текущем уровне в течение длительного времени. Таким образом, мы не видим спекулятивный интерес для покупки 26214 по рынку.

Рынок корпоративных облигаций

ЕвроХим (BB/-/BB): качественный заемщик может привлекать средства за рубежом.

EuroChem Group AG привлек 4-летний предэкспортный синдицированный кредит на 750 млн долл., который будет направлен на рефинансирование и инвестпрограмму. Компания сообщила, что книга заявок была переподписана в 2 раза. Кроме того, Совет Директоров ЕвроХима 9 сентября утвердит проспект программы биржевых облигаций, хотя о ее размере и других параметрах пока не сообщается. В общей сложности ЕвроХиму необходимо погасить 782 млн долл. до конца года при 688 млн долл. денежных средств на конец 2 кв. 2015 г. Ранее в ходе телеконференции по итогам 1 полугодия 2015 г CFO компании сообщал, что в ближайшее время будет объявлено о двух сделках по рефинансированию. Случай ЕвроХима еще раз подтверждает, что частные российские компании способны занимать за рубежом даже на непростом рынке и, скорее всего, по комфортным ставкам. Мы считаем, что бонды EUCHEM 17 (YTM 5,4%), котирующиеся на уровне выпусков NLMKRU 18, выглядят дорого. Лучшей им альтернативой являются бумаги NORDLI 18 (YTM 6,7%), эмитент которых имеет более низкую долговую нагрузку и близкий набор кредитных рейтингов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: