РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вслед за ростом мировых площадок, вызванным отскоком китайских фондовых индексов, нефть вчера укреплялась. К концу дня стоимость барреля Brent достигла 49,4 долл. (48,8 долл. на закрытие понедельника). На фоне роста цены на нефть и спроса на рисковые активы доходность UST10 прибавила 5 б.п. (2,19% б.п.).

Положительная динамика на рынке нефти оказала умеренную поддержку суверенным российским еврооблигациям. По итогам дня доходность RUSSIA 42 (YTM 6,32%) и RUSSIA 43 (YTM 6,31%) снизилась на 3-4 б.п. В негосударственном сегменте преобладала разнонаправленная динамика (в пределах -5/+5 б.п. по доходности).

На локальном рынке наблюдался спрос при поддержке укрепляющегося рубля. Доходности госбумаг снизились в среднем на 4-5 б.п., среднесрочный отрезок кривой опустился ниже 11,8%, длинный выпуск 26212 – YTM 11,52%. Чуть хуже рынка были 5-летние ОФЗ-26214 (YTM -2 б.п., 11,81%) на фоне объявленного на сегодня размещения выпуска.

Минфин сегодня предложит инвесторам 5 млрд руб. 5-летнего флоатера ОФЗ-29011 и 5 млрд руб. 5-летних ОФЗ-26214 с фиксированным купоном. Учитывая неплохую рыночную конъюнктуру и небольшой объем предложения, мы ожидаем хороших результатов аукционов. В то же время стоит отметить, что в ходе последних размещений Минфин не предоставлял премий к вторичному рынку, в итоге размещая меньше заявленного объема.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: инструменты предоставления ликвидности ЦБ и Казначейства пользуются спросом

Несмотря на отсутствие видимых признаков дефицита рублей (короткие ставки денежного рынка оставались стабильными, Mosprime overnight – 10,76%), банки вчера увеличили объем задолженности перед ЦБ и Минфином.

В частности, в рамках недельного РЕПО кредитные организации привлекли 950 млрд руб. под средневзвешенную ставку 11,57% при спросе 1 041,5 млрд руб., чистое привлечение составит 220 млрд руб. (за вычетом сегодняшних погашений). Еще 150 млрд руб. было привлечено тремя банками в рамках однодневного РЕПО под залог ОФЗ у Казначейства – тогда как в понедельник этот инструмент был задействован в объеме всего 12,4 млрд руб. Банки также привлекли 200 млрд руб. в ходе 14-дневного депозитного аукциона Казначейства – средства поступят в систему завтра, нетто-прирост остатков на депозитах - 50 млрд руб.

Сегодня утром сумма остатков на корсчетах банков и депозитах в ЦБ выросла на 170 млрд руб., превысив отметку 1,5 трлн руб.

Рубль укрепился на фоне уверенного роста цен на нефть: стоимость барреля сорта Brent вплотную приблизилась к отметке 50 долл. Курс доллара снизился на 1,17 руб. до 67,94 руб., а курс евро - на 1,08 руб. до 76,08 руб.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

ФСК сокращает инвестиционную программу. Позитивно с позиции кредитного качества

Новость: Менеджмент ФСК провел вчера встречу аналитиками, в ходе которой представил прогноз скорректированной инвестиционной программы на 2015-2019 гг., а также прогноз по дивидендам за 2015 год, которые могут составить 1,7-1,8 млрд руб.

Менеджмент планирует снижение инвестиционной программы на 2015-2019 гг. на 30% – с 564 млрд руб. до 400 млрд руб., при этом основной объем корректировки приходится на 2016-2019 гг.

Комментарий: С точки зрения кредитного профиля ФСК сокращение инвестиционной программы – позитивная новость. Это позволит избежать ухудшения кредитных метрик в среднесрочной перспективе. По нашим оценкам, при прежних объемах инвестиционной программы, долговая нагрузка ФСК в терминах «Чистый долг/EBITDA» увеличилась бы с 2,5х в 2015 г. до 2,8х в 2016 г. Более консервативные объемы капитальных вложений позволят удержать чистый долг в 2016 г. на отметке 2,5х EBITDA.

Из числа торгующихся инструментов ФСК мы отдаем предпочтение выпуску рублевых еврооблигаций FEESRM19 (YTM 13,1%): премия к ОФЗ составляет порядка 130 б.п., что существенно выше, чем по «локальным» рублевым выпускам ФСК (около 40-50 б.п.).

Правительство обсуждает возможность разрешить независимым производителям экспорт ПНГ через ЕСГ: потенциальный долгосрочный риск для СИБУРа

Новость. Интерфакс сообщил сегодня, цитируя министра энергетики Александра Новака, что российское правительство обсуждает возможность реализации на экспорт ПНГ, добываемого независимыми компаниями, через Единую систему газоснабжения (ЕСГ), которой владеет и управляет Газпром.

Ранее Минэнерго предлагало допустить сухой отбензиненный газ независимых производителей, который получают в результате переработки ПНГ, в экспортный газопровод Газпрома "Сила Сибири". Предполагалось, что в этот газопровод может попасть газ Юрубчено- Тохомского, Куюмбинского, Собинского и других месторождений Восточной Сибири.

Комментарий. На наш взгляд, если экспорт ПНГ через ЕСГ будет разрешен, главным бенефициаром будет Роснефть, которая имеет амбициозную стратегию развития собственного газового бизнеса и существенную ресурсную базу в Восточной Сибири. Реализация экспорта ПНГ потребует строительства дополнительных газоперерабатывающих мощностей для выработки сухого газа.

Роснефть выступает ключевым поставщиком ПНГ для СИБУРа: на Роснефть приходится порядка 70% всех закупок ПНГ компании.

На наш взгляд, данная новость может нести определенные риски для СИБУРа – как с позиции цен на ПНГ (разрешение экспорта ПНГ может вызвать пересмотр цен и/или механизма ценообразования в контрактах СИБУРа с Роснефтью), так и с точки зрения объемов (развитие Роснефтью собственной газопереработки). В то же время горизонт, на котором эти риски могут проявиться, скорее долгосрочный и, вероятно, выходит «за рамки» срока погашения торгующегося выпуска облигаций SIBUR18 (YTM 5,98%, Z-спред 501 б.п.). Таким образом, на данном этапе мы расцениваем новость как нейтральную.