Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Обсуждение бюджета РФ на 2016 год станет ключевым фактором дальнейшей траектории потребления


[09.09.2015]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Вчерашний день на финансовых рынках проходил в позитивном ключе. Вышедшие данные по внешней торговле Китая, хоть и оказались достаточно слабыми, не привели к падению Shanghai Comp: напротив, индекс, снижавшийся в начале торгов на 2,9%, закрылся в итоге на 2,3% выше предыдущего дня. По слухам, этому способствовала господдержка – покупки осуществлялись крупным финансовым институтом за счет выделенных средств. Кроме того, НБК с целью снижения волатильности торгов принял решение о новых правилах приостановки торгов. Теперь изменение индекса CSI 300, в расчет которого входят акции, торгующиеся в Шанхае и в Шэньчжэне, на 5% ведет к приостановке торгов на полчаса, 7%-ное изменение – до конца дня.

Также рынки поддерживали растущие нефтяные котировки. Открытие рынка происходило на достаточно низких уровнях – ниже $48/баррель, однако в течение дня стоимость нефтяных контрактов сорта Brent превысила отметку в $49,5/баррель. Эта динамика также способствовала укреплению рубля – курс в течение дня опустился с 69 руб/$ ниже 68 руб/$.

На этом фоне в секторе ОФЗ, а также в секторе суверенных еврооблигаций рост котировок составлял порядка 0,5%. Кредитный риск на Россию CDS 5Y сократился на 17 б.п. – до 373 б.п.и находится ниже уровня кредитного риска Бразилии.

На американской торговой сессии, после закрытия российских площадок, инвесторы разыгрывали идею повышения ставки ФРС США в текущем году. Хотя фьючерс на повышение ставки на ближайшем заседании 17 сентября находятся ниже 30%-ной отметки, число ожидающих повышение ставки до конца года постепенно увеличивается, приближаясь к 60%. В результате рост американских фондовых индексов составлял 2,4-2,7%, доходности КО США демонстрировали рост – ставка по бенчмарковому UST-10 сегодня с утра уже вернулась к уровню выше 2,2% годовых.

Рост ставок базовых активов сегодня может оказывать давление на суверенный сегмент российского долга, тогда как в корпоративных еврооблигациях сохраняются покупки в среднесрочной дюрации (2018-2020 гг). Рублевый долговой рынок сегодня будет следить за результатами аукционов Минфина – предполагается размещение двух 5-летних выпусков с фиксированной и плавающей купонной ставками. Также в секторе корпоративных облигаций наблюдается активизация эмитентов. Поскольку ожидается, что на ближайшем заседании ЦБ оставит ключевую ставку без изменений, и вопрос ее снижения до конца года остается под вопросом из-за нового витка инфляции и сохранения угрозы девальвации рубля, - эмитенты считают, что ожидать более привлекательных ставок для заимствований в ближайшие полгода не стоит.

Макроэкономика

В 1П15 число россиян с доходами ниже прожиточного минимума выросло до 21.7 млн; НЕГАТИВНО

По данным Росстата, количество россиян, живущих за чертой бедности выросло с 18.9 млн в 1П14 до 21.7 млн в 1П15, или с 13.1% до 15.1% от общей численности населения, что представляет собой 9-летний максимум. Это служит еще одним свидетельством того, что потребители являются главными жертвами нынешней рецессии, в отличие от 2008-09 гг, когда число людей за чертой бедности осталось в районе 18-19 млн, или 13% населения.

Главная причина такого расхождения – бюджетная политика: в 2008-09 гг правительство провело агрессивную индексацию социальных платежей, а затем предприняло меры по росту занятости в госсекторах, что поддержало рост доходов в реальном выражении ценой усиления уязвимости бюджета (уровень бездефицитности бюджета по цене на нефть вырос с $34/барр в 2007 г до $100-110/барр к 2015 г), что значительно ограничивает ресурсы для бюджетной поддержки сейчас.

Учитывая, что в России насчитывается 41 млн пенсионеров и около 17 млн занятых в госсекторах, около 33% суммарных доходов домохозяйств сейчас напрямую зависит от бюджетной поддержки против 22% в 2007 г, и это оказывает давление на бюджетную дискуссию. Последние новости, включая отказ от бюджетного правила, который мы упоминали вчера, указывает на то, что сейчас в приоритете сохранение жесткого подхода к расходам бюджета в целом. Вместе с тем, остается открытым вопрос, спровоцирует ли ухудшение доходов населения дальнейшее перераспределение структуры госрасходов в пользу социальных выплат и в ущерб инвестиционным расходам. Таким образом, обсуждение бюджета на 2016 год, которое будет набирать обороты в ближайшие недели, станет ключевым фактором дальнейшей траектории потребления.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов