Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: ОФЗ 26218 на сегодняшнем аукционе имеют спекулятивный интерес


[13.07.2016]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Ралли продолжается

Глобальный аппетит к риску продолжает расти по мере того, как негатив от Brexit если не исчезает, то смещается на отдаленную перспективу. Во всяком случае, серьезного ущерба для глобальной экономики не последовало – такое мнение вчера высказал член FOMC Дж. Буллард. Его коллега, Л. Местер, также выразила оптимизм и относительно американского рынка труда, что сможет подтвердить или опровергнуть Бежевая книга ФРС (с детальной информацией о состоянии экономической активности в регионах США). Кроме того, сегодня рынки будут "переваривать" внешнеторговую статистику из Китая: хотя чистый экспорт из Поднебесной продолжает снижаться, указывая на сохранение проблем в экономике, падение в июне оказалось менее значительным, чем предполагал консенсус (это, возможно, поддержит рисковые настроения инвесторов).

Вчера цены Brent выросли почти на 5% до 48,5 долл./барр., совпав с публикацией отчета ОПЕК. Картель ожидает увеличения мирового спроса на нефть на 1,2 млн барр./сутки до 94,2 млн барр./сутки в 2016 г. В 2017 г. он может вырасти еще на 1,2 млн барр./сутки до 94,2 млн барр./сутки. В то же время, по оценкам ОПЕК, избыточное предложение полностью уйдет с рынка в 2017 г. как за счет роста спроса, так и благодаря падению добычи вне ОПЕК. Также вчера EIA незначительно повысило прогноз по ценам на нефть (Brent) на 2016 и 2017 гг. Был также немного улучшен прогноз добычи нефти в США. В данный момент внимание рынка приковано к Нигерии, где по итогам мая добыча упала до 27-летнего минимума. В случае стабилизации ситуации в стране возможно увеличение предложения на рынке, что окажет давление на котировки. В долгосрочной перспективе мы ожидаем сокращения добычи вне ОПЕК и постепенного роста котировок.

Рынок ОФЗ

Аукционы: ОФЗ 26218 имеют спекулятивный интерес

Сегодня Минфин предложит 15-летние ОФЗ 26218 с фиксированным купоном и 3,5-летние ОФЗ 29011 с плавающим купоном (6M RUONIA + 120 б.п.) на 15 млрд руб. и 10 млрд руб., соответственно. С прошлой среды доходности ОФЗ не изменились. По нашему мнению, участие в размещение ОФЗ 26218 представляет интерес наличием у выпуска заметной премии (10-15 б.п.) к кривой, построенной по более ликвидным бумагам (26207 и 26212), что обусловлено относительно небольшим объемом бумаг в обращении (102 млрд руб. из выпуска 250 млрд руб.). Соответственно, в краткосрочной перспективе она должна исчезнуть. Мы рекомендуем выставлять заявки по цене не выше 101,6% от номинала (YTM 8,48%). По тем же причинам интерес для покупки представляют новые 26219 (против продажи 26207). Мы отмечаем, что при достижении инфляции ожидаемого участниками рынка уровня 5,8% (исходя из спреда 26215 - 52001) и дальнейшей стабилизации около него ориентиром нижней границы для доходностей ОФЗ может служить текущая кривая госбумаг Индии (10-летние бумаги котируются с YTM 7,3%), где инфляция уже с начала 2015 г. находится в диапазоне 4-6%. Воспрепятствовать снижению может заметное увеличение размещения госбумаг (для финансирования дефицита бюджета), а также относительно жесткая монетарная политика ЦБ из-за бюджетного фактора. В этой связи менее рисковой являются покупка среднесрочных выпусков (26217, 26214, 26205 c YTM 8,67-8,82%): они предлагают спред к ожидаемой инвесторами инфляции в 287-302 б.п., который выглядит широким относительно госбумаг Индии, ЮАР, Турции. В краткосрочной перспективе (до конца текущего года) избыток рублевой ликвидности будет оставаться основным фактором снижения доходностей ОФЗ. Плавающие ОФЗ не интересны для покупки на текущих уровнях: их фиксированные доходности все еще ниже кривой классических бумаг. По нашему мнению, справедливая цена 29011 находится на уровне 102% от номинала, что на 1,5 п.п. ниже текущих котировок. В связи с этим мы не видим интереса для участия в аукционе.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов