Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Доходности treasuries по итогам вчерашних торгов практически не изменились на фоне ожидаемых комментариев ФРС после 2-дневного заседания. Однако сегодня с утра на торгах в Токио наблюдается повышенный спрос на защитные активы после снижения кредитного рейтинга Греции агентством S&P.

По итогам торгов в среду доходность UST’10 увеличилась на 1 б.п. – до 3,60%, UST’30 – также на 1 б.п. – до 4,53%.

Как и ожидалось, ФРС США вчера приняла решение оставить ключевую процентную ставку без изменения. Также в комментарии ФРС по-прежнему фигурирует фраза о том, что процентные ставки останутся на таком уровне «в течение продолжительного периода времени», пока безработица очень высока, а инфляция низкая. Вместе с тем, регулятор дал более оптимистичную оценку состояния экономики США, отметив приближение момента завершения некоторых мер поддержки экономики.

Исходя из комментариев ФРС, мы ожидаем, что в течение I п/г 2010 г. ФРС будет заниматься сворачиванием стимуляционных мер, а со II п/г 2010 г. может начаться цикл повышения ставок.

Данные по инфляции, опубликованные вчера совпали с ожиданиями игроков, что несколько снизило инфляционные ожидания - потребительские цены в США в ноябре 2009 г. выросли на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем. За исключением цен на продукты питания и энергоносители потребительские цены в ноябре с.г. не изменились.

Объем строительства новых домов в США в ноябре 2009 г. по сравнению с предыдущим месяцем вырос на 8,9% - до 574 тыс. единиц, что также оказалось на уровне ожиданий инвесторов.

Вместе с тем, сегодня на торгах в Японии американские госбумаги демонстрируют повышение котировок – спрос на защитные активы повысился после снижения рейтинга Греции агентством S&P на 1 ступень до ВВВ+ и негативной динамикой торгов в Азии.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

На вчерашних торгах спрос на российские суверенные бумаги снова активизировался - индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась на 10 б.п. – до 5,3% годовых. По остальным госбумагам ситуация складывалась не столь однозначно.

Вчера после заседания ФРС на фоне укрепляющегося доллара нефтяные котировки пошли вниз, однако после выхода данных по запасам тренд сменился на повышательный - Минэнерго США сообщило, что запасы нефти в стране с 5 по 11 декабря снизились на 3,7 млн. барр. - до 332,4 млн. барр. Это способствовало активизации спроса на бумаги нефтедобывающих стран.

Вместе с тем, рейтинговые агентства продолжают свой «крестовый поход» по суверенным рейтингам, что говорит о сохраняющихся рисках мировой экономики. После снижения S&P рейтинга Мексики с ВВВ+ до ВВВ, агентство добралось и до европейских стран, понизив рейтинг Греции до ВВВ+.

На этом фоне сводный индекс EMBI+ по итогам вчерашних торгов остался без изменения на уровне 294 б.п. При этом сужение спрэдов бумаг РФ и Бразилии к Мексики продолжилось.

Корпоративные еврооблигации

Активность игроков на вчерашних торгах в секторе корпоративных евробондов вчера несколько увеличилась после завершения заседания ФРС при снижении доходностей суверенной кривой.

Снова спрос активизировался в бумагах II эшелона - AkBars-10, AkBars-11, PSB-18, KuzbassRU-10. Также отмечались покупки в VIMP-10 и бумагах Транснефти - TransNeft-12, TransNeft-13.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчерашний аукцион Минфина подогрел интерес инвесторов к сектору ОФЗ – дневной объем торгов в среду превысил 6 млрд. руб. Однако в основном наблюдалось снижение котировок российских госбумаг в связи с приближение конца года и частичной фиксацией позицией игроками carry trade.

Минфин РФ вчера провел аукцион по размещению ОФЗ 25063. Доходность к погашению по средневзвешенной цене на аукционе составила 7,74% годовых. Спрос на доразмещаемый выпуск по номиналу составил 5,17 млрд. руб., объем доразмещения по номиналу – 3,59 млрд. руб.

Таким образом, Минфин решил разместить весь достаточно скромный предлагаемы объем ОФЗ. В результате регулятор предоставил премию к рынку на уровне 26 б.п., что также стало одним из факторов роста доходностей по кривой ОФЗ.

Вместе с тем, стоимость годового контракта NDF на текущий момент немного снижается, достигнув 6,81% годовых, что увеличивает привлекательность ОФЗ для нерезидентов. Таким образом, дальнейшее расширение спрэда ОФЗ/NDF до конца года может существенно повысит привлекательность российских рублевых госбумаг к началу 2010 г.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В среду на рынке рублевого долга наблюдалось продолжение понижательного тренда на фоне сохраняющейся напряженности на МБК. Сегодня ситуация с рублевой ликвидностью немного выравнивается, в результате чего стоит ожидать возвращение осторожных покупок на рынок.

Объем банковской ликвидности, по данным ЦБ на сегодня, немного увеличился – рост составил 54 млрд. руб. (+6,8%) – до 850 млрд. руб. Ставки на МБК также немного снизились, однако остались вблизи своих локальных максимумов: однодневная ставка MIBOR на сегодня снизилась на 80 б.п. – до 6,3%, MIBID – на 90 б.п. – до 4,5%, ставка MIACR вчера составила 6,13%.

Негативным фактором остается сезонное ослабление курса рубля к концу года, что повышает привлекательность валютных спекуляций.

Вчера ММК полностью завершил размещение биржевых облигаций серии БО-02 объемом 10 млрд. руб. Ставка первого купона составила 9,7% годовых, что оказалось существенно ниже ориентира организатора по ставке - 9,9% – 10,2% годовых.

В этой связи необходимо отметить тенденцию на рынке по снижению привлекательности первичных выпусков. При не снижающихся объемах предложения новых выпусков госбанки ведут себя достаточно агрессивно при размещении эмитентов I эшелона, существенно снижая премию к рынку. В результате мы ожидаем смещения интереса инвесторов в сторону более доходных бумаг.