СИБУР раскрывает планы на 2010 год

Сегодняшний «КоммерсантЪ» приводит выдержки из проекта бизнес-плана «СИБУР Холдинга» на 2010 год. Документ предусматривает весьма серьезное увеличение ключевых показателей, наибольший рост закладывается по EBITDA — на 53%, до 52 млрд руб. Достигнуть намеченных уровней СИБУР рассчитывает за счет восстановления рынка и сокращения издержек.

Итак, ключевые моменты:

- По итогам 2009 года СИБУР рассчитывает получить выручку на уровне 152,5 млрд руб., EBITDA — 34,2 млрд руб., чистую прибыль — 18 млрд руб.

- Согласно бизнес-плану на 2010 год, при его реализации выручка Компании увеличится на 31%, до 200 млрд руб., EBITDA — на 53%, до 52 млрд руб. при стоимости цены на нефть 71 долл./барр. и курса доллара — 32,5 руб. Чистая прибыль ожидается на уровне 28 млрд руб.

- Обеспечение запланированной прибыли должно позволить финансирование инвестпрограммы, которая составляет 65 млрд руб. При этом чистый денежный поток Компании в 2010 году оценивается в «- 24,2» млрд руб. На эту же сумму может увеличится чистая задолженность СИБУРа — до 82,3 млрд руб. При этом для сохранения ликвидности до конца 2010 года Компании необходимо будет привлечь 10 млрд руб. В 2010 году СИБУР продолжит инвестиции в свои крупнейшие проекты — строительство завода по производству ПВХ мощностью 330 тыс. тонн (около 5,7 млрд руб.) и комплекса по полипропилену мощностью 500 тыс. тонн в Тобольске (около 22,2 млрд руб.). В частности, будет закончено рабочее проектирование и начнутся строительно-монтажные работы. Также Компания планирует вложить около 1,6 млрд руб. в строительство терминала для приема СУГ (1,5 млн тонн в год) и светлых нефтепродуктов (2,5 млн тонн) в порту Усть-Луга.

- Компания весьма позитивно оценивают конъюнктуру основных товарных рынков на следующий год, так, в СИБУРе ожидают, что в 2010 году рынок полимерной продукции и продукции оргсинтеза вырастет в пределах 10%, каучуков — на 15%, селитры — на 10%. Основной доход СИБУР рассчитывает получить в секторе углеводородного сырья. В частности, предполагается, что выручка от увеличения объемов переработки попутного нефтяного газа до 17,5 млрд кубометров и роста выработки жидких фракций составит 70 млрд руб. Производство пластиков и процесс оргсинтеза принесет СИБУРу 45 млрд руб., синтетические каучуки — 40 млрд руб. Выручка от шинного бизнеса и производства минеральных удобрений прогнозируется на уровне 23 млрд и 29 млрд руб. соответственно. Также СИБУР рассчитывает уже в 2010 году получить 5,5 млрд руб. выручки от производителя БОПП-пленки на «Биаксплене», который был приобретен в начале декабря этого года.

Оценивать «справедливость» доходностей находящихся в обращении выпусков СИБУра, на наш взгляд, неблагодарное занятие в силу отсутствия в них какой-либо рыночной ликвидности. Вместе с тем, планы по расширению портфеля обязательств позволяют полагать, что Компания в следующем году вновь может обратиться к публичным инструментам, и здесь возникает тема для размышлений: на какой (рублевый или валютный) будет ориентироваться СИБУР? Кто будет выступать заемщиком? Будет ли Компания заинтересована занимать «у рынка» или предпочтет уже «отработанные» схемы?

Денежный рынок

Вчера ситуация на внутреннем валютном рынке снова развивалась в соответствии с поведением глобальных инвесторов. В течение дня ключевые для российского рынка индикаторы - пара EUR/USD и стоимость нефти выглядели не слишком выразительно, оставаясь на прежних, сравнительно невысоких уровнях. Курс европейской валюты варьировался в интервале 1,452х-1,458х, а котировки Brent – в пределах 72-73 долл.

В результате, курс рубля, начав день достаточно бодро – с открытием укрепился к бивалютному ориентиру на 6 коп. до 36,30 руб., затем стал постепенно терять позиции и к закрытию стоимость корзины поднялась до 36,46 руб.

Таким образом, укрепление доллара на forex, продолжающееся с начала месяца, способствует тому, что участники рынка, ориентирующиеся на текущую ситуацию, предпочитают сохранять позиции в иностранной валюте, несмотря на нефтяные цены, которые, хоть и уступают установленным в этом году максимумам, остаются на достаточном уровне для формирования положительного счета текущих операций – фундаментального ориентира курса национальной валюты. В перспективе, когда обстановка на международных рынках примет более устойчивый характер, мы ожидаем, что стоимость корзины опустится ближе к интервалу 35,5-36 руб.

К сегодняшнему дню конъюнктура международных рынков выглядит довольно неоднозначно. В среду уже после закрытия российского рынка на фоне американской статистики, в разрез с ожиданиями отразившей сокращение запасов нефти, котировки сырья подскочили на 1-2 долл., в частности по марке Brent превысили 74 долл. Отметим, что участники forex фактически проигнорировали протокол заседания ФРС, в то же время, накануне, уже в ходе азиатской сессии евро подешевел до 1,44 долл.

Вследствие противоречивости внешних факторов, участники внутреннего рынка пока не спешат проявлять заметную инициативу, и курс бивалютной корзины пока находится в районе закрытия. Ситуация на денежно рынке вчера выглядела значительно лучше чем во вторник. Стоимость ресурсов на межбанке первую половину дня еще держалась на уровне 6-7%, но ближе к вечеру ставки опустились к 4-5%. Невысокий уровень цен поддерживался наличием свободных ресурсов – в отсутствие каких-либо крупных обязательств участники увеличили объем операций на аукционах РЕПО с ЦБ с 78 млрд до 146 млрд руб., кроме того, вчера поступили деньги с прошедших в первые дни недели аукционов Минфина и ЦБ. В этом свете сегодня мы ожидаем дальнейшей стабилизации рынка, конечно, если свои коррективы не внесет новое размещение ОБР на сумму 70 млрд руб., итоги которого прогнозировать крайне сложно.

Долговые рынки

Сохранив учетную ставку без изменений, FOMC риторикой протокола, сопровождавшего заседание, непрозрачно намекнул, что не настроен пересматривать серьезно свою политику «в течение продолжительного периода времени», то есть фактически до тех пор, пока признаки экономического роста не станут более очевидными, не упустив при этом позитивные изменения на рынке труда, а также постепенное восстановление деловой активности.

Во многом тон высказываний регулятора определила вчерашняя статистика по потребительской инфляции, которая отразила отсутствие серьезных угроз рисков роста инфляции в краткосрочной перспективе, обеспечивая, таким образом, финансовым властям «поле для маневров» по продолжению программ стимулирования экономики.

Вместе с тем, в этот раз гораздо подробнее FOMC изложил свои планы по регулированию ликвидности, озвучив календарь прекращения мер, направленных на ее пополнение.

Реакция рынков на вчерашнюю статистику и результаты заседания, на наш взгляд, выглядит достаточно невыразительной. Попытка роста спроса на инструменты фондового рынка не нашла массовой поддержки, и основные фондовые индексы продемонстрировали довольно слабый рост, не превышающий 0,3%.

Отсутствие всплеска инфляции в ноябре несколько охладило спрос на госбумаги США, однако заявление FOMC о сворачивании мер господдержки все же стало решающим моментом для определения безрисковых активов, как одного из приоритетов. Кроме того, спрос на UST поддержала новость о том, что S&P также приняло решение о снижении рейтинга Греции. Таким образом, несмотря на довольно широкую амплитуду колебаний в течение дня доходность 10-летних UST фактически осталась на уровне, близком закрытию вторника – 3,6% годовых (+1 б.п.).

Можно говорить о том, что наиболее значимые макроданные до конца года уже прозвучали, оставшиеся способны лишь несколько корректировать преобладающие настроения, которые, заметим, остаются весьма неоднородными.

Сегодня будут опубликованы недельные данные по безработице, а также декабрьский индекс деловой активности Филадельфии за декабрь и ноябрьские Leading Indicators.

Для российских еврооблигаций торги среды сложились чуть более оптимистично, чем в предыдущие дни. Так, если в первой половине торгов котировки Russia-30 стремились «подтянуться» к 113%, воспринимая данный уровень как верхнюю границу преобладающего ценового диапазона, то после выхода макроданных ситуация приняла иной оборот. На волне общих настроений, отражающих снизившиеся опасения рисков роста инфляции в США, евробонды Russia-30 подорожал до 113,25%. Вместе с тем, удержать достигнутый уровень не удалось – серия продаж, последовавшая уже после закрытия российских торговых площадок, стала причиной «отката» обратно к 113%.

В корпоративных еврооблигациях вчера весьма выразительным было желание участников увеличить позиции в выборочных выпусках РСХБ, Газпрома, ТНК-ВР, ВымпелКома и Северстали, следствием чего стал рост котировок, составлявший от 10 до 50 б.п.

Основная активность участников рублевого сегмента остается в области первичных размещений. Что касается вчерашних аукционов, то здесь можно отметить следующие интересные нюансы:

- причины переспроса на ОФЗ вполне можно объяснить весьма скромным объемом предложения, а также тем, что Минфин, похоже, «сворачивает» программу размещений в этом году. При этом «свято место пусто не бывает», и, как мы могли заметить, нишу первичного предложения, которое направлено на стерилизацию избыточной ликвидности участников, довольно оперативно заняли ОБР, размещение которых в непривычных для последнего времени масштабах (более 150 млрд руб.) уже состоялось во вторник (15 декабря) и продолжится сегодня – заявленный к размещению объем составляет 70 млрд руб.

- анонсирован также в полуторном объеме переспрос на биржевые облигации ММК, при этом ставка купона была определена существенно ниже ориентира - на уровне 9,7% годовых на 2 года. Примечательно, что на фоне таких результатов не возникло какого-либо серьезного ажиотажа в других выпусках металлургов. Довольно скромные покупки, способствующие положительной переоценке, затронули бумаги Мечел-5 (YTP 13,62%) и СевСт-БО1 (YTP 11,23%), на этом все и завершилось.

- размещение ипотечных облигаций ВТБ24 сопровождалось продажами в обычных облигациях ВТБ24 серий 01 и 04, которые, как мы полагаем, вполне могли стать следствием «перетасовки» обязательств одного эмитента у участников в рамках существующих лимитов.

Среди ярких моментов на «вторичке» отметим еще сохраняющийся интерес участников к бумагам Система-3 (YTP 12,57%), которые, надо заметить, «подтягивают» за собой и выпуск Система-2 (YTP 12,48%). Кроме того, довольно лояльными остаются участники рынка к выпускам Казань-6 и Нижегородская область-5, которые совсем недавно размещались, здесь пока сохраняется положительный ценовой тренд. В то же время в отношении бумаг Москвы настрой несколько иной – облигации серии 62 (YTM 9,44%) и 63 (YTM 9,49%) остаются под давлением активности продавцов.

Сегодня «выход в свет» биржевых облигаций ЛУКОЙЛа серии 06 и 07, а также бумаг Тверской области и Банка Петрокоммерц. Вкупе с размещением бумаг Банка России эти мероприятия будут серьезно ограничивать активность игроков рублевого сегмента, которые, заметим, с каждым днем становятся все менее активными.