Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Хорошие квартальные отчеты подстегивают аппетит к риску инвесторов, что вкупе с новыми размещениями treasuries на следующий неделе давит на котировки американских госбумаг. Вместе с тем, длинный конец кривой UST на этом фоне смотрится неплохо – инфляционные опасения постепенно снижаются. В результате вчера доходность UST’10 осталась на уровне 3,80%, доходность UST’30 снизилась на 3 б.п. – до 4,67%.

Сезон корпоративной отчетности в США явно удался – на текущий момент результаты около 82% компаний из S&P 500 оказались лучше ожиданий, что является лучшим показателем с 1993 г. Вчера этот список дополнили Apple, Yahoo, Harley-Davidson, Goldman Sachs и пр. В результате растет глобальный аппетит к риску и снижается спрос на низкодоходные активы.

Дополнительное давление оказывают ожидания новых размещений американских долговых бумаг – в соответствии с информацией от уполномоченных дилеров Казначейство на следую-щей неделе предложит рынку UST’2 на $42 млрд., UST’5 на $41, UST’7 на $32 млрд. и 5-летние TIPS на $10 млрд.

Вместе с тем, вчера котировкам UST’30 даже удалось немного подрасти – опасения высокой инфляции, которые витали на рынке еще с прошлого года, пока не подтверждаются макростатистикой и постепенно затухают, что позитивно сказывается на длинном конце кривой доходности treasuries. Напомним, завтра будет опубликован индекс производственных цен за март.

Однако большинство инвесторов ожидает роста доходностей UST, что связано, как с неизбежным ростом ставок ФРС, так и с большей привлекательностью ЕМ, экономика которых восстанавливается существенно более высокими темпами.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Благодаря новостям из США, подстегивающих к росту цены на нефть, на развивающих рынках также царит приподнятое настроение. Российские бумаги обновляют ценовые максимумы – завтра закрытие книги по новым суверенным выпускам. Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера снизилась на 4 б.п. – до 4,77% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 4 б.п. – до 97 б.п. Индекс EMBI+ при этом снизился на 2 б.п. – до 237 б.п.

Цены на «черное золото» являются хорошим катализатором роста «сырьевых бумаг» - вчера API сообщил, что запасы нефти в США снизились на 714 тыс. барр. и бензина на 1,74 млн. барр. Сегодня ожидаются данные от Минэнерго США. Сегодня также может появиться новая информация по Греции со встречи представителей ЕС, МВФ и ЕЦБ. Вчера Греция разместила векселя на 13 недель с доходностью 3,65% годовых на €1,95 млрд. Хотя спрос превысил предложение в 4,61 раза, стоимость заимствования для страны продолжает расти.

По российским бумагам ралли продолжилось – вчера появился price guidance по новому выпуску евробондов РФ: ориентир доходности по 5-летнему траншу составляет 125 б.п., по 10-летнему - 135 б.п. к UST. Данный ориентир фактически не предусматривает премии к кривой доходности суверенных выпусков России, и мы не исключаем увидеть коррекцию по завершению размещения.

Корпоративные еврооблигации

Во вторник покупки на рынке активизировались, что связано с улучшением внешней рыночной конъюнктуры при появлении прайсинга по новым траншам суверенных бондов РФ. Наметившаяся коррекция на ЕМ так и не состоялась, и инвесторы активно стали покупать просевшие ранее суверенные выпуски РФ, а также ликвидные корпоративные бонды (Газпрома, Банка Москвы, Альфа Банка и пр.).

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Несмотря на улучшение рыночной конъюнктуры, активность в секторе ОФЗ остается на низком уровне – дневной оборот торгов в основном режиме составил всего 0,5 млрд. руб. На текущий момент потенциал снижения доходностей рублевых госбумаг фактически исчерпан и, вероятно, до конца следующей недели, когда состоится СД ЦБ РФ по ставке, рынок будет находиться в боковом диапазоне.

В целом, во вторник рынку ОФЗ удалось на малых оборотах немного подрасти после коррекции накануне – кривая ОФЗ в среднем снизилась на 6 б.п., годовой NDF при этом потерял порядка 7 б.п. Сегодня стоимость годового контракта NDF продолжила снижаться на фоне укрепления национальной валюты, достигнув 4,45% годовых.

Однако мы не видим пока идей на рынке ОФЗ – потенциал роста котировок практически исчерпан. На этом фоне мы не ожидаем высокого спроса сегодня на аукционе по доразмещению ОФЗ 25073.

Корпоративные облигации и РиМОВ

За вчерашний день рынок корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ смог отыграть практически все потери, понесенные накануне – на фоне укрепления рубля и глобального роста аппетита к риску инвесторы охотно скупали рублевые бонды, в лидерах роста были бумаги металлургов. Основной интригой остается решение Банка России по ставкам на следующей неделе, которое может снова подтолкнуть доходности облигаций к снижению.

Денег на рынке по-прежнему много, сегодня наблюдается незначительное снижение банковской ликвидности после прохождения налоговой даты до 1,04 трлн. руб. Индекс ставок по однодневным кредитам MosPrime составил 3,51% годовых. Национальная валюта после коррекционного движения снова набирает силы, сегодня с утра достигнув 33,59 руб. по бивалютной корзине – минимума с начала кризиса.

Несмотря на активизацию «ястребиных» взглядов по поводу решения по ставке на СД ЦБ РФ на следующей неделе, мы ожидаем, что Банк России все же пойдет на очередное снижение ставок на 0,25 п.п., поэтому фиксировать прибыль по рублевым облигациям, на наш взгляд, пока рано.

ТрансКредитБанк планирует 22 апреля размещение облигационного займа 06 серии в объеме 4 млрд. руб. Ориентир ставки купона - 7,80%-8,10% (7,95%-8,26% YTM). Погашение займа - через 4 года, оферта не предусмотрена. На наш взгляд, озвученные параметры предложения ТКБ-06 выглядят неинтересно. Еще совсем недавно (13 апреля) сопоставимый по масштабам бизнеса Банк Санкт-Петербург разместил БО-01 с купоном 8,10% к оферте через 1,5 года. Значительную часть спроса перетянет на себя запланированное на 27 апреля размещение ХКФБ-07. Последний предлагает поучаствовать в займе на 5 млрд. руб. с более высокой доходностью (8,93 - 9,47% YTP, купон - 8,65 - 9,15%) и короткой 2-летней офертой.