Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Высокий спрос на рублевую ликвидность сохранится


[25.11.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки: Торги на глобальном долговом рынке в понедельник проходили в условиях низкой активности

Торги на глобальном долговом рынке в рамках вчерашней европейской сессии проходили в отсутствие выраженной активности участников. Доходности сегмента европейского госдолга удерживались на прежних уровнях.

В рамках американской сессии был представлен индекс деловой активности в сфере услуг, который оказался хуже ожиданий. Эти данные оказали влияние на доходности UST-10, которые по итогам дня снизились до уровня 2,299%.

Сегодня будут представлены данные о ВВП Германии и США, что может привести к повышению активности на глобальных долговых площадках.

Еврооблигации: В понедельник евробонды по инерции продолжили рост

После роста аппетита к риску на рынках в пятницу на фоне заявлений ЕЦБ и Народного Банка Китая в понедельник рост на рынке евробондов продолжился. В результате, доходность 10-летних евробондов Russia-23 снизилась еще на 2 б.п. – до 5,26% годовых, z-spread сузился на 2 б.п. – до 300 б.п. Корпоративные бумаги снизились по доходности на 4-5 б.п.

Премия по доходности российских бумаг относительно суверенных евробондов других развивающихся стран (Мексики, Бразилии, ЮАР, Турции) остается большой – порядка 90-120 б.п., что говорит о сохраняющихся опасениях инвесторов относительно, как снижения цен на нефть, так и снижения рейтингов РФ на фоне геополитических и экономических рисков.

Сегодня нефтяные котировки консолидируются под уровнем 80 долл./барр., в результате чего ожидаем на сегодняшних торгах переход к консолидации.

Ожидаем сегодня консолидацию котировок российских евробондов.

FX/Денежные рынки: Рубль продолжает укрепляться

При открытии вчерашних торгов рубль начал демонстрировать резкое укрепление. Поводов для подобного движения курса национальной валюты можно назвать два: повышенный спрос на рублевую ликвидность, а также удержание котировок нефти на сырьевых площадках выше уровня 80 долл. за баррель. При этом в первой половине дня курс доллара снизился до отметки 44,36 руб., а курс евро – до уровня 54,97 руб.

Торги на локальном валютном рынке во второй половине дня проходили менее агрессивно, и рубль начал понемногу терять достигнутые уровни. Снижение котировок нефти, а также желание некоторых участников нарастить валютную позицию на низком курсе привело к возвращению доллара к отметке 45 руб. По итогам дня курс доллара составил 44,80 руб., а курс евро – 55,70руб.

На денежном уровне спрос на рублевую ликвидность продолжает расти. Уровень ставок на МБК и РЕПО превысили границы процентного коридора ЦБ. Mosprime o/n - 10,7%. При этом существует вероятность того, что ЦБ может несущественно увеличить объем предлагаемых ресурсов на еженедельном аукционе прямого РЕПО.

Напомним, что сегодня предстоит уплатить в бюджет НДПИ и акцизы (по нашим оценкам порядка 330 млрд руб.). Таким образом, следует рассчитывать на сохранение высокого спроса на ликвидность.

Сегодня рубль может продемонстрировать консолидацию на достигнутых вчера уровнях.

Облигации: Под давлением вчера оказались короткие ОФЗ

Минфин РФ вчера заявил, что в 2015 году, при необходимости, может вернуться к механизму размещения ГКО. Министерство планирует использовать ГКО 2-3 раза в год, а также переименовать их, чтобы избежать негативных ассоциаций у инвесторов.

В результате, Минфин обеспокоен возможностью заимствований в следующем году и готов прибегнуть даже к краткосрочным заимствованиям. На этом фоне кривая ОФЗ может перейти к классической инверсии, которая на текущий момент начинается от 3-лет. В результате доходность годовых бумаг вчера выросла на 9 б.п., а спрэд межу годовыми и 5-летними ОФЗ сузился до 40 б.п.

В целом на участке от 5 лет премия к РЕПО ЦБ доходности ОФЗ остается непривлекательной – 65-84 б.п. (комфортное значение спрэдов - 130-150 б.п.). Кроме того на фоне роста ставок на денежном рынке (MosPrime o/n – 10,83%) ждем дальнейшего роста кривой госбумаг.

Текущие уровни ОФЗ интересны для продажи бумаг.

Корпоративные события

Банк ВТБ (Ваа3/ВВВ-/-) планирует 3 декабря провести размещение облигаций серии БО-25 (оферта 1год, CUP 12,25%; YTP 12,63%)

Книгу заявок инвесторов на новый выпуск облигаций Банк ВТБ планирует открыть на один день – 26 ноября. Объем займа – 10 млрд руб. Срок обращения – 5 лет, оферта через 1 год. Ставка ежеквартального купона маркетируется в диапазоне 12,25 – 12,50% годовых, что транслируется в эффективную доходность 12,82 – 13,10% годовых. Данный уровень доходности предполагает премию 46 - 74 б.п. к доходности нового выпуска облигаций ЮниКредит Банка (-/ВВВ-/ВВВ) серии БО-11, книга заявок инвесторов на который была закрыта 20 ноября. Учитывая традиционно высокую ликвидность выпусков Банка ВТБ, мы ожидаем, что спрос инвесторов на новый выпуск будет сформирован ближе к нижней границе маркетируемого диапазона ставки купона.

Уралкалий (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) может возобновить работу части рудника СКРУ-2?

По данным Интерфакс, генеральный директор Уралкалия заявил, что компания может в ближайшее время возобновить работу части аварийного рудника СКРУ-2. Но в самой компании уточнили, что «речь не идет о восстановлении нормальной работы рудника и добычи калийной руды. Цель возобновления работы СКРУ-2 – закладка опасных зон в шахте, которые будут определены с помощью ученых». Данный вопрос обсуждается с Ростехнадзором и речь идет в первую очередь о работах по обеспечению безопасности рудника. В свою очередь, губернатор Пермского края В.Басаргин заявил журналистам, что в настоящее время ситуация на аварийном руднике существенно изменилась. «В среду мы обсуждали одну ситуацию, сейчас ситуация существенно отличается - практически нет притока». Данные новости, на наш взгляд, не стоит однозначно трактовать как позитивный сигнал к спасению шахты, а следует дождаться хотя бы предварительных заключений возможного ущерба и последствий от подтопления рудника СКРУ-2, которые, вероятно, появятся в ближайшие недели. Тем не менее, новость отразилась на росте котировок евробонда Uralkali-18 (YTM 7,21%/3,13 г.) на 30-35 б.п. Скорее всего, выпуск будет под давлением в ближайшее время.

Fitch подтвердил рейтинг Санкт-Петербурга и Ставропольского края, повысил Тверской области

Агентство Fitch подтвердило рейтинги Санкт-Петербурга на уровне «ВВВ», прогноз Негативный. Рейтинги города отражают сильные операционные показатели, низкий уровень долга и высокий показатель ликвидности, а также диверсифицированную экономику. Также Fitch подтвердило рейтинги Курской области на отметке «BB+» и Ставропольского края – на уровне «B» со Стабильным прогнозом.

Кроме того, Fitch повысило рейтинг Тверской области до «B+», прогноз Позитивный. Эксперты агентства связали повышение с «улучшением бюджетных показателей региона, что привело к восстановлению операционного баланса и сокращению дефицита бюджета до движения долга до уровней, лучше ожиданий Fitch».

Позитивный прогноз отражает мнение агентства, что «исполнение бюджета области будет продолжать улучшаться в среднесрочной перспективе, исходя из намерений властей региона контролировать расходы. Дополнительная поддержка последует от федерального правительства в форме субсидируемых бюджетных кредитов – ограничит рост расходов по обслуживанию долга. Повышение рейтинга позитивно для облигаций Тверской области, впрочем, три выпуска региона неликвидные.

ФосАгро (Ваа3/ВВВ-/ВВ+) ожидает рост EBITDA на 26% в 2014 г. и еще на 26% к2017 г.

В материалах ФосАгро ко Дню инвестора сообщается, что капвложения компании на 2015 г. составят 437 млн долл., на 2016-2017 гг. – 479 млн долл. (в 2014 г. ожидается 16-17 млрд руб. или около 410-430 млн долл.). Причем, по данным компании, порядка 67% Capex будет в долларах. В рамках реализации инвестпрограммы ФосАгро ожидает роста производства к 2020 г. на 25% – до 8,1 млн тонн. Продажи в РФ и странах СНГ к 2020 г. планируется увеличить на 31% – до 2,1 млн тонн. Гендиректор ФосАгро заявил, что компания планирует в 2015 г. увеличить перевалку удобрений через порт Усть-Луга (будет введен собственный терминал) до 48% от общего объема экспортных продаж (порядка 2,7-2,8 млн тонн). Для этого будут переориентированы потоки из портов Выборг, Мууга (Эстония) и Котка (Финляндия). В 2014 г. через Усть-Лугу компания планирует перевалить 16% экспортных объемов. В результате оптимизации логистики ожидается экономия 6 долл./тонну. Менеджмент Фосагро также ожидает роста показателя EBITDA в 2014 г. на 26% до 942 млн долл., а к 2017 г. может увеличиться еще на 26% до около 1,188 млрд долл. По итогам 9 мес. рост показателя EBITDA был на 24% (г/г), учитывая фактор ослабления рубля, цифра в 26% вполне реализуема. Что касается долга ФосАгро, то менеджмент целевым для себя считает уровень 1,0х при текущем 1,5х, но сокращение долга не является первостепенным: до 2017 г. компания в первую очередь будет направлять денежные средства в инвестпрограмму и дивиденды, а если свободный денежный поток будет оставаться, то и на уменьшение долга. Вчера ФосАгро также заявило о заключении контракта с Беларуськалием на поставку хлоркалия в 2015 г. Объемы не раскрываются, но общий с Уралкалием суммарный размер закупок 800 тыс. тонн в год. Новость хорошая для ФосАгро, учитывая, что за счет Беларуськалия компания сможет диверсифицировать потоки сырья – это особо актуально в свете аварии на шахте Уралкалия. В целом, общий новостной тон вчера был позитивный для ФосАгро, что нашло отражение в уверенном росте котировок евробонда PhosAgro-18 (YTM 6,08%/2,99 г.) на 80-85 б.п. В дальнейшем рост цены уже ограничен и вряд ли сможет превысить 15-25 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: