Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Смена акционера "Башнефти" не затронет временную структуру долга


[25.11.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

На западных рынках интерес к рисковым активам вчера поддержали неожиданно сильные цифры по немецкому индексу деловой уверенности IFO. Позитивная макростатистика подтолкнула доходности европейских гособлигаций и UST10 к росту (2,33% на максимумах). Однако во второй половине дня тренд в базовых активах развернулся после сильных результатов аукциона по 2-летним UST: «десятка» завершила день на отметке 2,3% (-1 б.п.).

В сегменте внешнего долга вчера сохранялся позитивный настрой, хотя торговая активность все же снизилась. Суверенные выпуски за день выросли на 0,2-0,3 п.п., аналогичная ситуация наблюдалась и в корпоративном первом эшелоне, за исключением, пожалуй, средних и длинных выпусков GAZPRU (+/-0,2 п.п.), которые выросли накануне. В банковском сегменте длинные выпуски ВЭБа и Сбербанка прибавили 0,2-0,4 п.п.

Сегмент локального госдолга предпринимал с утра вялые попытки подрасти на фоне укрепляющегося рубля, однако какой-то единой динамики по итогам понедельника так и не сложилось. Доходности ОФЗ изменились за день в пределах +/-3 б.п. вдоль кривой.

Минфин сегодня объявит параметры аукциона ОФЗ. С учетом завтрашнего погашения 80 млрд руб. по выпуску 25071, вероятность очередного размещения высока. Вместе с тем, учитывая сохраняющуюся низкую активность рынка, ведомство и в этот раз может предложить краткосрочный инструмент ОФЗ-25082 (неразмещенный остаток 78 млрд руб.), который уже несколько выправил ранее существовавший дисконт к ближайшей ОФЗ-26203 до 5 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: банки выбрали весь лимит по «валютному свопу» с ЦБ

В понедельник, в продолжение налогового периода, банки столкнулись с дефицитом ликвидности, в поисках которой активно пользовались инструментами постоянного действия ЦБ. Кредитные организации увеличили задолженность по РЕПО с фиксированной ставкой на 36 млрд руб. (до 233 млрд руб.), а также выбрали весь лимит по «валютному свопу» (92 млрд руб.) впервые с 11 ноября – даты введения лимита по инструменту.

Как следствие, однодневные ставки денежного рынка выросли: MosPrime «овернайт» – до 10,83% (+33 б.п.); по междилерскому РЕПО – до 10,46% (+5 б.п.); средневзвешенная ставка по рыночному «валютному свопу» – до 10,42% (+11 б.п.). Чистая ликвидная позиция банков (-6,01 трлн руб.) ухудшилась на 70 млрд руб.

На вторник намечена уплата НДПИ и акцизов (по нашим оценкам, 250 млрд руб. и 90 млрд руб.), что приведет к сильному оттоку ликвидности из системы. Поддержку денежному рынку окажет однодневное РЕПО "тонкой настройки" (лимит – 200 млрд руб.), а также погашение ОФЗ в размере 80 млрд руб., большая часть из которых не может быть рефинансирована в текущих условиях. Мы ожидаем дальнейшего увеличения ставок денежного рынка (выше 10,50%) вплоть до конца недели, когда будет осуществляться уплата налога на прибыль (по нашим оценкам, около 140 млрд руб.).

Сегодня Казначейство предложит на аукционе банкам 150 млрд руб. С учетом возврата средств с текущих депозитов (93 млрд руб.) чистый приток ликвидности по инструменту может составить до 57 млрд руб. Несмотря на щедрый лимит на сегодняшнем аукционе, Казначейство продолжит сокращать объем средств на банковских депозитах по итогам текущей недели: в пятницу не будет продлен депозит объемом 115 млрд руб.

На валютном рынке продолжилось стремительное укрепление рубля, который подорожал к доллару на 72 коп. (+1,6%, до 45,00 руб.) и к евро на 75 коп. (+1,3%, до 55,93 руб.). Это происходило в преддверии крупных налоговых расчетов на фоне активной продажи экспортерами валюты, которая имеет место второй торговый день подряд. Об этом косвенно свидетельствуют объемы биржевых торгов по паре USDRUB_TOM: 6,9 млрд долл. в понедельник и 5,7 млрд долл. в пятницу (против среднего показателя прошлой недели в 3,6 млрд долл.). Укреплению российской валюты в продолжение налогового периода не помешало ни снижение нефти (-1,4%), ни слабость валют других развивающихся рынков (турецкая лира -0,43%; южноафриканский ранд -0,85%; бразильский реал - 1,19%).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Башнефть: смена акционера не затронет временную структуру долга, рейтинг Moody’s подтвержден

Новость. Башнефть вчера опубликовала финансовые показатели по итогам 9 месяцев 2014 года и провела телефонную конференцию.

Основные моменты отчетности и результатов конференции:

- Долговая нагрузка остается умеренной. Объем долга по итогам 3К14 практически не изменился – 166 млрд руб. Чистый долг увеличился на 20% кв/кв до 129 млрд руб. в основном на фоне использования части денежных средств для выплаты дивидендов. Показатель "Чистый долг/EBITDA" в результате подрос с 1,0х в 2К14 до 1,2х в 3К14, "Долг/EBITDA" остался неизменным на уровне 1.5х.

- Положительный свободный денежный поток. СДП в 3К14 составил 17,7 млрд руб. (в 2К14 – 14,9 млрд руб. без учета предоплат). Поддержку показателю оказало высвобождение оборотного капитала (+9,6 млрд руб. в 3К14), которое было частично компенсировано приростом капзатрат. В 4К14, по нашим оценкам, компания также может выйти в плюс на уровне свободного денежного потока.

Ближайшие погашения облигаций предстоят в декабре 2014 на 3 млрд руб. по остаткам выпуска Башнефть БО-01, а также в феврале 2015 г. – оферта по облигациям Башнефть-4 на 10 млрд руб. Общий объем долга к выплате в течение ближайших 12 мес. при этом оценивается в 27,2 млрд руб. (16% долга), что в 1,4 раза покрывается объемом имеющихся денежных средств в размере 37,6 млрд руб.

- Смена акционера не затронет временную структуру долга. Башнефть провела успешные переговоры с кредиторами по поводу неиспользования ковенант Change of Control (CoC) по текущим кредитам. В результате объем долга, который может быть представлен к досрочному погашению, оценивается в 4,3 млрд руб. Это менее 3% всего долга и не создает рисков рефинансирования.

- Moody’s: подтверждение корпоративного рейтинга на уровне "Ва2" с позитивным прогнозом. Агентство мотивировало решение прекращением опасений по возможным штрафам или существенным денежным требованиям непосредственно к компании в результате смены акционера. Поддержка рейтингу также исходит от успешных результатов переговоров с банками по отмене ковенанты о смене контроля, а также ожиданий по сохранению устойчивой ликвидной позиции компании. Позитивный прогноз, помимо отражения собственных кредитных метрик Башнефти, также выступает основой для рейтинговых действий в более долгосрочной перспективе с учетом изменений в структуре собственников.

- Ликвидность локальных облигаций остается низкой. Локальные выпуски компании низколиквидны и по результатам немногочисленных последних сделок (около 14,3% по длинному Башнефть-7, +390-400 б.п. к ОФЗ) сложно судить, на каких уровнях в настоящее время на корпоративной кривой находится рыночный спрос. Вместе с тем подтверждение рейтинга и прогноза от Moody’s, а также успешные переговоры с кредиторами по ковенантам являются позитивным фактором для кредитной истории Башнефти.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: