Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Высокие ставки на денежном рынке начали негативно сказываться на торговой активности в корпоративном сегменте рынка


[25.04.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки на денежном рынке остаются высокими вопреки усилиям Банка России по предоставлению ликвидности на аукционах РЕПО. Так, вчера при лимите 230 млрд. руб. на 1 день спрос составил 195 млрд. руб. При этом индикативная ставка MosPrime Rate o/n прибавила еще 4 б.п., увеличившись до 6,48% годовых. Дефицит по чистой ликвидной позиции на фоне роста задолженности банков по РЕПО при одновременном увеличении свободных средств остался на уровне 1,26 трлн. руб.

Сегодня банкам предстоит уплата акцизов и НДПИ, в начале следующей недели – налога на прибыль. Кроме того кредитным организациям предстоит подготовиться к длинным майским праздникам, закрыв перед этим отчетный период. В результате мы не ждем заметного снижения ставок до конца месяца.

Рынок ОФЗ остается переполненным оптимизма на фоне ожиданий снижения ставок Банком России и устойчивым спросом нерезидентов на госбумаги. Вчера доходности длинных ОФЗ после инъекции Минфина через аукцион новых бумаг на 40 млрд. руб. остались на минимумах с января т.г., тогда как самые короткие выпуски со сроком погашения до 1,5-2 лет оказались под давлением на фоне высоких ставок на денежном рынке.

Аукционы Минфина прошли ожидаемо успешно. Так, средневзвешенная доходность ОФЗ 26212 на аукционе составила 7,02% годовых при прайсинге 7,05-7,10% годовых. Всего было продано бумаг на общую сумму 20 млрд. рублей по номиналу при спросе по верхней границе установленного диапазона доходности 36,06 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность ОФЗ 26210 составила 6,33% годовых при прайсинге Минфина 6,35-6,40% годовых. Было продано бумаг также на 20 млрд. рублей по номиналу при спросе по верхней границе прайсинга 33,89 млрд. рублей.

Внешний фон сегодня с утра также выглядит позитивным – дефицит рублевой ликвидности на денежном рынке и дорожающая нефть способствует сильному обратному движению курса рубля, что поддерживает спрос на госбумаги. Негативным моментом являются данные по инфляции, опубликованные вчера Росстатом – недельная инфляция в РФ на 22 апреля вновь составила 7,1% в годовом выражении, что выше 7,0% по итогам марта.

В результате кривая ОФЗ на текущий момент полностью находится в зоне отрицательной реальной доходности. Кроме того, ожидания инвесторов могут оказаться завышенными относительной действий Банка России по снижению ключевых процентных ставок. В этом ключе мы не рекомендуем иметь в портфеле незахэджированные позиции в длинных ОФЗ.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Высокие ставки на денежном рынке начали негативно сказываться на торговой активности в корпоративном сегменте рынка.

В сегменте субфедеральных облигаций в рамках модельного портфеля мы продолжаем постепенную фиксацию прибыли на фоне нового предложения бумаг. Так, закрываем рекомендации по выпускам Белгородская обл., 34006 (Bа1/—/—) и Башкирия, 34007 (Ba1/BB+/—) котировки данных выпусков достигли значений 102,3 и 102,1 при сужении спрэдов к ОФЗ до 220 б.п. и 205 б.п. соответственно. С учетом дисконта за объем фиксируемой позиции цены закрытия составят 102,2 и 101,95 соответственно по бондам Белгородской области и Республики Башкортостан при получении прибыли с момента размещения бумаг 11,7% и 13,8% в годовом выражении.

Что касается первичных размещений, то вчера Крайинвестбанк (–/B+/B+) закрыл книгу по облигациям серии БО-02 объемом 1,5 млрд руб. по нижней границе ориентира ставки купона 11,35-11,75% (YTP  11,67-12,10%) годовых к 1,5-годовой оферте. Как мы отмечали накануне, на наш взгляд, участие в данном размещении было бы интересно ближе к верхней границе прайсинга.

Сегодня закрывается большое число книг на новые выпуски, в частности, на облигации АИЖК, 25 (Baa1/BBB/–), ЛК Уралсиб, БО-08 (–/–/BB-), Связь-банк, БО-02 (–/BB/BB) и Каркаде, БО-01 (–/–/B+).

Среди данных размещений рекомендуем в первую очередь обратить внимание на выпуск лизинговой компании Каркаде (–/–/B+), которая размещает выпуск серии БО-01 объемом 1,5 млрд руб. с ориентиром ставки 1-го купона 12,25-12,75% (YTM 12,82-13,37%) годовых при дюрации 2,17 года. Прайсинг нового выпуска Каркаде предполагает премию по доходности к кривой госбумаг в диапазоне 695-750 б.п. и порядка 30-85 б.п. к собственному ломбардному выпуску Каркаде, 02, который торгуется по цене 101,3 при дюрации 1,16 года. Отметим, что Каркаде по объему нового бизнеса несколько уступает своим ближайшим конкурентам - ЛК Уралсиб (—/—/BB-) и ЛК Европлан (—/—/BB-), однако премия по доходности нового выпуска Каркаде к облигациям конкурентов на уровне 225-280 б.п. с лихвой компенсирует разницу в масштабах бизнеса компаний. Учитывая более длинную дюрацию нового выпуска и временное отсутствие бумаги в Ломбардном списке ЦБ, участие в новом размещении Каркаде выглядит интересно выше уровня нижней границе маркетируемого диапазона доходности, что позволит получить от 40 б.п. премии к собственной экстраполированной ломбардной кривой.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: