В еврооблигациях развивающихся стран развивается коррекция вниз. Кредитные спрэды продолжают расширяться на протяжении двух недель, вчера спрэды по индексам суверенных евробондов EMBI+ и корпоративных евробондов CEMBI расширились еще на 6 б.п., российские компоненты индексов соответствовали движению широкого рынка.

Аналогичная ситуация видна на рынке CDS, вчера спрэды CDS RUSSIA 5Y и CDS GAZPRU 5Y выросли на 9-12 б.п., достигнув 158 и 219 пунктов соответственно.

С утра на рынках наблюдается рост аппетита к риску на фоне спекуляций на тему увеличения стимулирующих мер со стороны китайского правительства. В связи с этим мы ожидаем небольшого роста котировок евробондов в начале дня. В течение дня запланирован большой объем макроэкономической статистики, в частности, данные по индексам потребительской уверенности в ЕС, финальная оценка ВВП США во втором квартале текущего года и недельные данные по рынку труда. Обращаем внимание на релиз данных по заказам на товары длительного пользования в США, консенсус прогноз предполагает существенный спад в августе. Снижение заказов весьма вероятно, в связи с тем, что сильные данные за июль были полностью обусловлены всплеском волатильной компоненты заказов в секторе самолетостроения.

Актуальные торговые идеи

Обращаем внимание на существенную недооценку средней и длинной частей кривой Газпрома. В частности, мы обращаем внимание на спрэд между GAZPRU-22_6,51 (YTM-4,24%) и LUK-22 (YTM-4,08%). В среднем в течение года выпуск Лукойла предлагает премию к выпуску Газпрома порядка 30 б.п., сейчас спрэд находится в аномальном состоянии (-16 б.п.), что соответствует 2 стандартным отклонениям от среднего за год. Мы рекомендуем покупать GAZPRU-22_6,51 против LUK-22., ожидая получить 140-160 б.п. при возвращении спрэда к среднему значению.

Альтернативной интерпретацией недооценки GAZPRU-22_6.51(YTM-4,24%), является спрэд GAZPRU-22_6.51 против соседнего выпуска GAZPRU-21 (YTM-4.04%). Спрэд также аномально расширен и находится в 1,3 стандартных отклонениях от среднего значения. Мы рекомендуем фиксировать прибыль в GAZPRU-21 и переходить в относительно дешевый GAZPRU-22_6.51, так как премия за увеличение дюрации на 0,6 года в этой части кривой Газпрома на наш взгляд должна быть меньше (спрэд уже).

Также обращаем внимание на недооцененный GAZPRU-16_4.95 (YTM-3.09%), который поднялся по доходности выше кривой ТНК-BP (аналогичный по дюрации TMENRU-16 (YTM-3.05%)). Предпочитаем GAZPRU-15 и GAZPRU-16_4.95 в средней части кривой нефтегазового сектора.

Первичный рынок

Благоприятная ситуация на мировых рынках и компрессия спрэдов между IG и HY выпусками в секторе российских евробондов поддерживают высокую активность на первичном рынке. Так банк “Русский Стандарт” планирует провести размещение субординированного выпуска еврооблигаций. В связи с грядущим ужесточением требований к новым субординированным кредитам для включения капитал второго уровня, вероятно, что банк попытается сделать выпуск максимально длинным по сроку ориентируясь на опыт размещения NOMOS-19 (YTM-9.79%). Также в ближайшее время ожидается рублевое размещение от Евразийского банка развития, давно ожидаемый выпуск Роснефти похоже задерживается в связи с неопределенностью окружающую переговоры компании по покупки доли одного из партнеров в консорциуме ТНК-BP.