Закрытие торгов в пятницу

Доллар в ответ на сигналы от ФРС и китайские риски смог за прошлую неделю вернуть большую часть потерь, понесенных в начале июня против его основных мировых валют, при этом вновь значительно усилив свои преимущества против валют стран с развивающейся экономикой, так называемых сырьевых валют и, конечно, валют Азии. В результате недельный рост доллара составил против норвежской кроны на 5,64% (в Центробанке страны намекнули накануне на возможность снижения ставок), мексиканского песо на 4,45% (в отличие от остальных валют развивающихся рынков практически не снижался), австралийского доллара на 3,67%, иены на 3,67% (снижалась вслед за ростом кривой дох-ти UST) и евро на 1,69%. При этом индекс доллара к корзине из шести мировых валют, отскочив на неделе от линии восходящего тренда (с 2011 г.), прибавил 2,04% - до 82,318 п. При этом индекс азиатских валют, рассчитываемый JP Morgan и Bloomberg, смог в итоге пройти ключевые уровни поддержки и вновь устремился вниз, потеряв за неделю на 1,18% (до 115,36 п.).

Напомним, что важнейшим событием последних дней стала пресс-конференция с председателем Центробанка США Б.Бернанке, который в итоге дал краткое и ясное объяснение того, что станет «спусковым крючком» для регулятора в осуществлении первых шагов в реализации «стратегии выхода». В итоге, рынки, понимая, что 5-летний период дешевых денег от ФРС может в уже определенном времени завершится, ожидаемо продали казначейские бумаги (в том числе дох-ть 10-леток составила максимальные 2,53% с марта 2011 г). Конечно, в свете такой реакции инвесторов появилось множество комментариев от официальных лиц, старающихся как-то сгладить негативный эффект от последних событий. Так, Хильзенрат Джон из WSJ, которого считают «инсайдером» ФРС, отметил накануне, что рынки могли не правильно трактовать последние сигналы от регулятора. При этом глава ФРБ Сент-Луиса Дж.Буллард на фоне слабых темпов инфляции выразил мнение, что Центробанку стоит больше обращать внимание на неё, чем на ситуацию с безработицей. В частности, в Банке также сообщили, что решение о полном сворачивании программ количественного смягчения будет принято, как только уровень безработицы приблизится к 7% и повысит ставку на 25 б.п. как только этот индикатор опустится до 6%. С учетом явных разногласий в стане ФРС шаги по ужесточению монетарной политики могут быть предприняты раньше достижения целевых показателей. В связи с этим отметим многочисленные выступления глав ФРБ, которые запланированы на текущую неделю и соответственно могут вызвать повышенную волатильность.

Также напомним о нашем мнении, что ужесточение денежно-кредитной политики может начаться раньше, чем инфляция или уровень безработицы достигнут своих целевых отметок, поскольку отправным моментом для ФРС могут стать рынки активов, где отмечается формирование «пузырей». При этом даже если это будет так, в регуляторе вряд ли любое ужесточение денежно-кредитной политики свяжут с этими рисками, хотя некоторые американские монетарные политики о них упоминали. В частности, покупки ипотечных бумаг (MBS) приводят к спекуляциям на рынке недвижимости, что в свою очередь толкает цены вверх. В этой связи отметим сильнейшее расхождение в динамике цен на жилье с фундаментальными показателями. Так, например, по последней оценке S&P/Case-Shiller Home Price рост стоимости жилья в 20 крупнейших американских городах составил 10,87% г/г, тогда как рост реальных располагаемых доходов составлял лишь 1% г/г.

В то же время европейскую валюту продолжают удерживать от более значительных потерь продолжающееся изъятие ЕЦБ ликвидности из банковской системы региона, ранее полученной ею в рамках программ долгосрочного финансирования (LTRO), что толкает ставки МБК в еврозоне вверх. Так, 3-месячный LIBOR EUR подскочили сегодня до очередных максимумов с октября прошлого года – до 0,137%. Не исключено, что у ЕЦБ на этом фоне помимо экономически рисков появится еще один весомый предлог для новых шагов по смягчению монетарной политики.

Торги в Азии

Сегодня в Азии вновь наблюдались распродажи, в том числе Shanghai comp. снижался на 5,29%%, Hang Seng – на 2,22%, Nikkei 225 - на 1,26%.

Основным же фактором такого поведения рынков вновь могли стать китайские риски, в том чисел явное нежелание Центробанка КНР поддержать банки страны на фоне сформировавшегося пока только локального «кризиса ликвидности». Выделим появившиеся накануне комментарий из китайского ЦБ, в котором сообщили, что, по их мнению, уровень ликвидности в банковской системе на приемлемом уровне, попросив также коммерческие банки совершенствовать свою систему управления ликвидностью и контролировать расширение кредитных операций и связанных с ними рисков. На этом фоне пара EURUSD торговалась в районе 1,31, пара USDJPY около 98, а пара AUDUSD в районе 0,9193.

События дня

Сегодня важными станут комментарии европолитиков и, безусловно, выступление главы ФРБ Далласа Р.Фишера. Что касается макроданных, то выделим уже вышедшие данные IFO, оказавшиеся в рамках ожиданий указав на продолжающейся рост в немецкой торговле и промышленности. В то же время несколько позже в США будет опубликован индекс экономической активности от ФРБ Чикаго и индекс активности в промышленности от ФРБ Далласа.

Российский валютный рынок

Не исключаем, что на текущей неделе рубль продолжит находиться под давлением продаж, в том числе на фоне сильнейшего снижения спроса на валюты стран с развивающейся экономикой в ответ на сигналы от ФРС. При этом проблем национальной валюте также добавляет и начавшееся накануне ожидаемое нами снижение нефтяных котировок, оказавшихся под давлением ожиданий шагов от Центробанка США, растущего предложения «черного золота» в мире, китайских рисков и итогов выборов в Иране, которые могут сулить этой стране вероятное потенпление отношений с Западом. В то же время, не исключаем и негативного влияния ожиданий снижения ставок ЦБ РФ в ближайшие месяцы. Причем вступившая сегодня в должность главы ЦБ РФ. Э.Набиуллина не исключает снижения процентных ставок Банка России уже в III кв., если будет наблюдаться замедление инфляции. В заключение отметим еще один фактор, который полностью может нивелировать положительный эффект для рубля от продолжающихся налоговых выплат Им может стать подготовка российских компаний к внешним платежам, которые, по нашей оценке, могут составить в июле только по синдицированным кредитам и евробондам около $13 млрд. В связи с вышеизложенным мы продолжаем ожидать новых годовых максимумов для пары USDRUB, с ближайшей целью движения – до 33,25 руб.

Отметим, что с технической точки зрения сегодня уровнями поддержки для пары USDRUB станут отметки 32,64 руб. и 32,57 руб., тогда как сопротивлениями выступят уровни 32,89 и 33,12 руб.

Для фьючерсного рынка (ФОРТС) уровнями поддержки для сентябрьского контракта на пару USDRUB станут отметки 32980 и 32676 п., тогда как сопротивлениями выступят уровни 33395 и 33690 п.