Еврооблигации

В среду доходность Russia-29 выросла на 5 б.п. - до 3,50% годовых. Снижение цен российских еврооблигаций продолжилось вместе с остальными ЕМ. Доходность десятилетних евробондов Индонезии, Турции, ЮАР, Бразилии вчера выросла на 3-6 б.п. Давление на рынок оказывают новости о возобновлении торговых переговоров США и Китая, что снижает риски замедления мировой экономики и может ограничить потенциал снижения ставки ФРС.

Сегодня важным событием для рынка будет пресс-конференция ЕЦБ и решения по ДКП. Инвесторы ждут запуска новой программы количественного смягчения с месячным бюджетом от 20 млрд до 60 млрд евро, а также снижения ставки на 10 б.п. (до минус 0,5%). На следующей неделе FOMC может принять решение о снижении ставки на 25 б.п. до 1,75 - 2,0%. Если решения и комментарии регуляторов окажутся менее стимулирующими, чем ожидает рынок, то коррекция на рынке евробондов может продолжиться.

Динамика российских евробондов в ближайшие дни будет зависеть от готовности ЕЦБ усилить стимулирование экономики за счет вливаний дешевой ликвидности.

Облигации

Вчера рублёвые облигации торговались в боковом диапазоне. Доходность 5- летних ОФЗ осталась на уровне 6,75%, доходность 10-летних ОФЗ снизилась до 7,03% (-1 б.п.) годовых. Аукцион Минфина РФ по размещению ОФЗ 26229 (погашением в ноябре 2025 г.) продемонстрировал ослабление спроса. Инвесторы стремились получить премию на размещении, однако Минфин не удовлетворил более половины заявок, ограничив размещение объемом 14,6 млрд руб. и доходностью 6,91% годовых. Инвесторы не готовы агрессивно покупать ОФЗ перед предстоящими заседаниями ЕЦБ и ФРС. Возобновление торговых переговоров США и Китая, рост доходности облигаций развитых стран ограничивают аппетит к долговому рынку ЕМ.

Вчера вышла новая порция внутренней статистики, которая в ближайшее время добавит оптимизма инвесторам в рублевые облигации. Минфин РФ сообщил об исполнении федерального бюджета в августе с профицитом в размере 409 млрд руб или 4.5% ВВП. По итогам восьми месяцев профицит вырос до 2,56 трлн руб. или 3,7% ВВП. Большая часть профицита была использована на покупку валюты Минфин (2,1 трлн руб), что увеличило объем ЗВР. Объем ликвидных активов Правительства (депозиты в ЦБ и банках) в августе на 1,4 трлн руб. превышал совокупный госдолг. Дополнительные доходы Правительство может использовать для сокращения программы заимствований в будущем.

Потребительские цены за неделю с 3 по 9 сентября снизились на 0,1%. Сохранение такой динамики обеспечит замедление инфляции в сентябреоктябре до 4,1% после 4,3% в августе. Приближение инфляции к нижней границе прогнозного диапазона ЦБ РФ выступает в пользу дальнейшего смягчения ДКП и снижения ключевой ставки в 4 квартале 2019 г.

Хорошее исполнение федерального бюджета за 8 месяцев 2019 г. и замедление инфляции в сентябре обеспечивают устойчивость рынка ОФЗ к росту доходности облигаций на глобальном рынке.