"Слабый" спрос на "средний" срок

Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшемуся 11 сентября 2019г.

К размещению на аукционе 11 сентября инвесторам был предложен единственный среднесрочный выпуск ОФЗ-ПД 26229 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости. Началом обращения ОФЗ-ПД 26229 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 12 ноября 2025 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,15% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости. После четырех прошедших размещений в обращении находятся облигации на общую сумму около 75 436,5 млн руб. по номинальной стоимости.

На предыдущем аукционе по размещению данного выпуска, состоявшемся четыре недели назад (14 августа), был отмечен относительно высокий и агрессивный спрос, составивший около 47 млрд руб. или более чем в 2,3 раза превысивший предложение (20 млрд руб.), которое было реализовано на 99%. Эмитент отсек порядка 58% спроса, разместив облигации по средневзвешенной доходности 7,18% годовых, что на 7 б.п. выше уровня вторичных торгов.

На сегодняшнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26229 спрос составил около 37,819 млрд руб., превысив всего на 89% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 32 заявки и 38,5% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации на сумму около 14,55 млрд руб. или 73% от предложенного объема с "премией" по средневзвешенной цене в размере 0,091 п.п. к уровню вторичного рынка (порядка 0,12 п.п. по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне 101,734%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 101,7628% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 6,91% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 101,900% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 101,854% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 6,88% и 6,89% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности к уровню вторичного рынка в размере 2 б.п.

Предложенный Минфином среднесрочный (шестилетний) выпуск не вызвал достаточно большого спроса со стороны инвесторов, который всего на 89% превысил предложение. Эмитент, удовлетворив около 38,5% объема заявок, разместил всего 73% от предложенного объема. Столь низкие объемы наблюдались последний раз в первой половине июля т.г. после "ценового ралли" в предыдущем месяце. При этом облигации были размещены с "премией" по доходности в размере 2 б.п. к уровню вторичного рынка. После снижения Банком России ключевой ставки на 25 б.п. в прошлую пятницу, на рынке ОФЗ наблюдается некоторое затишье: биржевые обороты снизились на 30-50%, а изменение цен было незначительным и разнонаправленным. При этом доходность ОФЗ выросла в среднем на 3 б.п., что можно рассматривать как естественную коррекцию рынка после бурного роста цен и снижение доходности во второй половине августа и начале сентября перед заседанием Банка России.

На текущий момент Минфин РФ выполнил план размещения ОФЗ в III квартале т.г., который был установлен на уровне 300 млрд руб., на 68,5%, разместив облигации на общую сумму 205,414 млрд руб. При этом годовой план, который установлен на уровне 2,262 трлн руб., на текущий момент выполнен на 71,1%.