Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Внимание рынков сегодня будет сосредоточено на статистике по США и развитии ситуации в Европе


[01.09.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «металлургия и горнодобыча»

Кредитный риск уровня «BBB»:

• НЛМК (Ba1/BBB-/ BBB-): спрэды к кривой ОФЗ выпусков НЛМК остаются вблизи уровня 100 б.п., что выглядит привлекательно для эмитента с инвестиционным рейтингом. Вместе с тем наиболее ликвидным остается выпуск серии БО-05, который котируется достаточно узко в диапазоне 104,6/104,9 – рекомендуем накапливать выпуск при цене около бида, что соответствует премии к суверенной кривой 93 б.п.

Кредитный риск уровня «BB»:

• Евраз (-/B+/ BB-): во II эшелоне мы рекомендуем обратить внимание на выпуски Евраза, которые дают премию к кривой госбумаг 190-200 б.п. При сохранении широких спрэдов bid/offer короткие выпуски ЕвразХолдинг Финанс, 1 и 3 интересны на уровне 101,9-102,0 по цене при премии 30-40 б.п. к экстраполированной кривой более длинных бумаг серии 2 и 4, которые предусматривают премию к кривой госбумаг на уровне 160 б.п.

Кредитный риск уровня «B»:

• РУСАЛ Братск, 7 (-/-/-) (98,15/9,35%/2,23**): рекомендуем покупать выпуск РУСАЛа после выхода бумаги «с купона», котировки которого остаются ниже номинала, что выглядит привлекательно. Мы отдаем предпочтение более короткому выпуску, который дает премию к кривой ОФЗ на уровне 269 б.п. против 226 б.п. по РУСАЛ Братск, 8 с дюрацией 3,10 года.

• ЧТПЗ, БО-1 (-/-/-) (101,8/9,6%/0,27): мы отмечаем привлекательность короткого выпуска для стратегии buy&hold с доходностью более 9% годовых.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

В среду вышла хорошая статистика по США, которая снизила опасения участников рынка относительно повторения рецессии в стране. На этом фоне котировки госбумаг США скорректировались - доходность UST’10 выросла на 4 б.п. – до 2,22%, UST’30 – на 8 б.п. – до 3,60% годовых. Сегодня выйдет очередной блок статистики по Штатам, на который будет обращено пристальное внимание инвесторов. Кроме того рынки продолжают волновать греческие долговые проблемы.

Вчера данные министерства торговли США продемонстрировали рост заказов промышленных предприятий США в июле на 2,4% по сравнению с июнем, что стало максимальным повышением за 4 месяца. Также лучше ожиданий оказался индекс производственной активности Чикаго, который снизился в августе только до 56,5 п. по сравнению с 58,8 п. в июле. Исследовательская организация ADP вчера сообщила о создании 91 тыс. рабочих мест в США в августе при 109 тыс. – в июле.

Данная статистика демонстрирует, что рост в США, хотя и слабый, но все же продолжается, что пока снимает риски возникновения повторной рецессии в экономике. Кроме того, инвесторы ожидают, что ФРС США объявит о дополнительных мерах стимулирования на заседании 21-22 сентября. Так, вчера глава ФРБ Атланты заявил, что ЦБ должен быть готов дополнительному смягчению денежно-кредитной политике.

Сегодня выйдет очередной блок статистики, который подтвердит или подорвет уверенность игроков относительно текущего состояния экономики США. Помимо еженедельных данных по рынку труда внимание инвесторов будет обращено на индекс производственной активности ISM Manufacturing – по прогнозу рынка данный индекс пробьет вниз пограничный уровень 50 п. – до 48,5 п., что будет говорить о спаде производственной активности в августе.

В целом, пока рост аппетита к риску на рынках сохраняется, в результате чего котировки treasuries снижаются, однако весьма не агрессивно на ожиданиях объявления ФРС на ближайшем заседании выкупа длинных бумаг взамен коротких.

Вместе с тем остается открытым вопрос с Грецией. С одной стороны, Германия одобрило меры по увеличению фонда EFSF, голосование по которым пройдет 29 сентября. С другой, остается нерешенным вопрос с Финляндией, которая требует залог на свою долю участия в фонде. Кроме того, видимо, Греция не сможет уложиться в программу сокращения дефицита бюджета, что также может осложнить получение очередного транша помощи. На этом фоне европейские банки продолжают фиксировать убытки по открытым позициям на греческие облигации.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

После выхода неплохой статистики по США волна роста аппетита к риску прокатилась по рынкам – наблюдался уверенный спрос на евробонды развивающихся стран на фоне роста цен на энергоносители. Сегодня покупки вполне могут продолжиться при выходе очередного блока статистики лучше ожиданий.

Доходность выпуска Rus’30 вчера снизилась на 10 б.п. - до 4,06%, RUS’20 – на 7 б.п. – до 4,15% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузились на 14 б.п. – до 184 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 15 б.п. - до 321 б.п. Сегодня нефть Brent пытается закрепиться на отметке $115 за баррель при сохранении общего позитивного фона. Хотя мы не исключаем техническую коррекцию после нескольких дней роста, однако определяющими факторами выступят сегодняшние данные по статистике США.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Как и ожидалось, активность в секторе ОФЗ вчера выросла – инвесторы стремились переоценить свои позиции по бумагам. Покупкам также способствовал позитивный внешний фон и улучшение ситуации на денежном рынке. На наш взгляд, заявление Кудрина о бездефицитном бюджете 2011 г. может повысить спрос на длинные госбумаги.

Вчера оборот торгов в секторе ОФЗ достигли 15,27 млрд. руб., что по-прежнему остается ниже докоррекционных уровней, однако это максимальный объем торгов с середины августа. Среди ключевых факторов роста спроса на ОФЗ мы отмечаем переоценку портфелей по итогам месяца, позитивный внешний фон и улучшение ситуации на денежном и валютном рынках. Так, бивалютная корзина продолжает снижаться к рублю, достигнув отметки 34,54 руб. – минимума с середины августа. Ставки по годовому контракту NDF также постепенно снижаются, достигнув уровня 5,0%. Также продолжает улучшаться ситуация с рублевой ликвидностью, что «развязывает руки» покупателям.

Данные тенденции нашли свое отражение в снижении кривой ОФЗ на 3-8 б.п. при более агрессивном сокращении доходности по части краткосрочных бумаг (в частности по ОФЗ 25064). При этом большая часть оборота на госсекции была сосредоточена в долгосрочных облигациях: ОФЗ 26204 (2,88 млрд. руб.), 25077 (2,84 млрд. руб.), 25079 (2,4 млрд. руб.) и 26206 (1,75 млрд. руб.).

На наш взгляд, поддержку рынка могут оказать словесные интервенции Кудрина, который заявил вчера, что Федеральный бюджет этого года будет бездефицитным. При этом за 7 месяцев бюджет исполнен с профицитом в 2,5%, или 857,6 млрд. руб. С одной стороны, это должно существенно снизить давление на рынок ОФЗ, с другой – при росте предвыборных бюджетных расходов исполнение бюджета без дефицита неочевидно.

Из заметных событий также стоит отметить, что S&P подтвердило рейтинг России на уровне «BBB» со «стабильным» прогнозом. Хотя прямого воздействия на рынки данная новость не оказала, однако она несколько охладила ожидания скорого переход России на уровень рейтинга «A-».

Корпоративные облигации и РиМОВ

В корпоративном сегменте рынка объем торгов также подрос, однако основной интерес участников рынка сосредоточен в коротких выпусках с 1-2 летней дюрацией. Вместе с тем, начал появляться спрос в длинном конце кривой, но высокая волатильность цен говорит о сохраняющейся осторожности инвесторов. Улучшение ситуации с ликвидностью будет способствовать плавному восстановлению спроса.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ сегодня вырос еще на 48 млрд. руб. – до 846 млрд. руб., что позволяет надеяться на прохождение минимума по объему ликвидности до следующих налогов в сентябре. На этом фоне ставка MosPrime Rate o/n начала снижаться, достигнув 4,32% годовых.

Мы отмечаем улучшение настроений инвесторов на долговом рынке при росте оборота торгов. Вместе с тем, участники рынка пока остаются осторожными, и быстрого восстановления рынка к июльским уровням никто не ждет. С другой стороны, при восстановлении уровня ликвидности и поддержке внешнего позитивного фона стоит ожидать продолжения плавного роста спроса на рублевые долговые бумаги.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: