Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Влияние на рынок сегодня может оказать выступление главы ФРС США и руководителей региональных ФРБ


[07.06.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «РиМОВ»

Кредитный риск уровня «BBB»:

• Москва (BBB/Baa1/BBB): кривая Москвы торгует с премией к кривой ОФЗ на уровне 40-50 б.п. при сужении до 0 б.п. в длинном конце. Рекомендуем короткий выпуск Москва, 50 в качестве альтернативы ОФЗ и ОБР, которые дают премию по доходности к суверенной кривой на уровне 70 б.п.

Кредитный риск уровня «BB»:

Первичное предложение:

• Самарская область (Ba1/BB+/-): ориентир по купону 7,5%-7,85% (YTM 7,71% - 8,08%) годовых при дюрации 3,2 года. Прайсинг по новому выпуску области на 12,2 млрд. руб. предполагает премию к кривой ОФЗ на уровне 80-115 б.п. Недавно размещенные выпуски Якутии (-/BB–/BB) и Ярославской обл. (-/-/BB–) при более низком уровне кредитных рейтингов дают премию к ОФЗ в размере 90 б.п. Кроме того, включение выпуска в Ломбардный список и «А1» активизирует спрос со стороны УК и пенсионных фондов.

Кредитный риск уровня «B»:

• Беларусь, 1 (B2/B/-) (95,0/12,86%/1,44): одобрение кредита ЕврАзЭС на $3 млрд., а также начало рассмотрения МВФ вопроса о предоставлении республике финансовой помощи не убедили инвесторов – продажи в бумаге возобновились. Мы по-прежнему рекомендуем накапливать выпуск на «проливах» - погашение коротких бондов РБ наступает до пиковых выплат по долгу в 2013 г. В случае стабилизации ситуации в РБ нашей целью по спрэду к ОФЗ является уровень 200 - 250 б.п. при текущем – 724 б.п.

• Московская обл., 8 (B1/-/-) (102,0/7,27%/1,07): среднесрочный выпуск остается привлекательным на кривой Мособласти, торгуясь со спрэдом к ОФЗ на уровне 213 б.п. при 125 б.п. по более длинному выпуску 7 серии с дюрацией 2,61 года. Мы отмечаем улучшение кредитных метрик региона - область завершила 2010 г. с профицитом 5,8% при уровне долга 42% от доходов.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Третий день подряд доходности 10-лених treasuries консолидируются у отметки в 3,0% годовых на признаках замедления экономического роста США. Вчера доходность UST’10 выросла на 1 б.п. – до 3,0%, UST’30 – на 4 б.п. – до 4,26%. Сегодня инвесторы будут ждать выступление главы ФРС Б.Бернанке, который, вероятно, попытается успокоить рынки, указав на временный характер торможения роста в стране.

Макроэкономическая статистика и, в частности, данные по рынку труда на прошлой неделе, указывают на замедление экономического роста в США, что вкупе с завершением программы QEII в июне вызывает беспокойство инвесторов. На этом фоне сегодня ожидается выступление главы ФРС Б.Бернанке - инвесторы будут ждать ответа на вопрос: позволит ли неустойчивый рост экономики начать сворачивание стимулирующих мер?

Не исключаем, что Бернанке попытается вселить оптимизм в рынки, заявив, что текущее торможение является временным явлением на фоне высоких цен на нефть, которые негативно отражаются на потребительских расходах американцев, а также землетрясения в Японии, которое ударило по производственному сектору. Также не исключаем реакции рынка на сегодняшние выступления глав ФРБ Атланты и Нью-Йорка.

При текущей ситуации ждать намеков на QEIII, на наш взгляд, пока рано, однако стимулирование спроса и потребления может быть выражено в иных формах.

Сегодня состоится аукцион по размещению UST’3 на $32 млрд. – ожидаем высокого спроса на короткие treasuries в свете снижения глобального аппетита к риску на рынках.

В Европе продолжается «греческая сага»: глава ЕЦБ Жан-Клод Трише объявил о готовности разрешить продление сроков погашения задолженности для Греции - инвесторам предлагается покупать новые греческие бонды взамен погашаемых бумаг. Данное решение с оптимизмом было воспринято рынками, хотя и не решает полностью проблем страны.

Отметим, что позиции treasuries остаются достаточно крепкими на фоне проблем крупнейших мировых экономик и потери ориентиров дальнейшего тренда инвесторами.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Вслед за снижением кривой госбумаг США снижение доходностей наблюдается ив бумагах развивающихся стран, в частности, суверенных бондах РФ. Вместе с тем, котировки нефти продолжают сползать вниз третий день подряд в преддверии заседания ОПЕК, в результате чего покупатели бумаг могут взять паузу.

Вчера доходность выпуска Rus’30 снизилась на 2 б.п. – до 4,34%, RUS’20 – на 3 б.п. – до 4,55%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 3 б.п. – до 135 б.п. Индекс EMBI+ при этом не изменился, оставшись на отметке 288 б.п.

Снижение кривой treasuries благоприятно сказалось на долговых рынках ЕМ, которые извлекают выгоду из высоких нефтяных цен, в частности, России, Мексики, Бразилии.

Вместе с тем, сюрприз может преподнести заседание ОПЕК, которое состоится в среду – нельзя исключать, что будут повышены квоты по добыче «черного золота». На этом фоне котировки нефти сползают вниз третий день подряд, что может заставить «быков» на долговых рынках развивающихся стран взять паузу до обнародования результатов заседания организации.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Завтра Минфин проведет 2 аукциона по размещению 4-летнего выпуска ОФЗ 25079 на 20 млрд. руб. и нового 6-летнего выпуска ОФЗ 26206 на 20 млрд. руб. Спрэд ОФЗ-NDF на длине 4-5 лет остается очень широким, однако давление первичного предложение не ослабевает – ждем премии к рынку при объявлении сегодня предварительного прайсинга.

Минфин объявил о размещении в среду 2 выпусков ОФЗ общим объемом 40 млрд. руб. - 4-летнего ОФЗ 25079 и нового 6-летнего ОФЗ 26206. Вчера ОФЗ 25079 котировался без сделок с доходностью 7,18% годовых. Новый 7-летний выпуск на кривой будет лежать между ОФЗ 26203 и 26204, которые вчера торговались с доходностью 7,44% и 7,88% годовых.

Учитывая сохраняющийся «навес» первичного предложения, ожидаем увидеть прайсинг на 4-летнему выпуску на уровне 7,15-7,25%, и несколько более щедрое предложение по 6-летнему выпуску на уровне 7,70-7,75%.

Отметим, что спрэд между кривыми ОФЗ и NDF на длине 4-5 лет расширился до 160 б.п. по сравнению с уровнем 120-130 б.п. месяцем ранее. Не исключаем, что при улучшении внешней конъюнктуры инвесторы попытаются сыграть на снижении угла наклона кривой ОФЗ, однако данные попытки будут сдерживаться предложением новых бумаг со стороны Минфина.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Корпоративные облигации и облигации РиМОВ продолжают двигаться в боковике. Вместе с тем, вчера наблюдалось умеренное преобладание покупателей в I-II эшелоне на фоне плавного восстановления рублевой ликвидности. В целом, не ожидаем от рынка каких-либо сюрпризов – паритет, видимо, будет сохраняться.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ продолжает постепенно восстанавливаться, увеличившись вчера на 35 млрд. руб. – до 957 млрд. руб. Индикативная ставка MosPrime Rate o/n составила 3,79% годовых, консолидируясь вблизи депозитной ставки ЦБ (3,5%).

Ожидаем на рынке сохранения умеренно-позитивных настроений инвесторов при дальнейшем боковом движении котировок бумаг.

ДельтаКредит (-/Baa2/-) сегодня открыл книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций 6-й серии объемом 5 млрд. руб. с поручительством Societe Generale S.A. (A+/Aa2/A+). Ориентир ставки 1-го купона облигаций находится в диапазоне 7,15-7,65% (YTP 7,28-7,79%) годовых к 3-летней оферте. Выпуску присвоен рейтинг «A2» от Moody's. Ипотечный банк группы Societe Generale имеет достаточно сильный кредитный профиль при уровне просрочке по портфелю всего 1,4% и показателе Н1 44,4%. Вместе с тем, по размеру активов Банк занимает лишь 72 место, уступая розничной дочке Societe Generale Русфинансбанку (Baa3/-/-) и, соответственно, центру консолидации банковского бизнеса Росбанку (Baa3/BB+/BBB+), облигации которых торгуются на рынке с премией к кривой ОФЗ на уровне 150 б.п. и 73 б.п. соответственно. За счет высокого рейтинга ДельтаКредита прайсингу нового выпуска соответствуют спрэды к ОФЗ на уровне 67-118 б.п., что, на наш, взгляд не предполагает заметного потенциала роста бумаг на вторичном рынке. Вместе с тем, вполне можно поучаствовать в размещении от середины текущего прайсинга. Однако не исключаем, что при размещении выпуск может разойтись по УК и пенсионным фондам, что снизит ликвидность вторичных торгов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: