Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: В преддверии длинных выходных итоги сегодняшних торгов будут зависеть от внешнего новостного фона


[06.05.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «металлургия и горнодобыча»

Кредитный риск уровня «BBB»:

• НорНикель (Baa2/BBB-/BBB-) и НЛМК (Ba1/BBB-/BB+): спрэды к G-кривой ОФЗ выпусков НорНкеля и НЛМК находятся на уровне 59 и 85 б.п. соответственно. На наш взгляд, downside в пределах 20 б.п. имеет только выпуск НЛМК, БО-5 (106,3/6,37%/1,43**),торгующийся с премией к ОФЗ выше 100 б.п.

Кредитный риск уровня «BB»:

• Евраз (-/B+/BB–): после повышения рейтинга до BB- кривая Евраза выглядит наиболее привлекательно в секторе металлургов с рейтингом на уровне «ВВ», торгуясь с премией от 20 б.п. к кривой Северсталь (Ba3/BB-/B+) - ММК (Ba3/-/BB). В 2011 г. мы не ожидаем кардинального улучшения кредитного профиля Группы и фундаментально downside по доходности кривой видим на уровне не более 20 б.п.

Кредитный риск уровня «B»:

• РУСАЛ Братск, 7 (-/-/-) (100,1/8,42%/2,56): выпуск торгуется со спрэдом к экстраполированной неломбардной кривой Мечела на уровне 40 б.п. при спрэде к ОФЗ на уровне 203 б.п. При этом новый выпуск РУСАЛ Братск, 8 торгуется со спрэдом 176 б.п. Учитывая достаточно крепкий кредитный профиль РУСАЛа, наличие спрэда к Мечелу, на наш взгляд, необоснованно - рекомендуем к покупке выпуск серии 7.

• ЧТПЗ, БО-1 (-/-/-) (104,4/8,86%/0,56) & РМК-Ф, 3 (-/-/-) (103,7/8,98%/2,30): по итогам 2010 г. ЧТПЗ не смог значительно улучшить свой кредитный профиль при показателе чистый долг/EBITDA - 4,7х. В тоже время, операционные результаты за I кв. 2011 г. выглядят сильно (+45% продаж г/г). Доходность коротких бондов выглядит привлекательно при спрэде к ОФЗ 510 б.п. при 278 б.п. у РМК (чистый долг/EBITDA - 3,2х по итогам I п/г 2010 г.). Рекомендуем покупать выпуск ЧТПЗ в рамках стратегии buy&hold; по выпуску РМК – рекомендация «накапливать».

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

После явно слабых недельных данных по рынку труда США treasuries вчера продолжили свой рост шестой день подряд США - доходность UST’10 снизилась на 7 б.п. – до 3,15%, UST’30 – на 6 б.п. – до 4,26%. Сегодня госбумаги США незначительно снижаются в рамках коррекционного движения. При этом все снимание сегодня будет обращено на официальную статистику по безработице в США за апрель.

Начиная с прошлой недели после публикации данных по ВВП США за I квартал 2011 г. макроданные демонстрируют замедление экономического роста в стране, на что инвесторы реагируют уходом в treasuries. Вчера министерство труда США сообщило, что число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе неожиданно увеличилось на 43 тыс. - до 474 тыс. - максимального уровня с августа 2010 г.

Сегодня будет опубликован официальный отчет по занятости в США за апрель – рынок не ожидает изменения уровня безработицы с 8,8% при замедлении роста новых рабочих мест в частном секторе и в сфере услуг (nonfarm) – до 200 тыс. и 185 тыс. соответственно. В промышленном секторе ожидается небольшое оживление с 17 тыс. до 20 тыс.

Вместе с тем, до выхода этих данных сегодня с утра наметились небольшие коррекционные настроения на рынке treasuries. В частности вчера глава ФРБ Миннеаполиса Н.Кочерлакота, выступая с речью о денежно-кредитной политике США в Калифорнии, заявил, что было бы «желательно поднять учетные ставки в текущем году». Другим фактором роста доходностей UST в пределах 3 б.п. являются настроения игроков, многие из которых считают, что замедление экономического роста в США пока не является столь сильным, чтобы доходности 10-летних бумаг вплотную приближались к 3,0% годовым.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Вчера рынки евробондов развивающихся стран продолжили торговаться в боковике, однако, не исключаем, что сегодня после резкого падения цен на нефть на рынках могут преобладать коррекционные настроения. При негативных данных с рынка труда США продажи могут усилиться.

Вчера доходность выпуска Rus’30 выросла на 3 б.п. - до 4,59%, RUS’20 – на 1 б.п. – до 4,77% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 10 б.п. – до 144 б.п. Индекс EMBI+ вырос на 5 б.п. – до 283 б.п.

Помимо слабых данных по США, которые публикуются с конца прошлой недели, снижение цен на товарных рынках было спровоцировано укреплением доллара после вчерашних итогов заседаний ЕЦБ и Банка Англии. На фоне слабой статистики в данных странах ключевые ставки были оставлены на прежних уровнях, притом, что, судя по тону глав ЦБ в ближайшее время повышения ставок также ждать не стоит.

В результате, стоимость нефти Brent опустилась ниже $110 за баррель, WTY – ниже $100 за баррель. Таким образом, по итогам уходящей недели может оказаться самым большим за последние 12 месяцев.

Отметим, что рынок евробондов ЕМ на фоне усиливающейся нестабильности в течение недели оставался сравнительно устойчивым. Однако столь резкая коррекция сырья может спровоцировать активные продажи, в частности нерезидентов, которые оценивают привлекательность российского рынка исключительно по уровню котировок на «черное золото».

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Негативный внешний фон нивелирует плавное восстановление рублевой ликвидности в банковской системе – ставки NDF под давлением снижения нефтяных цен продолжают расти, что подпитывает коррекционные настроения инвесторов на рынке.

Отметим, что национальная валюта выглядит сегодня с утра достаточно сильно на фоне резкого снижения цен на нефть, торгуясь у отметки 33,36 руб. за корзину. Однако негатив явно проявляет себя в динамике годовых ставок NDF, которые уже превышают 4,5% годовых. По 5-летним контрактам стоимость пока находится на прежнем уровне (6,28%), однако это может быть связано с их более низкой ликвидностью.

Вчера ввиду негативного внешнего фона продажи ОФЗ продолжились. Хотя объемы торгов по-прежнему не являются высокими, давление «медведей» ощущается по всей длине кривой. В символическом плюсе вчера закрылся только выпуск ОФЗ 25077, который был перепродан накануне из-за аукциона.

Не исключаем, что при отсутствии улучшения внешних факторов в преддверии длинных праздников игроки продолжат сокращать позиции. В частности, продажи могут продолжиться и со стороны нерезидентов.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В секторе корпоративных облигаций и облигаций РиМОВ вчера наблюдалось преимущественное снижение котировок. Сегодня в преддверии очередных праздников динамика рынка во многом будет определяться внешними факторами. При этом снижение цен на нефть может быть решающим фактором для нерезидентов по сокращению своих позиций.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ сегодня продолжил плавно увеличиваться, прибавив 52 млрд. руб. – до 1,1 трлн. руб. На этом фоне индикативная ставка MosPrime Rate o/n снижаться, достигнув 3,58% годовых.

Вместе с тем, улучшение ситуации с рублевой ликвидностью пока нивелируется внешними негативными настроениями игроков. В результате в преддверии длинных выходных итоги сегодняшних торгов будут зависеть от внешнего новостного фона – при углублении коррекции нефти с текущих психологических уровней может дать сигнал в первую очередь для нерезидентов на сокращение позиций в рублевых активах. Вместе с тем, рекомендуем обратить внимание на ряд инвестиционных идей.

НС-финанс (SPV Банка Национальный Стандарт (B3/-/-)) сегодня планирует провести размещение облигаций серии БО-01 на 2 млрд. руб. на 3 года со ставкой купона 10,5% годовых. На наш взгляд, новый выпуск будет носить технический характер для рефинансирования облигаций НС-финанс, 1 объемом 2 млрд. руб., погашение которых наступает 25.05.2011 г. При этом, выпуск НС-финанс, 1 является вполне рыночным, и его погашение в конце мая приведет к высвобождению лимитов на эмитента, которые могут быть заполнены за счет обращающейся эмиссии НацСтандарт, 1. В результате, рекомендуем к покупке данный выпуск с доходностью от 9,0% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: