Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Данные по рынку труда, опубликованные в пятницу, не удовлетворили ожидания инвесторов. Кроме того, в Европе продолжают выпадать «скелеты из шкафов» - Венгрия объявила, что близка к дефолту по своим обязательствам. Все это создает высокую волатильность при резких движениях рынков. Вместе с тем, по итогам недели котировки госбумаг США практически восстановили свои позиции, потерянные неделей ранее - доходность UST’10 снизилась на 9 б.п. – до 3,20%, UST’30 – на 8 б.п. – до 4,13%.

Последнее время статистика по США выходила достаточно сильная, и инвесторы закладывали в свои ожидания высокие темпы восстановления экономики страны. Вместе с тем, пятничные данные по рынку труда говорят об обратном – количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составило в мае 431 тыс., в т.ч. 41 тыс. - в частном секторе, а 390 тыс. - в госсекторе. В результате, снижение уровня безработицы в мае до 9,7% с 9,9% месяцем ранее было достигнуто за счет новых рабочих мест в госсекторе, которые, скорее всего, являются временными.

Казалось бы, только угасли страсти на рынке по долговому кризису в Европе, как в шкафу обнаруживается новый скелет – пресс-секретарь премьера Венгрии П.Сийярто в пятницу заявил, что ситуация в экономике страны «крайне серьезная» и слухи о возможности дефолта «не совсем являются преувеличением», поскольку прежнее правительство фальсифицировало экономические данные и скрывало реальное положение вещей. В результате, ситуация в стране очень похожа на «греческий сценарий», однако у рынка уже нет уверенности в спасении Венгрии от дефолта.

Развитие ситуации в Европе продолжает демонстрировать, что ситуация в регионе далека от стабилизации. На этом фоне treasuries в пятницу пользовались высоким спросом при активном выходе инвесторов из рискованных активов. Мы ожидаем сохранения волатильности на рынках при сильных позициях UST.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Всю прошлую неделю суверенные евробонды развивающихся стран пытались оправиться от падения, вызванного европейским долговым кризисов, однако в пятницу новости из США и Венгрии нивелировали весь недельный рост. При пессимистичном сценарии, если Венгрия допустит дефолт, рынки имеют все шансы обновить минимумы 2010 г. Вместе с тем, ситуация по публичным долгам страны выглядит не так уж катастрофически.

За неделю доходность выпуска Rus’30 выросла на 3 б.п. – до 5,55% годовых, RUS’20 – на 3 б.п. – до 5,62%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 12 б.п. – до 234 б.п. Индекс EMBI+ вырос на 9 б.п. – до 334 б.п.

На рынках можно наблюдать высокую волатильность торгов – только инвесторы немного оправляются от одних негативных новостей и начинают покупать подешевевшие бумаги, как на них сваливаются новые. Заявления венгерских властей подтверждают опасения, что долговой кризис продолжает шагать по Европе. Однако, по данным Bloomberg, объемы выплат по публичному госдолгу не столь и большие – $1,11 млрд. в августе, $1,13 – в октябре, далее ближайшие платежи будут только в феврале и апреле 2011 г.

Что касается «нефтяных бумаг» в целом, то цены на «черное золото» пока не сдают важный уровень в $70 за барр. Однако ситуация на рынках может развиваться очень стремительно, в т.ч. и в негативную сторону.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На прошлой неделе Минфин решил воспользоваться открывшемся «окном» на долговом рынке, начав со среды доразмещать выпуски ОФЗ. Однако российский долговой рынок продолжает находиться в жесткой зависимости от событий, разворачивающихся на внешних рынках, в связи с чем начало текущей неделе ожидается весьма негативным.

Оптимизм инвесторов на прошлой неделе был связан со стабилизацией ситуации и началом коррекционного движения вверх ведущих мировых фондовых площадок, в результате чего инвесторы вновь стали проявлять интерес к рискованным активам, в т.ч. выраженных в рублях. На фоне снижающихся ставок NDF (по годовому контракту они достигали 4,3% годовых) новое предложение среднесрочных бумаг Минфином находило неплохой спрос со стороны инвесторов.

В понедельник стоит ожидать возвращение рынка ОФЗ в состояние 2-недельной давности при резком снижении активности в секторе и медленном сползании котировок вниз.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Волатильность продолжает властвовать на рынках – как и ожидалось, в середине недели на улучшении внешнего фона рынок рублевого долга показал хороший рост, однако уже сегодня он, вероятно, полностью будет нивелирован из-за снижения курса рубля на внешнем негативе. В целом, ситуация на рынках является мало предсказуемой – хотя российские облигации при текущих низких ставках МБК сохраняют потенциал роста, когда он будет реализован сказать сложно.

Пока дешевые деньги и избыточная рублевая ликвидность оказывает действие «подушки безопасности» для долгового рынка от резких движений на внешних новостях. На денежном рынке ситуация продолжает оставаться комфортной - объем банковской рублевой ликвидности достиг 1,29 трлн. руб., а ставки по однодневным кредитам MosPrime снизились до 2,5% годовых. В результате, весь удар на себя принимает национальная валюта, которая только за утро потеряла 20 коп. по бивалютной корзине (34,6 руб.), что оказывает давление на рублевые активы.

В текущей мало прогнозируемой ситуации лучшей рекомендацией по рынку остается формирование позиций из коротких бумаг качественных эмитентов I – II эшелонов, а также выборочно – из III эшелона. При текущих ставках ЦБ рублевые облигации даже I эшелона выглядят весьма привлекательно, однако ключевым моментом остаются позиции рубля. Одним из «сильных» рубежей на текущий момент является отметка в $70 за барр. по нефти, ниже которой игра на ослабление рубля будет прогрессировать.