Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: В дебютном размещении еврооблигаций Бинбанк делает ставку на азиатских инвесторов


[10.03.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Европейские долговые площадки в ожидании предстоящего решения ЕЦБ.

В рамках европейской сессии вчера вновь можно было наблюдать сегментацию спроса инвесторов. Так, доходности гособлигаций Германии и Франции демонстрировали рост, тогда как гособлигации Италии и Испании, напротив, продемонстрировали снижение. Следует отметить, что ожидания предстоящего решения ЕЦБ, которое состоится сегодня, немного ограничило активность участников.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продолжили демонстрировать умеренный рост, сохранив тренд, сформированный еще накануне. По итогам торгов доходности UST-10 достигли уровня 1,88%. На наш взгляд, дальнейший рост доходностей UST-10 будет весьма затруднен, так как участники рынка все же предпочтут дождаться предстоящего на следующей неделе заседания ФРС США.

Сегодня, на наш взгляд, в первой половине торгов следует рассчитывать на низкую активность участников, которые будут находиться в ожидании предстоящего решения ЕЦБ.

Еврооблигации

Вчера суверенные евробонды в начале торгов продолжили корректироваться, но во второй половине дня, следуя за ценами на «черное золото», отыграли дневные потери.

В среду российские суверенные евробонды в первой половине дня продолжили корректироваться, отыгрывая движение котировок нефти. К тому же умеренно-негативный сантимент продолжило создавать решение Moody’s поместить рейтинг России на пересмотр с возможностью понижения в течение 2 мес., хотя в целом реакция рынка на действие агентства была сдержанной. Впрочем, уже во второй половине торгов ситуация стала меняться, следуя за ценами на «черное золото», которые вновь пошли вверх к отметке в 40,5 долл. за барр. марки Brent. В итоге, ценовые потери в суверенных бумагах были практически нивелированы. Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 подешевели всего на 4-5 б.п., бенчмарк Russia-23 даже прибавил в цене на 11 б.п. (YTM 4,27%). Корпоративные евробонды в силу инертности в меньшей степени успели отреагировать на вчерашние изменения на сырьевых площадках – котировки были в условном «минусе» в пределах 10 б.п.

Сегодня с утра Brent торгуется чуть ниже 41 долл. за барр., что позволит суверенным евробондам удерживать занятые позиции, а корпоративным выпускам продолжить «подтягиваться» к госбумагам. Отметим, что все внимание инвесторов в большей части за сырьевыми площадками и предстоящими решениями глобальных центральных банков (ЕЦБ – 10 марта; ФРС – 15-16 марта).

Вместе с тем, российские евробонды уже вплотную подошли к новым максимумам начала декабря прошлого года, и без дополнительного импульса, в первую очередь, с сырьевых площадок преодолеть их будет довольно затруднительно.

Российские евробонды могут продолжить удерживать достигнутые позиции при нефти выше 40 долл. за барр.

FX/Денежные рынки

Рубль при поддержке нефти продолжил укрепление.

В рамках вчерашних торгов рубль продолжил демонстрировать укрепление позиций. Подержание котировок нефти выше уровня 40 долл. за барр., а также фактор приближающихся налоговых выплат, оказывали национальной валюте довольно сильную поддержку. По итогам торгов курс доллара составил 71,07 руб. При этом можно отметить, что в рамках дневных торгов курс доллара снижался до отметки 70,74 руб., тем не менее, удержаться на этом уровне рублю не удалось.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит удерживаться вблизи уровня 71 руб. по отношению к доллару. При этом мы полагаем, что дальнейшее укрепление будет затруднено техническими факторами.

На денежном рынке вчера наблюдался небольшой рост остатков на корсчетах и депозитах ЦБ, при этом ставки МБК продемонстрировали небольшое снижение. Мы полагаем, что на этой неделе не следует рассчитывать на принципиальное изменение ситуации.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит удерживаться вблизи уровня 71 руб. по отношению к доллару.

Облигации

Коррекция нефти после взлета в начале недели отразилась умеренным снижением котировок ОФЗ в начале торгов.

Коррекция нефти после взлета в начале недели отразилась умеренным снижением котировок ОФЗ в пределах 10-30 б.п., хотя единого тренда не сложилось. В итоге, в доходности кривая гособлигаций на среднесрочном участке была на уровне 9,25-9,35%, в длине – 9,2%. Существенный дисконт к ключевой ставке сохраняется – порядка 165-180 б.п. После активного роста ОФЗ на предыдущей неделе рынок, очевидно, продолжит закрепляться на достигнутых уровнях при нефти в районе 40 долл. за барр. Хотя в целом гособлигации выглядят дорого и возможность для роста ограничена без дополнительного стимула со стороны сырьевых площадок или смены риторики ЦБ. В этом ключе, если цены на нефть сохранят позиции, ОФЗ будут консолидироваться до заседания ЦБ 18 марта.

ОФЗ по-прежнему смотрятся дорого. Для роста необходимы дополнительные стимулы со стороны сырьевых площадок и смена риторики ЦБ по инфляционным рискам.

Корпоративные события

Moody's приняло решение отозвать все рейтинги по национальной шкале в России.

Рейтинговое агентство Moody's Investors Service, учитывая последние изменения в законодательстве РФ, приняло решение отозвать в течение 2016 года все рейтинги по национальной шкале, присвоенные российским эмитентам. Данное решение стало реакцией на ФЗ "О деятельности кредитных рейтинговых агентств в РФ". В соответствии новым ФЗ рейтинговые агентства не вправе отзывать кредитные рейтинги, присвоенные по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, в связи с решениям органов власти иностранных государств (например, в случае введения ими санкций в отношении тех или иных юридических лиц). Рейтинги по национальной шкале сейчас присваивают все агентства "большой тройки", и требование закона фактически ставит их перед необходимостью выбирать между выполнением законодательства РФ и законодательства стран, где находится основной бизнес агентств (США, ЕС). Учитывая, что российский бизнес международных рейтинговых агентств и их дочерних компаний несопоставим по масштабам с глобальным, а их штаб-квартиры находятся в США и ЕС, то агентства вынуждены отказываться от присвоения рейтингов по национальной шкале и отзывать существующие рейтинги в России. Решение не затрагивает рейтинги, присваиваемые по международной шкале, сообщает Moody's.

Moodys ставит на пересмотр рейтинги России и российских эмитентов.

Рейтинговое агентство Moody's 4 марта поставило на пересмотр кредитный рейтинг России с возможностью понижения. Агентство отмечает, что структурный шок на нефтяном рынке ослабляет госбаланс России, экономику и кредитный профиль. Moody's ожидает завершить пересмотр кредитного рейтинга России в течение двух месяцев. В связи с риском ухудшения суверенного кредитного профиля могут последовать и понижения рейтингов квазисуверенных заемщиков.

Сбербанк (Ва1/-/ВВВ-) заработал в феврале чистую прибыль 31,5 млрд руб.

По данным неконсолидированной РСБУ-отчетности Сбербанк заработал в феврале чистую прибыль 31,5 млрд руб., улучшив результаты января текущего года, за который Сбербанк отразил прибыль 28,3 млрд руб. Накопленным итогом с начала текущего года чистая прибыль Сбербанка составила 59,8 млрд руб. против 11,3 млрд руб. за январь-февраль 2015 г. Улучшению финансовых результатов способствовало снижение стоимости привлекаемых ресурсов. Процентные расходы Сбербанка за январь-февраль 2 016 г. сократились на 21,1% г/г. При этом процентные доходы за счет роста работающих активов выросли на 7,9% г/г. В итоге чистые процентные доходы Сбербанка за январь-февраль 2015 г. составили 169,2 млрд руб., что на 70% выше уровня прошлого года. Одновременно с этим Сбербанк нарастил чистые комиссионные доходы на 35,9% до 40,8 млрд руб.

Доля просроченной задолженности в кредитном портфеле Сбербанка в феврале выросла на 0,4 п.п. и составила 3,7%. Для покрытия кредитных рисков Сбербанк продолжил увеличивать резервы на возможные потери. За январь-февраль 2016 г. расходы на совокупные резервы составили 85,3 млрд руб., увеличившись на 21,7% г/г. В то время как рост кредитного портфеля составил 6,2% г/г. Как и в целом по сектору основной рост кредитования приходится на корпоративный бизнес. Кредитный портфель корпоративным и розничным клиентам за январь-февраль 2016 г. вырос на 411,3 млрд руб., в том числе корпоративный портфель вырос на 3,3%, розничный вырос на 0,2%.

Прирост средств клиентов в Сбербанке за январь-февраль 2016 г. составил 100 млрд руб. Прирост ресурсной базы был обеспечен за счет увеличения остатков корпоративных клиентов на 269,4 млрд руб. (+4,0% с начала года). В то же время остатки средств физлиц сократились на 169,5 млрд руб. (-1,6% с начала года). Сокращение остатков физлиц за январь-февраль мы связываем с сокращением бюджетных расходов по сравнению с декабрем 2015 г., когда был реализован значительный объем отложенных бюджетных платежей и выплачены дополнительные вознаграждения персоналу.

Улучшение финансовых показателей Сбербанка, на наш взгляд, должно позитивно отразиться на котировках евробондов эмитента, которые пока отстают от суверенного сегмента. Так за последние две недели роста нефтяных цен, которые стимулировали снижение доходности суверенных евробондов, спред в котировках SBR-19 к Russia-19 расширился со 126 б.п. до 146 б.п.

Fitch подтвердило рейтинг Аэрофлота на уровне «В+», прогноз Стабильный.

Агентство Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента Аэрофлота в иностранной и национальной валюте на уровне «B+» со Стабильным прогнозом. Все рейтинги выведены с пересмотра, куда они были помещены с Негативным прогнозом в сентябре 2015 г.

Подтверждение рейтингов и их вывод из списка Rating Watch (негативный) обусловлено «улучшением кредитных показателей Аэрофлота в 2015 г., которое, как ожидается, сохранится в 2016-2019 гг.». Помимо этого рейтинговое действие отражает прогноз Fitch, согласно которому «Аэрофлот сохранит позитивный свободный денежный поток в 2016-2019 гг.». Эксперты агентства также отмечают вероятность ограниченного участия Аэрофлота в ситуации с Трансаэро в связи с принятием компанией решения не осуществлять приобретение последней.

Стабильный прогноз отражает «баланс между рисками финансового давления и проблемами российского авиарынка с одной стороны и, с другой стороны, – сильным деловым профилем и способностью авиакомпании адаптироваться к сложным рыночным условиям».

Бинбанк (–/B-/–) планирует разместить евробонды на $200 млн.

Бинбанк начал роад шоу выпуска еврооблигации объемом $200 млн. Встречи с инвесторами пройдут в Гонконге, Сингапуре, Цюрихе, Женеве и Лондоне. Книга заявок предположительно откроется 16 марта. Размещение выпуска еврооблигаций планируется на 25 марта. Бинбанк делает ставку на азиатских инвесторов, чем обусловлен выбор организаторов сделки - крупнейшей компании по управлению активами в Гонконге SC Lowy и обладающей широкой базой частных инвесторов Xiaxin Securities. Размещение еврооблигаций будет дебютным для эмитента. Ранее Бинбанк успешно размещал ECP, что свидетельствует о готовности иностранных инвесторов открывать лимиты на эмитента и покупать бумаги при наличии интересного прайсинга.

Русал (-/-/В+): итоги 4 кв. и 2015 г. по МСФО.

Русла вчера раскрыл финансовые результаты за 4 кв. и весь 2015 г. по МСФО. За 2015 г. результаты компании можно охарактеризовать как сильные, чему во многом способствовала девальвация рубля. Так, выручка сократилась на 7,2% г/г до 8,68 млрд долл., показатель EBITDA напротив вырос на 33% г/г до 2,015 млрд долл., EBITDA margin достигла 23,2% («+7,0 п.п.» г/г). Несмотря на снижение цены на алюминий на LME в 2015 г. на 11% г/г и сокращение премии поставки на 26% г/г, Русал смог за счет роста объема отгрузки на 3,2% г/г отчасти нивелировать падение выручки. При этом на фоне девальвации рубля снижалась себестоимость производства – на 15,8% г/г до 1455 долл./т.

Тем не менее, в 4 кв. с учетом заметного снижения цен на алюминий у Русала в последнем квартале было соответствующее ухудшение финансовых показателей: выручка сократилась на 25,6% г/г и на 10,4% к/к, показатель EBITDA – на 53% г/г и 27,1% к/к соответственно. Отметим, снижение себестоимости РусАла было меньше, чем падала выручка, что привело к более существенному падению прибыльности.

Уровень долга Русал за 2015 г. снизился – размер общего долга сократился на 5,6% г/г до 8,88 млрд долл., чистого долга – на 5 ,3% д о 8 ,4 млрд долл. Метрика Чистый долг/EBITDA составила 4,2х против 5,8х в 2014 г. Для сравнения, по итогам 9 мес. 2015 г. метрика была ниже – 3,4х. Короткий долг Русал на 31 декабря 2015 г. составил 1,36 млрд долл. при денежных средствах на счетах 508 млн долл. Менеджмент компании заявил о планах выплатить долг за счет собственных ресурсов (денежных средств, дивидендов, денежного потока) и организации рефинансирования его части. Рублевые бонды Русал Братск по-прежнему слаболиквидные – по данным Русал, в обращении на конец года было бумаг серии 07 на 1,48 млрд руб. и серии 08 – на 53,7 млн руб. С доходностью 13-13,7% годовых и дюр. 1,8 г. выпуск Русал Братск 07, в целом, выглядит неплохо в сравнении с бондами эмитентов с рейтингом «В».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: