Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: В центре внимания на текущей неделе будут итоги заседания ФРС, а также данные с рынка жилья США. На российском рынке спрос на новые облигации сохранится


[20.09.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На прошлой неделе котировки treasuries смогли укрепить свои позиции – центральной темой стали ожидания объявления ФРС расширенной программы выкупа долгосрочных госбумаг США с рынка в связи с необходимостью дополнительной поддержки слабой экономики страны. Хотя мы не ожидаем, что данные меры будут озвучены уже во вторник на заседании ФРС, комментарии регулятора будут иметь не менее сильное влияние на рынки. За неделю доходность UST’10 снизилась на 5 б.п. – до 2,74%, UST’30 – на 3 б.п. - до 3,9% годовых.

Всю неделю в СМИ активно муссировалась информация, что ФРС придется принять дополнительный пакет мер по выкупу treasuries с рынка. Правда, единого мнения не было – назывались сроки от ближайшего заседания ФРС во вторник до начала 2011 г. Данные слухи позитивно повлияли на котировки госбумаг США, которые смогли показать рост по итогам недели.

Вместе с тем, после выхода данных по индексам импортных цен, PPI и CPI вновь стали обостряться инфляционные ожидания. Так, цены производителей в США (индекс PPI) выросли в августе на 0,4%, что является максимальным подъемом за 5 месяцев, по сравнению с августом 2009 г. рост цен составил 3,1%. Потребительские цены (индекс CPI) в США увеличились в августе на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, показав рост второй месяца подряд.

На этом фоне под давлением оказались длинные бумаги, наиболее чувствительные к изменению инфляции, что изменило форму кривой доходности treasuries – спрэд между UST’2 и UST’30 заметно расширился.

Ключевым событием на этой неделе станет заседание ФРС во вторник, которое, вероятно, внесет некоторую ясность в ожидаемые дальнейшие действия регулятора. Кроме того, всю неделю будут выходить данные по рынку жилья США, которые также могут повлиять на настроения инвесторов.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Котировки суверенных еврооблигаций развивающихся стран на прошлой неделе продолжили боковое движение. В целом рынок незначительно подрос (в пределах 5 б.п.) на фоне снижения доходности базового актива – treasuries. Вместе с тем, российским бумагам не удалось поправить свое положение – бумаги завершили неделю практически без изменения котировок.

За неделю доходность выпуска Rus’30 выросла на 1 б.п. – до 4,43% годовых, RUS’20 – на 2 б.п. – до 4,62%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 7 б.п. – до 169 б.п. Индекс EMBI+ при этом остался на уровне 279 б.п. Мы отмечаем на рынке отсутствие сформировавшегося тренда и глобальных идей – фактически котировки движутся вслед за доходностями базовой кривой. Некоторое оживление на рынок вносят лишь первичные размещения.

Украина в четверг осуществила размещение еврооблигаций на общую сумму $2 млрд. Объем выпуска 5-летних еврооблигаций составил $0,5 млрд. под 6,875% годовых, и 10-летних - $1,5 млрд. под 7,775% годовых. В результате, премия по 5-летним бумагам составила порядка 20 б.п. к собственной кривой, по 10-летним бумагам окончательный прайсинг оказался несколько ниже за счет более существенной премии - порядка 45 б.п.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте Альфа-банк разместил 7-летние евробонды под 7,875% годовых на $1 млрд. Сбербанк разместил евробонды с погашением в 2017 г. на $1 млрд. с доходностью 5,4% годовых. На наш взгляд, выпуск Сбербанка выглядит более интересно – премия к рынку составила порядка 25-30 б.п.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Котировки ОФЗ на прошлой неделе немного снизились, на что повлияли, как итоги доразмещений бумаг в среду, так и локальное ослабление национальной валюты к концу недели. Мы ожидаем сохранения спроса на новые ОФЗ, однако длинный конец кривой, вероятно, останется под давлением за счет более либеральной политики Минфина на аукционах.

В прошлую среду Минфин размещал ОФЗ 25074 и ОФЗ 25075 – доходность по длинному выпуску при размещении была у верхней границы ранее озвученных ожиданий Минфина, по короткому выпуску – у нижней из-за небольшого объема предложения бумаг. Стоит отметить высокий спрос на 5-летний выпуск ОФЗ, которому не помешало даже наблюдавшееся на валютном рынке ослабление рубля к бивалютной корзине. На наш взгляд, это связано с тем, что Минфин готов давать небольшие премии по длинным выпускам госбумаг, что и подстегивает интерес инвесторов к доразмещениям ОФЗ.

Пока размер данных премий не оказывает существенного влияния на рынок ОФЗ в целом, однако это может оказаться лишь вопросом времени. На этой недели Минфин предложит рынку ОФЗ 25072 на 30 млрд. руб. и ОФЗ 26203 на 40 млрд. руб. – мы не исключаем, что рост доходностей в длинном конце базовой кривой ОФЗ может продолжиться.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Настроения инвесторов на российском долговом рынке остаются достаточно оптимистичными – хотя на вторичном рынке идей не много, инвесторы активно раскупают новые выпуски, получая быструю прибыль после продажи бумаг на вторичке с небольшой маржей. Мы не ожидаем в ближайшее время серьезных движений на рынке, который сохранит боковую динамику.

Объем банковской ликвидности в системе сохраняется на уровне 1,23 трлн. руб. При этом, ослабления рубля к бивалютной корзине на прошлой неделе до 35,48 руб., вероятно, будет достаточно быстро отыграно на фоне сегодняшних налогов. На МБК ситуация остается стабильной – MosPrime Rate o/n находится на уровне 2,75%.

Доходности на рынке рублевого долга по I – II эшелонам продолжают находиться на минимумах середины 2007 г., где рынок консолидируется уже фактически 4-й месяц. Спрос на бумаги сохраняется высокий при узких спрэдах bid/offer. Впрочем, в отсутствии глобальных идей участникам приходится спекулировать в основном за счет первичных размещений, которые проходят преимущественно с небольшими премиями к рынку. При этом уже достаточно четко наблюдается тенденция перехода интереса игроков во II – качественный III эшелон. Мы ожидаем сохранения данной динамики до конца года, после чего не исключаем нарастания инфляционных ожиданий, и роста доходностей на рынке.

Ситроникс (-/B3/B-) сегодня откроет книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций БО-02 объемом 3 млрд. руб. Ориентир купона составляет 10,55% (YTM 10,83%) годовых при оферте через 2 года. Премия к обращающемуся выпуску Ситроникс, БО-01, размещенному в июне, составляет около 40 б.п. или порядка 340 б.п. к кривой облигаций материнской АФК Системы. В целом, данный размер премии отражает слабое кредитное качество Ситроникса – по итогам полугодия компания получала OIBDA в размере $33,3 млн. при убытке $61,8 млн. и совокупном долге $745,4 млн. Впрочем, учитывая всестороннюю поддержку IT-компании со стороны Системы, и при условии включения бумаги в ломбардный список, данное предложение выглядит интересно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: