Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: В 2015 году ожидается давление на финансы "Газпрома"


[30.01.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Газпром (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-): отчетность за 9 мес. 2014 г. по МСФО

Газпром отчитался за 9 мес. 2014 г. по МСФО – результаты оказались выше консенсус-прогнозов по EBITDA и чистой прибыли. Выручка монополии выросла на 6,2% до 4,0 трлн руб., EBITDA сократилась на 10% до 1,3 трлн руб., чистая прибыль – на 35% до 573 млрд руб. При этом EBITDA margin снизилась на 6,1 п.п. до 33,5%. Влияние на финансовые показатели Газпрома оказал конфликт в Украине и снижение потребления газа со стороны ЕС, которое было нивелировано в основном за счет резкого ослабления рубля. Долг Газпрома по итогам 9 мес. 2014 г. вырос на 12% к 2013 г. до 2,02 трлн руб., в том числе за счет переоценок валютной части. В итоге метрика Чистый долг/EBITDA составила 0,7х против 0,6х соответственно. В 2015 г. мы ожидаем давления на финансы монополии со стороны цен на газ, которые следом за нефтяными котировками пойдут вниз, вероятно, уже во 2 кв. При этом Газпрому предстоят крупные инвестиционные вложения в газопровод Сила Сибири. В целом, результаты Газпрома превзошли ожидания рынка, т.к. прогнозировалось более существенное падение показателей. Тем не менее, позитивными их назвать вряд ли возможно, что окажет некоторое давление на евробонды Газпрома.

Комментарий. Вчера Газпром отчитался за 9 мес. 2014 г. по МСФО – результаты оказались выше консенсус-прогнозов по EBITDA и чистой прибыли. Так, выручка монополии в январе-сентябре 2014 г. выросла на 6,2% до 4,0 трлн руб., EBITDA напротив сократилась на 10% до 1,3 трлн руб., чистая прибыль – на 35% до 573 млрд руб. При этом EBITDA margin снизилась на 6,1 п.п. до 33,5%. Операционный денежный поток существенно не изменился и составил за 9 мес. 2014 г. порядка 1,3 трлн руб. («+0,6%» г/г).

Влияние на финансовые показатели Газпрома оказал конфликт в Украине и снижение потребления газа со стороны ЕС. Отметим, что всего продажи газа компании сократились на 7% (г/г) до 317 млрд куб. м., которое было нивелировано в основном за счет резкого ослабления рубля (на зарубежные продажи газа приходится порядка 77% выручки).

Долг Газпрома по итогам 9 мес. 2014 г. вырос на 12% к 2013 г. до 2,02 трлн руб., в том числе за счет переоценок валютной части (более 80%) на фоне ослабления рубля. В итоге метрика Долг/EBITDA составила 1,1х против 0,9х в 2013 г., Чистый долг/EBITDA – 0,7х против 0,6х соответственно. В целом долговая нагрузка несколько подросла, но оставалась на комфортном уровне. Короткая часть долга в размере 331 млрд руб. полностью покрывалась запасом ликвидности на счетах компании – порядка 754 млрд руб. Кроме того, во 2 пол. 2014 г. Газпром и дочерние структуры активно привлекали кредитные ресурсы в Сбербанке (порядка 65 млрд руб.) сроком на 3 и 5 лет.

Вместе с тем, в 2015 г. мы ожидаем давления на финансы монополии со стороны цен на газ, которые следом за нефтяными котировками пойдут вниз, вероятно, уже во 2 кв., учитывая временной лаг. При этом Газпрому предстоят крупные инвестиционные вложения, в частности в строительство газопровода и инфраструктуры Сил Сибири (оценивается в 55 млрд долл.), а также Турецкой ветки газопровода. В целом, результаты Газпрома превзошли ожидания рынка, т.к. прогнозировалось более существенное падение показателей. Тем не менее, позитивными их назвать вряд ли возможно, что наряду с ожидаемым снижением цен на газ может оказывать давление на евробонды Газпрома.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: