Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: UST вчера резко снизились - палемика по юаню негативно влияет на спрос на treasuries. Российский рынок корректировался на внешнем фоне, сегодня может немного подрасти


[25.03.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Слабый спрос на UST’5 на вчерашнем размещении обвалил котировки госбумаг США, усилив опасения возникновения проблем у США по финансированию рекордного бюджетного дефицита и потери наивысшего кредитного рейтинга. Вместе с тем, проблемы в Европе и слабая статистика по США сдерживает падение котировок treasuries. В результате по итогам торгов доходность UST’10 выросла на 16 б.п. - до 3,85%, доходность UST’30 – на 12 б.п. – до 4,73%, а UST’5 – на 19 б.п. – до 2,59% годовых.

Вслед за безрадостным размещением UST’2 на $44 млрд. в начале недели, вчерашний аукцион по размещению UST’5 на $42 млрд. показал крайне негативные результаты: коэффициент bid-tocover составил 2,55х – минимум с сентября 2009 г., доля т.н. «непрямых инвесторов» составила 39,7%, что стало наименьшим уровнем с июля прошлого года.

Снижение спроса на treasuries произошло вслед за возобновлением усилий США вынудить Китай начать укрепление юаня. Так, вчера сенатор Ч.Шумер заявил, что он будет стремиться принять закон в конце мая, который вынудил бы Китай поднимать стоимость своей валюты. Между тем, международное давление на Китай с целью повышения курса юаня будет безуспешным и не поможет преодолеть разногласия по торговым вопросам с США, заявил вчера заместитель министра торговли КНР Чж.Шан. Таким образом, инвесторы опасаются, что давление на Китай приведет к отказу от покупки долговых бумаг США одним из крупнейших держателей UST, что может вызвать затруднения с финансированием рекордного бюджетного дефицита США, который прогнозируется на уровне $1,6 трлн. в этом году.

Вместе с тем, UST пока еще не лишились статуса «защитного актива» - сохраняются проблемы в Европе (снижение рейтинга Португалии), а также неустойчивость экономического роста в США (вчера вышли данные по продажам на рынке жилья).

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Вчера рынки достаточно нервно отреагировали на снижение рейтинга Португалии до «АА-» с «АА» агентством Fitch, что в очередной раз напомнило инвесторам о высокой вероятности начала затяжных долговых проблем в Еврозоне. Вместе с тем, просадка котировок госбумаг развивающихся стран оказалась гораздо ниже тех же UST – на фоне проблем Еврозоны и США бумаги ЕМ выглядят более привлекательно. Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера выросла на 6 б.п. - до 4,95% годовых, индекс EMBI+ резко снизился на 12 б.п. - до 248 б.п.

В своем комментарии Fitch отметило ухудшение кредитоспособности Португалии, сохранив прогноз «негативный». Дефицит бюджета страны в 2009 г. составил 9,3% ВВП при планке для стран ЕС на уровне в 3% ВВП. Впрочем, сегодня начинается саммит ЕС, на котором могут быть все же достигнуты некоторые соглашения по плану спасения другой проблемной страны - Греции.

Что касается России, то по кредитному качеству страна выглядит очень привлекательно, имея на балансе ЗВР. Также вчера Всемирный Банк повысил прогноз роста ВВП РФ в 2010 г. с 3,2% до 5-5,5%, в 2011 - с 3% до 3,5%. При улучшении внешнего фона бумаги РФ могут продолжить рост.

Корпоративные еврооблигации

На негативном внешнем фоне вчера инвесторы фиксировали прибыль по ряду перекупленных бумаг при переходе в более доходные выпуски II эшелона. Сегодня появился предварительный прайсинг нового 7-летнего выпуска РЖД – 250-260 б.п. к midswaps, что составляет доходность 5,76% - 5,86%. Это оказалось ниже наших ожиданий на уровне от 6% годовых, что не предполагает премии к рынку (к кривой Газпром/ЛУКОЙЛ).

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Минфин на вчерашнем аукционе по размещению ОФЗ 25073 остался верен своим принципам, не предоставив премии к рынку и разместив бумаги на скромные 1,06 млрд. руб. Сегодня ставки NDF немного снижаются – рынок ждет в пятницу решения ЦБ по ставке – это может активизировать покупателей.

В целом, итоги размещения ОФЗ 25073 совпали с нашими ожиданиями - средневзвешенная доходность составила 6,1% годовых при достаточно высоком спросе в размере 8,71 млрд. руб. по номиналу (объем предложения - около 12,2 млрд. руб.). Однако Минфин, как всегда, удовлетворил только заявки, которые были выставлены по рынку, разместив бумаг только на 1,057 млрд. руб. по номиналу. В результате это в некоторой степени активизировало активность на вторичном рынке за счет зарезервированных средств в системе для этого аукциона.

Сегодня на рынке мы наблюдаем снижение ставок NDF при ожидании завтра положительного решения Банка России по очередному снижению учетных ставок - стоимость годового контракта NDF сегодня снизилась на 11 б.п. – до 4,61% годовых, что может активизировать покупателей в секторе ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В среду рынок рублевого долга продолжил корректироваться на негативном внешнем фоне в пределах 5 – 10 б.п. по доходности, однако быстро нащупал поддержку покупателей. Сегодня мы ожидаем боковое движение рынка, впрочем, не исключаем небольшого повышательного движения на фоне снижения валютных свопов и ожидания в пятницу решения ЦБ по ставке.

На денежном рынке наблюдается стабильная ситуация – объем банковской ликвидности сохраняется на уровне более 1,2 трлн. руб., ставки по однодневным кредитам MosPrime – на уровне 3,5% годовых, рубль остается стабилен к бивалютной корзине на уровне чуть выше 34,1 руб. Сегодня пройдет очередная уплата налогов, которая в целом, ситуацию на рынке не изменит.

На фоне вчерашней коррекции в I – II эшелоне, где доходности находятся на рекордно низких уровнях с начала кризиса, наблюдался частичный переток средств в более доходные бумаги II – III эшелонов. Также сегодня пройдет размещение выпуска Якутия, 34004 на 2 млрд. руб. Учитывая высокий интерес инвесторов к данной эмиссии, мы ожидаем активизации игроков в секторе РИМОВ в целом.

Росстат вчера сообщил, что инфляция в РФ с 16 по 22 марта составила 0,1%, с начала года - 3,1%, с начала месяца - 0,5%. Таким образом, мы наблюдаем замедление инфляции в январе и феврале по 0,8 п.п., а в марте – на 0,3 п.п. Впрочем, в оставшиеся дни марта замедление ИПЦ может ускориться – за весь март 2009 г. рост цен составил 1,3% при текущем уровне 2010 г. – 0,5%. В связи с этим, мы ожидаем в пятницу снижения учетных ставок ЦБ еще на 0,25%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов