В среду коррекция на рынке евробондов развивающихся стран несколько замедлилась, однако относительно дорогие российские евробонды по-прежнему отставали от широкого рынка.

На фоне продаж в Treasuries (доходность UST-10 вчера выросла на 3 б.п. – до 1,79%) кредитные спрэды суверенных выпусков сузились на 2 б.п. Продажи в корпоративном секторе вчера были более существенными, таким образом, соответствующие кредитные спрэды расширились на 1-2 б.п.

На рынке CDS кредитные спрэды CDS RUSSIA 5Y и CDS GAZPRU 5Y сузились на 2-3 б.п. Однако аномальный положительный базис RUS30 продолжил расти, 5-летний кредитный риск России в форме CDS оценивается на 20 б.п. выше, чем на рынке кэш-бондов. Данное расхождение мы рассматриваем как еще один сигнал переоцененности российских суверенных евробондов относительно рынка EM.

Некоторая коррекция кредитных спрэдов вероятно продолжиться в краткосрочной перспективе, на наш взгляд мы находимся в ситуации повторяющей локальную коррекцию которая прошла месяц назад в средине сентября. В целом же, мы считаем, что долларовые евробонды EM являются крайне привлекательным активом на долговом рынке в условиях продления ожидаемого периода сверхнизких долларовых процентных ставок.

Завершившееся вчера заседание FOMC ожидаемо не преподнесло сюрпризов, после введения QE3 и продления ожидаемого периода мягкой монетарной политики до середины 2015 года на предыдущем заседании в сентябре. В следующий раз заседание FOMC пройдет в декабре, во время вероятного максимального накала напряженности вокруг вопроса fiscal cliff и в преддверии завершения действия программы Twist. Очевидно, что Комиссия должна будет отреагировать на оба этих события. Вероятным выглядит сценарий в котором в случае если конгресс не сможет прийти к соглашению по fiscal cliff, FOMC придется реагировать на увеличение налоговой нагрузки и сокращение госрасходов дополнительными мерами монетарного стимулирования, наиболее очевидной из которых является расширение действия QE3 с рынка MBS на рынок Treasuries. На наш взгляд в среднесрочной перспективе динамика изменения ставок американского долгового рынка, в частности доходности Treasuries, будет оказывать ключевое влияние на рынок евробондов развивающихся стран.

Brunswick Rail (Ba3/BB-) один из крупнейших операторов лизинга железнодорожных вагонов в РФ объявил параметры нового размещения. Компания намерена привлечь $500 млн на 5 лет, ориентир ставки купона «около 6,625%». На российском рублевом долговом рынке лизинговые компании традиционно торгуются с премией 20-100 б.п. к аналогичным по рейтингу банкам. В евробондах спрэд VEB-leasing над кривой ВЭБа составляет порядка 100 б.п. Хотя, принимая во внимание зачастую более прозрачную структуру активов лизинговых компаний в сравнении с банками, этот спрэд кажется не всегда вполне оправданным. Сейчас на вторичном рынке кривая доходности выпусков "BB-" банков дает доходность в соответствующей новому выпуску Brunswick Rail дюрации порядка 6.75%. Факт того, что прайсинг 5-летнего дебютного выпуска лизинговой компании установлен на уровне «около 6,625%» и не предполагает премии к банкам, вызывает вопросы.

Банк Ак Барс (B1/BB-) заявил о намерении выйти на рынок с предложение senior евробонда. Road-show завершится 2 ноября.