Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Плотный информационный поток спровоцировал рост волатильности на глобальных площадках.

Вчерашний день был насыщен важными новостями, на фоне чего наблюдался рост волатильности. Опубликованные предварительные данные об индексах деловой активности во Франции, Германии и ЕС разочаровали инвесторов и спровоцировали продажи на глобальных площадках. Вместе с тем, не обошлось и без позитивных новостей. Так, вчера стало известно, что Греции удалось договориться с Тройкой кредиторов о согласовании пакета мер по сокращению бюджетного дефицита, что должно разблокировать очередной транш финансовой помощи. Таким образом, Афины уже в ноябре могут получить 31,5 млрд евро. Кроме того, прошедший вчера аукцион по размещению пятнадцатилетних облигаций EFSM в объеме 3 млрд евро отразил готовность участников инвестировать в европейские риски. Отметим, что привлеченные ресурсы будут направлены на кредитование Ирландии и Португалии.

Подобные новости немного стабилизировали ситуацию. Однако прилив позитива пришел после публикации предварительных данных об индексе деловой активности в США. Представленная цифра немного недотянула до прогноза инвесторов, в то же время вновь оказалась выше 50 п. Кроме того, данные о продажах новых домов за сентябрь отразили рост активности в данном сегменте.

Тем не менее, завершить день в положительной зоне рынкам не удалось. Заявление главы ФРС США после двухдневного заседания не воодушевили инвесторов. По итогам дня доходность десятилетних бумаг Германии составила 1,79%, Франции – 2,239%, США – 1,79%.

На валютных площадках наблюдалась схожая ситуация. Пара EUR/USD, при открытии торгов еще пытавшаяся укрепиться до отметки 1,3х, после публикации предварительных данных индекса деловой активности снизилась до отметки 1,292х. Вместе с тем, впоследствии сумела компенсировать часть этого снижения. По итогам торгов соотношение между долларом и евро составило 1,297х.

Российские еврооблигации

Инвесторы несколько смягчили свои настроения. Russia-30 за вчерашний день – «+25 б.п.» в цене. В корпоративных бумагах в основном по-прежнему была фиксация, затронувшая металлургов и ряд госбанков. Вместе с тем, ряд выпусков отличились ростом в пределах 10 б.п.

В среду инвесторы несколько смягчили свои настроения, большего всего это было заметно в сегменте суверенных бумагах, в которых были отмечены покупки. Так, Russia-30 выросла в цене на 25 б.п. до 127,88%, против снижения в предыдущий день на 65 б.п. Russia-42 не удалось показать рост, однако уровень падения был значительно ниже вторника: «-4,1 б.п.»  и «-98 б.п.» соответственно.

В корпоративных бумагах инвесторы предпочитали продолжать фиксацию, больше всего это было заметно в сегменте металлургии и выпусках ВТБ и Россельхозбанка, которые теряли в среднем в пределах 50-60 б.п. Также инвесторы на фоне возможных рейтинговых действий вокруг ТНК-ВР спешили освободить свои позиции от этих бумаг. Итогом, для длинных бондов компании стало снижение в диапазоне 70-110 б.п.

Вместе с тем, все же некоторые покупки можно было отметить на рынке, прежде всего это касалось бумаг, больше всего почувствовавших на себе волну продаж начиная с конца прошлой неделе, однако рост в основном не превышал 5-10 б.п. Здесь можно отметить новый субординированный выпуск Sber-22, HCFB-20, Vimpel-22, Sevst-22.

Рублевые облигации

Аукцион 26208 ожидаемо не состоялся. В сегменте ОФЗ по-прежнему продажи в пределах 30 б.п. У корпоратов без перемен.

На локальном рынке в действиях инвесторов преобладали продажи. В сегменте ОФЗ бумаги теряли в основном до 30 б.п., а основные переоценки составляли 10-20 б.п. На больших оборотах теряли 26205 («-26 б.п.»), 26206 («-20 б.п.»), 26207 («-9 б.п.»). Отсутствие спроса на аукционе по выпуску 26208 не стало удивлением для инвесторов, учитывая дисконт к уровням на вторичном рынке. В корпоративном сегменте день был без явных переоценок и торговых оборотов.

Forex/Rates

Национальная валюта, недавно продемонстрировавшая ослабление позиций, вчера пыталась удержаться в широком диапазоне 31,25 руб. – 31,45 руб.

На локальном валютном рынке вчера рубль демонстрировала слабые попытки укрепиться. При этом курс доллара находился в широком коридоре – 31,25 руб. – 31,45 руб.  Негативный внешний фон, к которому можно отнести снижение стоимости нефти, а также высокую волатильность внешних валютных площадок оказывали давление на национальную валюту. Фактор налоговых выплат, сильно сокративший объем рублевой ликвидности за вчерашний день, не оказал сильную поддержку рублю. По итогам торгов курс доллара составил 31,32 руб., а стоимость бивалютной корзины 35,5 руб. Подобное снижение курса рубля вынудила ЦБ прибегнуть к валютным интервенциям впервые с 21 сентября.

Объем ликвидности банковской системы за вчерашний день продемонстрировал существенное снижение. Так согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах уменьшилась на 147,3 млрд руб. до 757,7 млрд руб. Одной из причин сокращения объемов ресурсов стал возврат ЦБ сальдо, образовавшееся после проведения семидневного аукциона прямого РЕПО («-142 млрд руб.»). Ставки денежного рынка продолжили расти - MosPrime o/n составила 6,39%, прибавив 7 б.п.

Наши ожидания

Сегодня инвесторы, скорее всего, постараются совершить аккуратные покупки рисковых активов на фоне позитивных ожиданий данных из США.

Валютные площадки продолжат демонстрировать восхождение пары EUR/USD, которая вероятнее всего сможет приблизится к уровню 1,3х.

Поддержку национальной валюте должно оказать сильное сжатии объемов ликвидности банковской системы.

Главные новости

Монетарные стимулы не работают

Предварительные значения индексов PMI за октябрь позволяют предположить, что в этот раз монетарные стимулы не сработали. В европейской экономике рецессия усиливается, в Китае и США значимых изменений промышленной конъюнктуры не происходит.

Последние опросы показывали, что рынок ждёт замедления и даже остановки спада в Европе в 4-м квартале, и раз этого не происходит, то разочарование может вылиться в распродажи по широкому классу рискованных активов.

Событие. Markit опубликовал предварительные оценки индексов PMI в октябре.

Комментарий. К октябрьской статистике по индексам PMI было приковано особое внимание, т.к. по сути, это первая значимая макроинформация, позволяющая оценить влияние запущенных в сентябре программ  монетарного стимулирования на состояние дел в мировой экономике. Вышедшие цифры откровенно разочаровывают и позволяют предположить, что в этот раз монетарные стимулы не работает.

Индекс PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг стран Еврозоны, снизился в октябре до минимального значения за последние 40 месяцев – 45.8 пунктов. Таким образом, экономический спад в Европе не только не остановился, но и усиливается. Последние опросы показывали, что рынок ждёт замедления и даже остановки спада в 4-м квартале, и раз этого не происходит, то разочарование может вылиться в распродажи по широкому классу рискованных активов.

В Китае индекс PMI mfg, отвечающий за промышленный сектор, продемонстрировал рост, поднявшись до 49.1 пункта. На наш взгляд, этому не стоит придавать большого значения, т.к. данный индекс уже год колеблется в узком диапазоне 47.6-49.6. Констатировать реальное  улучшение ситуации в китайской промышленности можно будет лишь в том случае, если индекс PMI хотя бы на пару месяцев задержится выше отметки 50 пунктов.

В США индекс PMI mfg незначительно вырос с трехлетнего минимума, зафиксированного в сентябре. Однако это изменение слишком незначительно, чтобы говорить о каком-то реальном улучшении ситуации. Значение американского PMI на уровне 51.3 пункта позволяет охарактеризовать промышленный рост в крупнейшей экономике мира как очень слабый.

Moody’s изменило прогноз рейтинга Банка Санкт-Петербург на «Негативный»

В целом, действия агентства были ожидаемы, как реакция на череду слабых финансовых результатов 2012 г. В связи с этим вряд ли стоит ждать заметного изменения котировок, хотя давление на наиболее ликвидные выпуски исключать нельзя.

Событие. Вчера агентство Moody's изменило прогноз по рейтингам Банка Санкт-Петербург со «Стабильного» на «Негативный». В частности изменения коснулись рейтинга финансовой устойчивости Банка «D-», долгосрочного рейтинга по депозитам в иностранной валюте «Ba3» и рейтинга субординированных долговых обязательств в иностранной валюте «В1». Указанные рейтинги были подтверждены на текущих уровнях.

Агентство обеспокоено рисками, связанными с «продолжающимся сокращением прибыли и чистой процентной маржи банка, что ухудшает его возможности абсорбирования потенциальных убытков». Кроме того, агентство обращает  внимание на недавнее ухудшение показателей кредитного портфеля банка. Moody's может снизить рейтинги банка в случае, если ситуация не стабилизируется в ближайшие 12-18 месяцев.

Комментарий. В целом, реакция рейтингового агентства была ожидаема, учитывая, что в течение всего года Банк Санкт-Петербург показывал довольно слабые финансовые результаты, в том числе и за 1 пол. 2012 г. по МСФО, которые проявились в низкой прибыльности банка (NIM 3,8%) при значительных отчислениях в резервы по проблемному кредиту (на сумму около 4 млрд руб.). Также на фоне сокращения доходов у банка продолжили ухудшаться и показатели операционной эффективности (отношение C/I выросло до 48,2% против 46,5% в 1 кв. 2012 г. и 36,1% - в 2011 г.). Кроме того, за 1 пол. 2012 г. банк показал рост кредитного портфеля ниже среднеотраслевого («+5,5%» против «+9%», по данным ЦБ РФ, соответственно), хотя его качество несколько улучшилось (от кв.-к-кв. NPL снизился с 6% до 5,3%). Вместе с тем, возможности банка для дальнейшего роста бизнеса были несколько ограничены, учитывая общий уровень достаточности капитала порядка 12,9% на 1 июля 2012 г., норматив Н1 (по РСБУ) – 11,67% (min 10%), а на 1 октября 2012 г – уже 11,32% (по РСБУ). В свою очередь, размещение банком на прошлой неделе 6-летнего субординированного евробонда объемом 100 млн долл. под 11% годовых должно несколько улучшить ситуацию.

Что касается облигаций Банка Санкт-Петербург, то, скорее всего, реакция в котировках будет сдержанной, поскольку сложившиеся уровни доходности уже учитывают слабые финансовые результаты банка, хотя исключать давления на относительно ликвидные бумаги, в частности на недавно размещенный выпуск серии БО-08 (YTP 8,94%/340 дн.), нельзя.