Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Улучшение ситуации с ликвидностью и укрепление рубля на вчерашних торгах оживили спрос на госбумаги


[05.09.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки на денежном рынке во вторник сохранились на низком уровне — индикативная ставка MosPrimeRate o/n закрепилась ниже 5% годовых, опустившись с 4,95% годовых накануне до 4,71%, что является минимумом с начала апреля т.г.

При этом, даже несмотря на снижение лимита по недельному РЕПО, спрос оказался несколько ниже предложения ЦБ. Так, при лимите 10 млрд. руб. на 1 день и 930 млрд. руб. на 7 дней спрос составил 11,4 млрд. руб. и 857,9 млрд. руб. соответственно.

В целом завершение августовских налоговых выплат и начало нового месяца позитивно отразились на ставках денежного рынка.

Улучшение ситуации с ликвидностью и укрепление рубля на вчерашних торгах оживили спрос на госбумаги — оборот торгов вырос до 25,6 млрд. руб. при снижении кривой на 3-5 б.п.

Сегодня серьезность намерений покупателей на рынке будет протестирована аукционом 10-летнего выпуска ОФЗ 26209 на 25 млрд. руб. Во-первых, это будет самый длинный выпуск, размещаемый Минфином за последнее время; во-вторых, предлагается рекордный объем выпуска с начала квартала, и в-третьих, ОФЗ 26209 является самой неликвидной бумагой, размещаемой министерством (в обращении находится бумаг всего на 10 млрд. руб.).

В целом наличие премии к рынку является фактически единственным позитивным фактором — ориентир по доходности на аукционе составляет 7,95-8,02% годовых, что предполагает премию к ОФЗ 26205 в размере 20 б.п. по верхней границе прайсинга при «справедливом» уровне 10-15 б.п.

Кроме того, уже после закрытия торгов госбумагами рубль растерял практически весь свой рост, который наблюдался в течение дня; внешний фон на открытии торгов выглядит также умеренно негативным на фоне снижения фьючерсов на американские индексы и коррекции цен на нефть.

Спрэды доходностей ОФЗ к кривым NDF и IRS остаются вблизи своих минимумов (74 б.п. и -68 б.п. к ОФЗ 26204 соответственно), что продолжает сдерживать активность покупателей на рынке госбумаг. Спрэд ОФЗ 26204-Russia-18R остался на отметке 129 б.п., что выглядит интересно в свете либерализации рынка госбумаг, однако на фоне низкого аппетита к риску инвесторов сужение спрэда в краткосрочной перспективе выглядит маловероятным.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте долгового рынка вчера также наблюдалось некоторое оживление благодаря активизации покупателей в секторе госбумаг. Однако основные баталии продолжают разворачиваться на первичном рынке и в новых бумагах.

Так, НЛМК (Baa3/BBB-/BBB-) установило ставку 1-го купона биржевых облигаций серии БО-04 объемом 5 млрд. рублей в размере 8,25% годовых, несколько раз понижая диапазон по ставке, первоначально установленный на уровне 8,3-8,5% (YTP 8,47-8,68%) годовых к 2-летней оферте. В результате выпуск разместился с премией к кривой ОФЗ в размере 170 б.п. и 15 б.п. — к собственной кривой. В целом, на наш взгляд, это достаточно успешное размещение, учитывая, что НЛМК оказался одним из первых эмитентов реального сектора экономики, вышедшим на рынок за последнее время.

Напомним, что сегодня открывается книга по выпуску МОЭСК (Ba2/BB-/—) с ориентиром по купону 9-9,5% (YTM 9,2-9,73%) годовых к погашению через 3 года — эмитент будет тестировать рынок уже с 3-летним займом.

Также о размещении 14 сентября объявила Группа ЛСР (B2/—/B) — индикативная ставка купона находится в диапазоне 11,75-12,25% (YTP 12,11-12,64%) к оферте через 1,5 года. Для инвесторов, лояльных к кредитным рискам строительного сектора, участие в выпуске может быть интересным от середины маркетируемого диапазона, что позволит получить от 60 б.п. премии к вторичному рынку.

Вчера вышли на торги после купона бумаги НПК (B1/—/—) (100,15/10,18%/2,27), подорожав на 10 б.п. по цене после хорошего отчета Группы Globaltrans за I п/г по МСФО (см. комментарий в обзоре за 4 сентября) — на наш взгляд, бумага сохраняет потенциал роста, предлагая премию около 330 б.п. к ОФЗ.

В секторе РиМОВ помимо рекомендаций, озвученных во вчерашнем утреннем комментарии, рекомендуем обратить внимание на выпуск Тверская обл., 10 (—/B+/—) (98,04/9,6%/2,57), которая торгуется с премией 260 б.п. к кривой ОФЗ. На текущий момент среди бумаг сопоставимого качества большую премию (270 б.п.) дают только бумаги Хакасия, 02 (—/—/BB-) (100,1/9,47%/2,01).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов