Еврооблигации

Российские десятилетние евробонды в понедельник снизились в доходности до 5,04% (-1 б.п.). Покупки продолжаются четвертый день подряд, что снимает перепроданность российских евробондов относительно других развивающихся стран. Ключевым драйвером для российских еврооблигаций выступает рост цен на нефть до новых максимумов (выше 82 долл. за брарель Brent).

Доходность UST-10 вчера протестировала отметку в 3,11% на ожиданиях повышения ставки ФРС и политической нестабильности в США, что создает негативный фон для евробондов ЕМ. Вчера десятилетние гособлигации ЮАР, Бразилии, Колумбии прибавили в доходности 2 - 6 б.п.

На текущей неделе относительно высокие цены на нефть нивелируют давление прочих факторов на российские евробонды.

Облигации

Во вторник оптимизм на рынке рублевых облигаций немного снизился. Кривая доходности гособлигаций сместилась вверх на 1 - 2 б.п. Коррекция рынка рублевых облигаций проходила вместе с остальными развивающимися странами на фоне ожиданий по ужесточению монетарной политики ФРС и ЕЦБ. От сегодняшнего заседания ФРС инвесторы ожидают повышения ставки на 25 б.п. и сигналов о дальнейшей динамики базовой ставки.

Минфин РФ сообщил, что не будет проводить недельный аукцион по размещению ОФЗ 26 сентября. Данная новость была позитивно воспринята рынком, но по итогам торгов цены ОФЗ все же скорректировались вниз на ослаблении аппетита инвесторов к риску развивающихся стран.

Вчера Банк России сообщил, что максимальная ставка по рублевым вкладам в топ-10 банков выросла во второй декаде сентября до 6,65%, что является максимумом с марта текущего года. Рост стоимости фондирования снижает маржу при покупке ОФЗ, что делает гособлигации менее интересными для российских банков. В то же время мы отмечаем, что рост доходности ОФЗ существенно опережает динамику ставок по вкладам. Сужение спреда в доходности ОФЗ и ставок по вкладам в ближайшие 3 месяцев мы видим как за счет роста ставок по депозитам, так и за счет снижения доходности ОФЗ. Сейчас доходность гособлигаций находится на уровне декабря 2016 г., когда максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков составляла 8,4%. На наличие потенциала по восстановлению цен гособлигаций в ближайшее время указывает укрепление рубля, которое еще не в полной мере отыграно ОФЗ.

Укрепление рубля обеспечивает растущий потенциал восстановления цен российских облигаций. В то же время фактором риска остается возможность введения санкций на новый госдолг и неопределенность относительно объемов размещения новых бумаг Минфином.