ТКС Банк (В2/-/В+): умеренно-негативные итоги по МСФО за 1 квартал 2014 года

Рынок довольно позитивно воспринял отсутствие убытков у Банка. На наш взгляд, не в последнюю очередь данная ситуация была обусловлена негативными результатами отчитавшегося перед этим ХКФ-Банка. Давления на субординированный заем TCS-18 вчера практически не было. Ждем дальнейшего движения вместе с рынком, однако не видим потенциала для самостоятельного апсайда. Скорее, возможно небольшое постепенное расширение спрэда к банкам 1 эшелона - до 20-30 б.п.

Комментарий. ТКС банк представил в понедельник инвесторам результаты деятельности своей группы по МСФО. В 1 квартале 2014 года Банк снизил чистую прибыль по МСФО на 65% - до 362,3 млн руб. по сравнению с 1,0 млрд руб. годом ранее. Отметим, что в этот показатель вошел и доход по страховой деятельности в размере 179,2 млн руб.

Провал по прибыли сильнее, чем ожидал рынок в целом, однако по сравнению с ХКФ- Банком, ушедшим по финансовому результату в отрицательную зону, показатели смотрятся не так пессимистично. Основная причина – начисление резервов, при этом чистая процентная маржа снизилась незначительно: по данным Эмитента - до 33% (34% в 1 квартале 2013 года). Показатель cost of risk вырос до 20,5% против 16,2% в 1 квартале 2013 года. Прогноз до конца года 20-22%, что отражает растущие риски в сегменте. При этом нельзя не отметить, что Эмитент активно работает над контролем показателя: если еще в конце прошлого года уровень одобрения кредитных заявок составлял около 18-20%, то на текущий момент он снизился до 15%, причем возможно сохранение тренда и в дальнейшем при проявлении повышенных рисков.

Закредитованность сектора и состояние экономики приводит к росту NPL, что демонстрируют практически все участники данного сегмента. У ТКС доля NPL в кредитном портфеле достигла 8,9% на 31 марта 2014 года против 7% на конец 2013 года. Для сравнения, у недавно представившего свои результаты ХКФ Банка она была 13,8% (11,7% на начало 2014 года).

Объем кредитного портфеля за январь-март 2014 года вырос на 4,9% до 87,5 млрд руб. Прогноз по темпам роста кредитования в 2014 году пересмотрен с 15-20% до 10%. Мы ожидаем, что в течение года прибыль Банка останется под существенным давлением при вызревании кредитного портфеля и снижающихся темпах роста. Окажет влияние и вступление в силу расчета ПСК с 1 июля 2014 года. Тем не менее, топ менеджмент Банка ожидает ограниченного влияния ФЗ-353 на показатели, поскольку большей частью условия выдачи соответствуют вводимым ограничениям (ПСК банка не должна превышать среднерыночное значение соответствующей категории более чем на 1/3).

Среди плюсов отмечаем запас по достаточности капитала, который остается высоким: достаточность капитала 1 уровня составляет 17,3%, достаточность общего капитала - 22,3%. По РСБУ Н1.0 на 1 апреля составил 18,33%.

Рынок довольно позитивно воспринял отсутствие убытков у Банка. На наш взгляд, не в последнюю очередь данная ситуация была обусловлена негативными результатами отчитавшегося перед этим ХКФ-Банка. Давление на субординированный заем TCS-18 вчера практически не было. Ждем дальнейшего движения вместе с рынком, однако не видим потенциала для самостоятельного апсайда. Скорее, возможно небольшое постепенное расширение спрэда к банкам 1 эшелона - до 20-30 б.п.

Fitch понизило рейтинг Краснодарского края до «ВВ» и повысило Ленинградской области до «ВВВ-»

Понижение рейтинга Краснодарского края было вызвано ростом госдолга и процентных расходов из-за подготовки к Олимпийским играм. Fitch также отмечает ослабление операционных показателей края из-за уменьшения налога на прибыль вслед за замедлением экономики и изменениями налогового регулирования. Повышение рейтинга Ленинградской области в первую очередь было связано с низким уровнем госдолга. Агентство также отметило хорошую обеспеченность региона собственными доходам и диверсификацию экономики. Понижение рейтинга Краснодарского края окажет давление на облигации, но реакция, скорее всего, будет сдержанной в силу низкой ликвидности, кроме того, от S&P у региона уже есть рейтинг «ВВ». Повышение рейтинга Ленобласти могло бы позитивно отразится на единственном выпуске региона, но его объем - всего 1,3 млрд руб., а погашение - уже в декабре 2014 г. В большей степени эффект от повышения рейтинга стоит ждать для новых бумаг Ленинградской области при размещении.

Комментарий. Вчера агентство Fitch провело череду рейтинговых действий в адрес субъектов РФ, в частности был понижен рейтинг Краснодарского края на 1 ступень до «ВВ», прогноз остался Негативным, а также повысило на 1 ступень рейтинг Ленинградской области до «ВВВ-», прогноз Стабильный.

Причем, понижение рейтинга Краснодарского края Fitch мотивировал ростом госдолга и процентных расходов Краснодарского края из-за подготовки к Олимпийским играм. Кроме того, было отмечено ослабление операционных показателей в результате уменьшения базы по налогу на прибыль вслед за замедлением экономики в сочетании с изменениями федерального налогового регулирования. Также эксперты Fitch ожидают, что содержание спортивных объектов и необходимость выполнять майские указы президента по зарплате бюджетникам создаст дополнительную нагрузку на бюджет региона.

В целом, решение Fitch понизить рейтинг выглядит логичным, учитывая изменения в кредитном профиле Краснодарского края, а именно заметный рост госдолга в связи с подготовкой к Олимпиаде в Сочи (Госдолг/Соб.доходы на уровне 85-90%). Впрочем, здесь следует иметь в виду, что около половины госдолга региона приходится на льготные долгосрочные бюджетные кредиты с погашением в 2016-2032 гг. Кроме того, не до конца понятно за счет каких источников будет осуществляться содержание олимпийских объектов, а также по-прежнему присутствуют довлеющее влияние инициатив федеральных властей по зарплате и консолидированным группам налогоплательщиков.

Учитывая опыт предыдущих лет, скорее всего, федеральные власти вряд ли оставят Краснодарский край наедине с обозначенными проблемами и окажут необходимую поддержку. Принимая во внимание масштабы региона и вложенные инвестиции, Краснодарский край, скорее всего, сохранит текущий уровень рейтинга.

Понижение рейтинга, на наш взгляд, окажет давление на облигации Краснодарского края, но, реакция, скорее всего, будет сдержанной в силу низкой ликвидности бумаг, кроме того, от S&P у региона уже есть рейтинг «ВВ», а от Moody’s он остается на уровне «Ва1».

Что касается повышения рейтинга Ленинградской области, то в первую очередь, согласно Fitch, оно было связано с низким уровнем госдолга как по международным, так и российским меркам – прямой долг к текущим доходам менее 30% (в 2013 г. было около 17%). Агентство также отметило хорошую обеспеченность Ленинградской области собственными доходам (около 90%) и диверсификацию экономики региона, где ведущая роль у обрабатывающего производства и транспортного сектора. В целом, приведенные моменты полностью отражают высокое кредитное качество Ленинградской области, которое несмотря на все давление со стороны майских указов президента и ухудшения состояния экономики демонстрирует хорошую устойчивость и запас прочности.

Новость о повышении рейтинга субъекта РФ в текущих реалиях довольно уникальна и могла бы позитивно отразиться на облигациях Ленинградской области. Впрочем, реакция будет, скорее всего, сдержанной для единственного выпуска ЛенОбл-3 в силу незначительного его объема (1,3 млрд руб.) и близости даты погашения уже в декабре 2014 г. В большей степени эффект от повышения рейтинга стоит ждать для новых бумаг Ленобласти при размещении (в бюджете на 2014 г. заложен их предельный объем 7,9 млрд руб.). Отметим, что у Ленобласти также имеется рейтинг от S&P на уровне «ВВ+»/Стабильный.