ТГК-2 объявляет условия реструктуризации

ТГК-2 объявила условия реструктуризации выпуска БО-01 на 5 млрд рублей. Как мы и ожидали, по новому выпуску на 4,7 млрд рублей с погашением в 2018 году была предложена амортизируемая структура погашения со ставкой купона 12% и выплатами по основному долгу с 2015 по 2018 гг. По нашим расчетам, компания представила довольно консервативный прогноз по показателю EBITDA. В целом, условия реструктуризации, предложенные держателям, являются, на наш взгляд, удовлетворительными.

Комментарий. 2 сентября была проведена встреча с держателями облигаций ТГК-2. Компания планирует обменять облигации БО-01 объемом 5 млрд рублей на новый выпуск Бо-02 размером 4.7 млрд рублей..

Также стоит отметить, что сразу будет выплачен первоначальный платеж размером 522,4 млн рублей (10% от общей суммы задолженности по погашению номинала и последнего купона по облигациям БО-01). Объем размещения нового выпуска составит примерно 4,7 млрд рублей. Компания планирует выплачивать полугодовые купоны в размере 12% годовых. Предложена амортизируемая структура бонда с 2015 года. С марта 2015 года по сентябрь 2018 года будет погашаться и тело кредита в размере 12,5% от номинала (за год). Платежи будут производиться каждые полгода, в марте и сентябре.

Компания представила в своей презентации прогноз по показателю EBITDA, который составит около 4 млрд рублей ежегодно с 2014 по 2018 годы. Однако, по нашим расчетам, после ввода «Хуадянь-Тенинская» ТЭЦ в 2016 году (+1.9 млрд рублей к EBITDA ТГК-2) ежегодная EBITDA в 2016-2018 гг. должна составить не менее 8 млрд рублей.

Как мы и ожидали, компания предложила амортизируемую структуру погашения с купоном, который мы считали справедливым (12%) и с основными выплатами с 2015 по 2018 гг. (наш прогноз: 2016-2018 гг.)

На наш взгляд, предлагаемые условия являются вполне привлекательными, учитывая то, что компании необходимо будет погашать еще и банковские кредиты.

Основные риски мы видим в следующем моменте: «График погашения облигационного займа будет являться действительным только при условии положительного решения банков-кредиторов о реструктуризации кредитного портфеля». То есть при нехватке средств компания начнет выплачивать тело кредита позже, чем указано в плане реструктуризации облигационного выпуска (по нашим расчетам, в худшем случае со 2П 2016 года).