ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Несмотря на уплату НДС в понедельник ставкам o/n денежного рынка удалось удержаться ниже психологической отметки в 6,0% годовых – индикативная ставка MosPrimeRate o/n составила 5,51% годовых. Спрос на РЕПО ЦБ вчера также был весьма умеренным – 31,1 млрд. руб. на 1 день при лимите в 10 млрд. руб. и 65,5 млрд. руб. на 90 дней при лимите 50 млрд. руб.

При этом ключевым фактором для рынка МБК станет недельный аукцион, который пройдет завтра. Напомним, объем задолженности банков перед ЦБ по РЕПО на текущий момент составляет 1,4 трлн. руб. при дефиците чистой ликвидной позиции банков 1,3 трлн. руб.

На рынке ОФЗ вчера сохранился полный штиль – доходности длинных бумаг изменились в диапазоне +2 - -3 б.п. при падении оборота торгов до 5,1 млрд. руб.

Несколько расшевелить инвестором может аукцион по размещению ОФЗ 25080 в грядущую среду, прайсинг по которому ожидается сегодня. Однако не исключаем, что интерес игроков к аукциону будет весьма сдержанным – на прошлой неделе было размещено бумаг этого выпуска на 6,5 млрд. руб. из предложенных 15 млрд. руб.

В целом, как мы отмечали в комментарии от 20.08.2012 г. (ОФЗ: среднесрочный взгляд на рынок), текущее затишье на рынке вполне может быть в преддверии роста волатильности уже в сентябре. При этом основным фактором для коррекции ОФЗ станет ослабление рубля на фоне внешнего негатива. При сохраняющихся минимальных спрэдах доходностей ОФЗ к кривым NDF и IRS (77 б.п. и -53 б.п. к ОФЗ 26204 соответственно), рекомендуем сокращать позиции в длинных ОФЗ с дюрацией от 4 лет.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте рынка также сохраняется невысокая активность – основной интерес сосредоточен в новых банковских выпусках, размещенных с премией к рынку.

Мы по-прежнему, рекомендуем обратить внимание на данный узкий сегмент рынка, в частности, на выпуск ЛОКО-банк, БО-03 (B2/—/B+) (100,0/11,03%/0,96), который торгуется с премией к ОФЗ в размере 475 б.п., тогда как более короткие выпуски банка дают не более 340 б.п. премии при дюрации около 0,5 года.
Также интересен выпуск Восточный Экспресс, БО-04 (B1/—/—) (100,1/11,35%/0,95), который дает порядка 508 б.п. премии к кривой госбумаг. Выпуск облигаций Запсибкомбанк, БО-02 (—/B+/—) (100,15/12,72%/0,96) торгуется с премией 170 б.п. к ЛОКО-Банком, что при сопоставимых масштабах бизнеса выглядит крайне привлекательно.

В I эшелоне рекомендуем обратить внимание на новый выпуск МСП Банк, 02 (Baa2/BBB/—) (100,0/9,41%/1,87), который по номиналу дает порядка 65 б.п. премии к ВЭБ-лизингу (—/BBB/BBB), также являющемуся дочкой госкорпорации ВЭБ.

Вчера открылась книга по Ярославской области, 34011 (—/—/BB) - ориентир ставки купона облигаций установлен в диапазоне 8,75-9,15% (YTM 8,83-9,25%) годовых при дюрации выпуска 2,37 года. На наш взгляд, участие в первичном размещении облигаций Ярославской области выглядит интересным лишь по верхней границе маркетируемого диапазона.

Сегодня запланировано закрытие книги по выпускам бондов Петрокоммерца (Bа3/В+/—) серии БО-02 на 3 млрд. руб. и БО-03 на 5 млрд. руб. с офертой 1,5 и 2 года соответственно - участие в выпусках интересно от середины маркетируемого диапазона и выше (подробнее см. Панорама первичного рынка от 20.08.2012 г.).