ВАЖНОЕ за неделю:

Вероятность принятия мер ЕЦБ растет, а ФРС - снижается

Наиболее позитивной новостью на сегодняшний день на рынках является новость о возможном ограничении максимальной доходности по долгам проблемных стран Еврозоны со стороны ЕЦБ. Т.е. возможно ЕЦБ начнет неограниченные покупки валюты на вторичном рынке, и это решение может быть принято европейским регулятором уже в сентябре. Такая новость уже вызвала серьезное снижение доходности по долгам проблемных стран в т.ч. Испании и Италии.

В то время, как ожидания принятия радикальных мер со стороны ЕЦБ только растут, ожидания принятия мер ФРС – снижаются, чему весьма способствовал выход откровенно хороших данных по экономке США на прошлой неделе. Так, по данным Bloomberg, вероятность каких-либо действий ФРС на следующем заседании упала с 40% до 30%.

В России продолжается битва за урожай

Мы продолжаем следить за ходом уборки зерновых в РФ. По последним имеющимся данным, средняя урожайность на Юном Урале составила только 6 центнеров с гектара, тогда как в 2010 году она составила 8,4 центнера. Столь низкая урожайность в данном регионе связана с тем, что по оценке регионального минсельхоза в этом году погибло от засухи 25% посевных площадей.

Таким образом, ситуация с урожаем, к сожалению, не выправляется и все более вероятным становится существенное удорожание продовольствия в осенний и зимний период.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

Учитывая, что последние данные по экономике США выходят достаточно воодушевляющими (Мичиганский индекс потребительской уверенности, промышленное производство, использование производственных мощностей, розничные продажи – выше ожиданий), вероятность принятия новых мер со стороны ФРС начала снижаться, вместе с этим произошел значительный рост доходности по UST.

В Европе настроения, также, значительно улучшились, благодаря ожидаемой активности ЕЦБ, что может означать по крайней мере временное снижение волатильности рынков.

Таким образом, логично ожидать умеренного роста доходности по UST.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

Ситуация на денежном рынке умеренно улучшилась, объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ вырос за последние три дня на 141 млрд. рублей и сегодня превышает 1 трлн. рублей. В последний раз корсчета и депозиты превышали 1 трлн. в конце мая, таким образом ситуация с ликвидностью начинает умеренно нормализовываться.

Средняя однодневная ставка по межбанковским кредитам с 1 по 20 августа оказалась на 11 б.п. ниже, чем в июле.

Ожидаем сохранения ставок вблизи текущего уровня до конца налогового периода.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

До сентября на рынках наиболее вероятно отсутствие резких движений, т.к. рынки находится в ожидании новых программ от крупнейших Центробанков. В случае принятия программы QE3 в сентябре или большой программы выкупа бумаг ЕЦБ - это будет важным позитивным фактором для российского долгового рынка, однако до этого момента не ожидаем серьезного позитива.

Курс рубля к бивалютной корзине на сегодня 35,42 руб., наша модель показывает что доходность трехлетней ОФЗ при этом должна быть на уровне 7,4%. Сегодня доходность ОФЗ 25077 с дюрацией 3,1 года составляет 7,39%, ОФЗ 26203 с дюрацией 3,4 года – 7,52%. Для прогнозирования доходности до конца года мы подставляем собственный прогноз курса рубля к бивалютной корзине. Результаты прогнозирования представлены на графике слева и на Странице 1 данного обзора.