Комментарий деска

Низкая активность

Локальный рынок: управляющие активами продолжали покупать краткосрочные облигации квазисуверенных банков с доходностью около 7%, выбирая их как защитные инструменты. Отмечены продажи бумаг Металлоинвеста. В целом рынок не проявлял признаков жизни.

Еврооблигации: снова в этом сегменте было спокойно, суверенная кривая несколько приподнялась, но активных заявок на покупку не наблюдалось. Низкая ликвидность и унылый настрой никак не способствовали торговой активности.

Внешние рынки

Возможные шаги ЕЦБ по-прежнему в центре внимания

По сообщению журнала Des Spiegel, ЕЦБ готовит новую программу, предусматривающую установление пределов по доходностям облигаций "проблемных" стран еврозоны. Рынок отреагировал на это сообщение ростом котировок итальянских и испанских бумаг, а ЕЦБ выпустил заявление, в котором призвал не заниматься спекуляциями по поводу будущих мер. При этом в заявлении не отрицалась возможность применения данных мер. Вероятно, в ближайшем будущем ЕЦБ представит рынку более конкретный план своих действий. В то же время вчера, представители Бундесбанка выступили против идеи по выкупу ЕЦБ облигаций, указав на то, что центральный банк должен заниматься монетарной политикой, а не вопросами финансовой состоятельности государств.

Рынок акций в Европе: Euro Stoxx 50 -0,21%, DAX -0,10%.

Кривая Bunds характеризовалась слабым ростом cтавок: на сроках 2 года и 5 лет они поднялись на 2 б.п. соответственно до 0,02% и 0,44%, на сроке 10 лет – прибавили 1 б.п. до 1,51%.

Ставки на коротком конце кривой европейских стран показали смешанную динамику: Испания 2 года 3,63% -14 б.п., Португалия 2 года 5,23% -38 б.п., Италия 2 года 3,04% +1 б.п.

Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к Bunds сузился на 3 б.п. до 58 б.п.

Курс евро к доллару США: 1,2327 0,05%.

Опасения в отношении ликвидности в Европе снижались: cпред EURIBOR-OIS на сроке 3 месяца уменьшился на 1 б.п. до 25 б.п.

Банки не торопятся кредитовать реальный сектор в США

По данным ФРС, разница между банковским депозитами и выдаваемыми кредитами нарастает. За июнь и июль объем депозитов в банках США увеличился на 3,3% до $8,9 трлн, в то время как объем выданных безнесу кредитов увеличился за указанный период лишь на 0,7% до $7,1 трлн. Таким образом, разница составила $1,8 трлн, увеличившись на 15%. Данная ситуация может объяснять снижение доходностей казначейских облигаций США: банки предпочитают инвестиции в безрисковые активы инвестициям в развитие экономики. Это не способствует экономическому росту и в то же время может свидетельствовать об образовании "пузыря" на рынке казначейских облигаций США. Стоит отметить, что среднее значение разницы между депозитами и кредитами за 10 лет составляет около $100 млрд. Сегодня значимых макроэкономических данных по США не ожидается.

Рынок акций в CША: S&P 500 0,0%.

Кривая казначейских облигаций США: ставки на сроке 2 года не изменились, составив 0,29%, на сроках 5 лет и 10 лет потеряли по 1 б.п. до 0,79% и 1,8% соответственно.

Денежный рынок

Ликвидность на российском рынке находится на высоком уровне

Остатки на корсчетах в Банке России и депозиты банков превышают 1 трлн руб. Сегодня ликвидность должна пополнится после вчерашней уплаты НДС: Министерство финансов проведет депозитный аукцион в объеме 40 млрд руб. сроком на 3 месяца. Минимальная процентная ставка установлена на отметке 6,8% годовых, что ниже ставки Mosprime, которая превышает 7% годовых на соответствующий срок. Следующий депозитный аукцион состоится 23 августа, когда будет предложено 50 млрд руб. сроком на 1 месяц с минимальной ставкой 6,5% годовых, что примерно соответствует межбанковским ставкам.

Волатильность пары рубль/доллар выросла на 6 б.п. до 11,81%.

Ставки среднесрочных NDF существенно выросли: 3 месяца 6,64% +17 б.п.,6 месяцев 6,66% +10 б.п.

Кривая кросс-валютных свопов: 1 год 6,71% +4 б.п.,3 года 6,72% +4 б.п.,5 лет 6,91% +4 б.п.

Еврооблигации

Рост котировок в суверенной кривой России

Вчера наблюдалось снижение как нефтяных котировок, так и российской валюты.

Cуверенная кривая России - сильное падение cтавок: Russia 15 1,84% -2 б.п., Russia 30 3,21% -8 б.п., Russia 28 4,67% -2 б.п.
Кредитная кривая России характеризовалась нулевой динамикой спредов: 2 года – 85, 3 года – 117, 5 – 173.

В финансовом секторе ставки в коротком сегменте кривой упали на 2 б.п. до 4,2%, на длинном конце кривой они опустились на 1 б.п. до 5,37%.

B нефинансовом секторе в коротком сегменте и на длинном конце кривой ставки сдвинулись вниз на 1 б.п. до 3,4% и 5,46% соответственно.

VIP 22 0%, доходность 7,58% (без изменений).

Alrosa 20 0,04%, доходность 6,05% (-1 б.п.).

Рублевые облигации

Без заметных изменений

В кривой ОФЗ ставки изменились незначительно: 25076 6,61% -1 б.п., 25077 7,4% +1 б.п., 26204 7,67% (без изменений). В корпоративном секторе: ФСК ЕЭС-19 9,36% +26 б.п., РСХБ-15 8,18% -4 б.п.

Экономика
 
Ключевые макроиндикаторы указывают на замедление экономического роста

Июльские макропоказатели, опубликованные вчера Федеральной службой государственной статистики, засвидетельствовали замедление экономической активности. Кроме того, все ключевые индикаторы оказались хуже консенсус-прогноза Bloomberg. Реальный располагаемый доход вырос на 2,2% в годовом сопоставлении (консенсус-прогноз: 3,0%; июньское значение: 3,0%), реальная заработная плата повысилась на 10,2% в годовом сопоставлении (консенсус-прогноз: 11,2%: июньское значение: 12,9%), рост розничных продаж замедлился до 5,1% (консенсус-прогноз: 6,2%; июньское значение: 6,9%), а инвестиции в основной капитал увеличились на 3,8% в годовом сопоставлении (консенсус-прогноз: 5,5%; июньское значение: 4,7%).

В качестве плюса можно отметить, что безработица осталась на прежнем уровне 5,4%, чему о тчасти способствовали сезонные факторы (консенсус-прогноз предполагал увеличение показателя до 5,5%). Нынешний уровень безработицы, который мы считаем ниже фрикционной безработицы, указывает на дефицит свободных мощностей в экономике и может оказать давление на инфляцию.

Хороший экономический рост, зафиксированный в первом полугодии 2012 г., начал замедляться, поскольку свою роль сыграли ускорение инфляции и ужесточение условий кредитования. Мы прогнозируем рост ВВП в 2012 г. на 3,6% (темпы роста достигли 4,4% в годовом сопоставлении в первом полугодии текущего года), а затем его замедление до 3% в 2013 г.