Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Татфондбанк неоднозначно отчитался по МСФО за 1 полугодие


[03.09.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Татфондбанк (В2/В/-): итоги по МСФО за 1 полугодие 2014 г.

В августе Татфондбанк неоднозначно отчитался по МСФО за 1 полугодие 2014 года. Отметим, что Банк закончил 6 месяцев с убытком в размере 481 млн руб. Причина – отражение выданного кредита в рамках санации банка БТА-Казань по МСФО. Давление на финансовый результат также оказывали операции с финансовыми инструментами и валютой. А вот процентные доходы показали очень высокий рост - почти «+40%» по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По данным Банка это произошло за счет развития еще в 2013 году линейки высокомаржинальных кредитных продуктов. Показатель NIM наконец-то приблизился, по нашим подсчетам, к среднеотраслевому уровню – 4,4% против 2,3% по итогам 2013 года. По качеству кредитного портфеля Банк данные не раскрывает, но резервирование по кредитному портфелю осталось на уровне конца прошлого года.

С точки зрения бумаг, учитывая текущую конъюнктуру, мы бы рекомендовали входить в выпуски с условиям удержания позиции до оферты (погашения). С этой точки зрения интересным смотрится Татфондбанк БО-08, который торгуется на уровне YTP 12,63% (цена 99,69%) к оферте в апреле 2015 года.

Комментарий. В августе Татфондбанк неоднозначно отчитался по МСФО за 1 полугодие 2014 года.

Отметим, что Банк закончил 6 месяцев с убытком в размере 481 млн руб. Причина – отражение выданного кредита объемом 1,2 млрд руб. сроком на 10 лет в рамках санации банка БТА-Казань по МСФО. Поскольку ставка по нему ниже рыночной (0,51%), то Татфондбанк вынужден отражать убыток по данной операции. Без него банк был бы в небольшом, но все же «плюсе» (порядка 100 млн руб. против 325 млн руб. годом ранее. Давление на финансовый результат также оказывали операции с финансовыми инструментами и валютой. А вот процентные доходы показали очень высокий рост - почти «+40%» по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По данным Банка это произошло за счет развития еще в 2013 году линейки высокомаржинальных кредитных продуктов. В результате на фоне сохранения процентных расходов на прежнем уровне Банк увеличил чистые процентные доходы в 3,6 раза. Показатель NIM наконец-то приблизился, по нашим подсчетам, к среднеотраслевому уровню – 4,4% против 2,3% по итогам 2013 года.

По качеству кредитного портфеля Банк данные не раскрывает, но резервирование по кредитному портфелю осталось на уровне конца прошлого года. Если сравнивать отчисления в резервы с аналогичным периодом прошлого года, то, несмотря на направленность стратегии Банка на развитие высокомаржинальных продуктов, что должно предполагать, на наш взгляд, более высокие риски, отчисления в резервы под обесценение, наоборот, сократились в 1,5 раза с 1334 млн руб. до 802 млн руб.

В структуре фондирования отметим, что объем средств клиентов остался практически на том же уровне. При этом увеличилась задолженность перед Банком России и перед кредитными организациями. Причем во втором случае существенно – с 4 до 12,7 млрд руб. (10% пассивов). Средства были привлечены преимущественно от двух банков, имена которых не раскрываются, однако можно говорить о возникновении некоторой концентрации риска.

С точки зрения облигаций Татфондбанка, учитывая текущую конъюнктуру, мы бы рекомендовали входить в выпуски с условиям удержания позиции до оферты (погашения). С этой точки зрения интересным смотрится Татфондбанк БО-08, который торгуется на уровне YTP 12,63% (цена 99,69%) к оферте в апреле 2015 года.

Банковская группа Зенит (Ва3/-/ВВ-) опубликовала МСФО-отчетность за 6м2014 г.

Группа Зенит в первом полугодии 2014 г. увеличила активы на 4% до 312,6 млрд руб. Темпы роста активов ниже, чем в среднем по банковской системе, что отражает консервативную стратегию Группы Зенит. Кредитный портфель до вычета резервов вырос на 5% до 219,7 млрд руб. В условиях волатильности на финансовых рынках Банк Зенит сократил портфель ценных бумаг и нарастил объем денежных средств, что позволило минимизировать потери по торговым операциям. Вследствие роста кредитного портфеля чистые процентные доходы выросли на 11%. В то же время рост расходов на создание резервов под обесценение кредитов происходил еще более высокими темпами, что негативно отразилось на финансовых результатах.

Чистая прибыль Группы Зенит за первое полугодие 2014 г. составила 352,7 млн руб., что в 3,8 раза ниже уровня прошлого года.

В текущих условиях мы нейтрально оцениваем опубликованные результаты Группы Зенит и не ожидаем изменения отношения инвесторов к рублевым облигациям Банка.

Комментарий. По итогам I полугодия 2014 года активы Банковской Группы Зенит составили 312,6 млрд руб., что предполагает рост на 4% с начала года и рост на 12% г/г. Динамика роста уступает общим темпам наращивания активов банковской системы России (+6,9% и +16,4% соответственно). В то же время в текущих условиях консервативная стратегия принятия риска на баланс вполне оправдана.

Структура роста активов Группы Зенит в первом полугодии 2014 г. выглядела неоднородно. В условиях волатильности на финансовых рынках Группа сократила портфель ценных бумаг и нарастила объем денежных средств, что позволило снизить давление отрицательной переоценки финансовых инструментов на прибыль.

Кредитный портфель до вычета резервов вырос на 5% до 219,7 млрд руб. При этом портфель розничных кредитов вырос опережающими темпами (+15,5% с начала года). Наибольший вклад в рост розничного портфеля внесло ипотечное кредитование, где рост составил 21,7%.

Корпоративный кредитный портфель вырос всего на 3,2% с начала года и составил 188,9 млрд руб. В структуре бизнеса корпоративное кредитование продолжает оставаться доминирующим направлением. Корпоративные ссуды формируют 86% всего кредитного портфеля.

Основным источником роста активных операций в первом полугодии 2014 г. для Группы Зенит, также как и для всего банковского сектора России, стали средства корпоративных клиентов. Средства, привлеченные Группой Зенит от юридических лиц выросли на 5% до 95,7 млрд руб. Средства физических лиц выросли на 1,9% до 75,8 млрд руб. Доля средств физлиц в средствах клиентов сократилась с 43% до 41%.

Вторым важным источником привлечения ресурсов стал публичный рынок. В первом полугодии 2014 г. Банк Зенит смог использовать локальные моменты улучшения рыночной конъюнктуры и разместил три выпуска рублевых облигаций номинальным объемом 12,75 млрд руб.

Чистая прибыль Группы Зенит за первое полугодие 2014 г. составила 352,7 млн руб. По сравнению с прошлым годом чистая прибыль снизилась в 3,8 раза. Сокращение прибыли произошло в результате роста отчислений в резервы на возможные потери до 2,2 млрд руб. по сравнению с 0,9 млрд руб. годом ранее. Кроме того давление на финансовые результаты оказал факт роста стоимости фондирования (+12,1% г/г), которое не полностью было покрыто ростом процентных доходов (+11,7% г/г). В итоге дополнительные доходы от роста кредитного портфеля были полностью «съедены» расходами на формирование резервов под обесценение кредитов.

Как и большинству остальных игроков, Группе Зенит не удалось избежать убытков по портфелю ценных бумаг, к которому добавились и убытки по операциям с валютой. Отрицательных результатов Группе удалось избежать благодаря прибыли в размере 363,9 млн руб. от продажи основных средств.

У Банка Зенит в обращении находится десять выпусков рублевых облигаций. Бумаги традиционно отличаются высокой ликвидностью. Текущие котировки выпусков содержат премию к кривой доходности ОФЗ в размере 200 – 270 б.п., что соответствует премии по выпускам крупных банков второго эшелона.

В текущих условиях мы нейтрально оцениваем опубликованные результаты Группы Зенит и не ожидаем изменения отношения инвесторов к рублевым облигациям Банка, 24,56% акций которого контролируется Татнефтью. Последняя по итогам первого полугодия 2014 г. представила сильные результаты по МСФО-отчетности. Чистая прибыль Татнефти выросла с 33,9 млрд до 54,6 млрд руб. Выручка Татнефти составила 244,8 млрд руб., что на 16% больше, чем год назад.

Межтопэнергобанк (-/В/-): комментарий к оферте

Межтопэнергобанк в рамках оферты по выпуску облигаций серии 01 установил новую ставку купона в размере 12,25%, что на 75 б.п. выше предыдущего значения. Следующая оферта установлена через 6 месяцев. Предоставляемый уровень премии соответствует сильным кредитным метрикам Банка, обладающего достаточным запасом ликвидности и демонстрирующего рост прибыли. Также мы обращаем внимание, что новый размер ставки купона Межтопэнергобанка соответствует новым ставкам банков рейтинговой категории «В»: Татфондбанк, Российский капитал, Пересвет.

Комментарий. По данным консолидированной МСФО-отчетности, на конец первого полугодия 2014 г. активы Межтопэнергобанка составили 43,3 млрд руб. В течение первого полугодия 2014 г. Межтопэнергобанк проводил консервативную политику по принятию риска на баланс. С начала года за счет сокращения неработающих активов валюта баланса уменьшилась на 7,2%. В терминах г/г рост активов составил умеренные 2,9%.

Кредитный портфель Банка (после вычета резервов) на 30.06.2014 г. составил 33,1 млрд руб., что на 0,2% ниже уровня начала года и на 9,6% выше уровня прошлого года.

Доля необслуживаемых кредитов в кредитном портфеле остается в консервативных границах. На конец первого полугодия показатель NPL 90+ составил 3,3%, что лучше чем у сопоставимых банков.

Высокое качество кредитного портфеля поддерживается за счет преобладания ссуд корпоративным клиентам (93% от всего кредитного портфеля), имеющим устойчивый финансовый профиль.

Средства клиентов продолжают оставаться основным источником фондирования Банка, формирующим 81% совокупных обязательств. В течение первого полугодия 2014 г. произошел отток части средств корпоративных клиентов, привлеченных во втором полугодии 2013 г. В терминах г/г рост средств клиентов составил 2,2%.

Чистая прибыль Межтопэнергобанка за первое полугодие 2014 г. составила 312 млн руб., в том числе прибыль за первый квартал составила 135 млн руб., за второй квартал – 177 млн руб. Таким образом, второй квартал стал более успешным, чем первый. По сравнению с прошлым годом чистая прибыль увеличилась на 61%.

Рост прибыли произошел благодаря увеличению чистых процентных доходов на 40% г/г. При этом увеличение резервов на фоне консервативной политики управления кредитным портфелем происходило меньшими темпами. Расходы на увеличение резервов под обесценение кредитного портфеля и других активов составили 407 млн руб., против 359 млн руб. годом ранее.

Капитализация прибыли позитивно отразилась на увеличении собственных средств. Капитал Банка вырос на 9% г/г и составил 5,5 млрд руб. Доля собственных средств в валюте баланса выросла до 12,7% по сравнению с 12% годом ранее. Нормативы достаточности собственного капитала поддерживаются Банком на комфортном уровне. На 1 июля 2014 г. норматив Н1.0. равнялся 11.93%.

Межтопэнергобанк сохраняет адекватный запас ликвидности на балансе. На конец первого полугодия запас денежных средств и эквивалентов составил 4,5 млрд руб. (10,5% от валюты баланса). Помимо этого у Банка есть портфель ценных бумаг и краткосрочные депозиты в других банках объемом порядка 4,44 млрд руб.

На фоне сильной отчетности за первое полугодие 2014 г. и при наличии адекватного запаса ликвидности Межтопэнергобанк принял решение поднять ставку купона по выпуску облигаций серии 01 всего на 75 б.п. по сравнению с уровнем, установленным при первичном размещении в прошлом году. На фоне повышения ключевой ставки ЦБ РФ в текущем году на 250 б.п., а также новой волны распродаж российских активов после обострения ситуации на Юго-востоке Украины и опасений введения дополнительного пакета санкций против России, новая ставка купона Межтопэнергобанка вряд ли заинтересует инвесторов. В то же время данный размер ставки купона соответствует уровню, объявленному по последним офертам эмитентов рейтинговой категории «В».

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: