ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Во вторник ставки o/n на денежном рынке продолжили плавно снижаться на фоне начала нового месяца; в пятницу, по данным ЦБ, ставка RUONIA опустилась до отметки 5,86% годовых, что является вполне комфортным уровнем при минимальной ставке РЕПО ЦБ в размере 5,5% годовых. Вместе с тем ставки рыночного РЕПО остаются на высоком уровне – выше 6% годовых.

Аукционы РЕПО вчера также прошли без ажиотажа – на 1 день банки взяли 216 млрд. руб. при лимите 260 млрд. руб. по средневзвешенной ставке 5,58% годовых и 1,04 трлн. руб. на неделю при лимите 1,23 трлн. руб. по ставке 5,54% годовых.

В целом, как и ожидалось, начало нового месяца несколько разрядило ситуацию на МБК – ожидаем, что ставки до конца недели останутся вблизи текущих уровней.

Вчера стало известно, что НРД получил аккредитацию центрального депозитария. Это давно ожидаемое событие, которые было необходимо для окончательного построения инфраструктуры в рамках либерализации рынка облигаций. Создание центрального депозитария подтверждает курс на открытие прямого доступа нерезидентов на российский долговой рынок к концу года.

На рынке ОФЗ доходности бумаг вчера снизились на 2-3 б.п., однако говорить о бурной реакции инвесторов на данную новость не приходится, т.к. обороты торгов упали до локальных минимумов, составив 9,2 млрд. руб.

Аппетит к риску нерезидентов в очередной раз будет протестирован на сегодняшнем аукционе по размещению 10-летнего выпуска ОФЗ 26209 на 35 млрд. руб. с доходностью 7,40-7,45%. Верхняя граница данного диапазона соответствует вчерашнему закрытию рынка по бумаге, в результате чего Минфин снова не дал премии к кривой, что при внешней волатильности создает определенную интригу.

По спрэдам между ОФЗ ситуация остается практически без изменений. Так выпуск ОФЗ 26207 остается выше логарифмической кривой – спрэд к ОФЗ 26205 продолжает консолидироваться на уровне 41-42 б.п. при целевом уровне 25-35 б.п. ОФЗ 26204 по-прежнему образует на кривой «яму» в средней ее части при премии к ОФЗ 25079/75 на уровне 10-11 б.п. при первой цели 40 б.п.

В целом мы продолжаем умеренно позитивно смотреть на рынок госбумаг в перспективе до конца года. Определенную угрозу несет в себе рост внешней волатильности, однако для распродаж ОФЗ в текущих условиях необходимы резко-негативные факторы, которых на рынке пока нет. При этом разрешение проблемы «фискального обрыва» в США может дать толчок для новых покупок.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте торги во вторник проходили достаточно спокойно; новые выпуски продолжили торговаться вблизи номиналов на фоне продолжения консолидации рынка ОФЗ. Рекомендуем воспользоваться текущим «затишьем» на рынке для неагрессивной покупки новых выпусков перед включением их в ломбардный список ЦБ.

Кроме того рекомендуем в ближайшие дни обратить внимание на возможный переход средств инвесторов в рамках лимита по одному эмитенту в связи с погашением ряда облигаций. В частности в секторе РиМОВ стоит обратить внимание на новые выпуски Волгоград, 34006 (Ba3/—/—) и Красноярский край, 34006 (Ва2/ВВ+/BB+) в связи с погашением сегодня выпуска Волгоград, 34004 на 715 млн. руб. (последний амортизационный платеж) и завтра – выпуска Красноярский край, 34004 на 4 млрд. руб. (также последний амортизационный платеж). Данные выпуски пока еще не включены в ломбард и предлагают достаточно интересные премии к рынку.

В пятницу погашается выпуск Мечел, БО-01 (B2/—/—) на 5 млрд. руб. В рамках высокодоходного портфеля по-прежнему рекомендуем обратить внимание на среднесрочные выпуски металлурга серии 15 и 16, которые торгуются с доходностью около 16% годовых при дюрации 1,22 года. Бумаги включены в ломбардный список ЦБ и А1 ФБ ММВБ.

В целом в корпоративном сегменте рынка ожидаем возобновление активности инвесторов вслед за вероятной активизацией покупателей в секторе ОФЗ. Отметим, что вчера вышли данные по инфляции в РФ в октябре, которые неожиданно показали замедление темпов роста потребительских цен до 6,5% в годовом выражении против 6,6% месяцем ранее. Для корпоративных бондов, которые на текущий момент в большей степени зависят от ставок на МБК это умеренно позитивный сигнал – шансы на то, что ЦБ оставит ставки на текущем уровне немного выросли.