Денежный рынок

Традиционно по итогам налогового периода на рынке наблюдается одна и та же картина: ставки денежного рынка достигают «пиковых» значений, остатки на корсчетах и депозитах снижаются, а задолженность перед ЦБ и Минфином растет.

Завершение августовского налогового периода не стало исключением, тем не менее, хочется обозначить основные моменты.

Сумма остатков на корсчетах и депозитах (758,22 млрд руб.) снизилась до минимального значения с начала июня.

Чистая ликвидная позиция также находится на минимальном уровне. Задолженность банковской системы (3325,10 млрд руб.) приблизилась к максимальным значениям.

Теоретически, при сбалансированном бюджете, количество ресурсов, уплаченных в виде налогов, должно полностью компенсироваться встречным потоком бюджетных трат. Тем не менее, не следует забывать о факторе ЦБ, который в последнее время играет не последнюю роль. Валютные интервенции, объем которых за этот год составил порядка -430 млрд руб. накопленным итогом, не позволяют банковской системе удерживаться на одном и том же уровне в части задолженности перед ЦБ. Годом ранее, сальдо покупок ЦБ было положительным (228 млрд руб.), что замедляло рост задолженности банковской системы.

Проведенный в конце июля аукцион ЦБ под залог нерыночных активов не сильно изменил ситуацию. Напомним, что ставка по итогам аукциона составила 5,75% при срочности 1 год, что ниже уровня текущих рыночных предложений o/n (5,9-6,2%). Тем не менее, существенного изменения на денежном рынке не произошло. Кроме того, обещанная корректировка лимитов прямого РЕПО, по сути, не произошла, что может свидетельствовать о нежелании ЦБ давать рынку дополнительный повод для роста ставок.

С начала месяца чистая ликвидная позиция сократилась на 500 млрд руб., что с учетом встречного потока бюджетных ресурсов полностью укладывается в наши ожидания. Источников для сокращения зависимости кредитных организаций от ресурсов ЦБ пока нет. Кроме того, волатильность на валютных площадках, скорее всего, сохранится, что не позволит ЦБ сократить объемы интервенций. Мы полагаем, что до конца года рост задолженности сохранится, при этом ставки денежного рынка, в случае сохранения монетарных ставок регулятором, продолжат удерживаться у верхних границ предложения ЦБ.