Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Выступление председателя ФРС Б.Бернанке вкупе с позитивной макростатистикой вызвали очередной день роста на мировых биржах при снижении спроса на низкодоходные treasuries. В результате вчера доходность UST’10 выросла на 4 б.п. - до 3,86%, доходность UST’30 – на 5 б.п. – до 4,73%. Сегодняшний день также окажется насыщенным данными по экономике США – ожидается позитивная статистика, в результате чего котировки UST могут снова понести потери.

Вчерашнее выступление главы ФРС США Б.Бернанке перед Конгрессом США было достаточно воодушевляющим. Б.Бернанке ожидает «умеренного» роста экономики США, при этом в течение года экономический подъем должен привести к снижению безработицы в стране. Вместе с тем, пока «существенными ограничениями» для восстановления экономики остаются низкий уровень затрат на строительство и высокая безработица.

Позитивный тон задал и отчет ФРС Beige Book, где отмечалось, что деловая активность в США несколько выросла по сравнению с серединой марта за счет повышения потребительского спроса и увеличения объемов промпроизводства, при этом улучшение экономики наблюдалось в 11 из 12 регионов ФРС.

Макростатистика также не способствовала покупке защитных активов - розничные продажи в США выросли в прошлом месяце на 1,6% при ожидании рынком роста всего на 1,2%. Воодушевил инвесторов и квартальный отчет JPMorgan Chase & Co – чистая прибыль американского банка в I кв. 2010 г. выросла на 55% (до $3,326 млрд.), а выручка увеличилась на 5% (до $28,172 млрд.).

По сути, единственным фактором, поддержавшим вчера котировки госбумаг США стали данные по потребительским ценам в США за март, которые показали рост на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2,3% в годовом исчислении. Таким образом, инфляция в стране пока не вызывает опасений, в результате чего ФРС может повременить с повышением ставок.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Рост глобального аппетита к риску на фоне сильной статистики по США и позитивных квартальных отчетов крупнейших компаний США сказался и на секторе суверенных облигаций развивающихся стран. Российский рынок по-прежнему опережает рынок благодаря идущему road show госбумаг РФ. Сегодня мы ожидаем продолжения роста рынков на фоне высоких цен на энергоносители, которые растут после выхода данных по ВВП Китая.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера снизилась на 6 б.п. – до 4,82% годовых – абсолютного исторического минимума, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 10 б.п. – до 96 б.п. Индекс EMBI+ при этом снизился на 9 б.п. – до 234 б.п.

Квартальные отчеты компаний, а также данные макростатистики, свидетельствуют о продолжении устойчивого восстановления мировой экономики. Сегодня также позитивные новости пришли из Китая - темпы роста ВВП страны ускорились в I кв. 2010 г. до максимума почти за 3 года - до 11,9% по сравнению с аналогичным периодом 2009 г.

В результате, при сохраняющемся позитивном внешнем фоне сегодня стоит ожидать продолжения покупок бумаг.

Корпоративные еврооблигации

Ралли в секторе корпоративных евробондов вчера продолжилось второй день подряд практически по всему спектру бумаг - road show России, определенно, оказывает крайне позитивное влияние на российские бумаги. На этом фоне НОМОС-Банк разместил вчера евробонды на $350 млн. с купоном ниже первоначального ориентира – 8,75% годовых.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Спрос на ОФЗ вчера продолжил оставаться на низком уровне из-за коррекционного движения по ставкам NDF. В целом, участники рынка не видят потенциала дальнейшего снижения доходностей на рынке рублевого долга. На этом фоне, как мы и ожидали, спрос на вчерашнем доразмещении ОФЗ 25072 оказался крайне слабым.

Вчера стоимость годового контракта NDF продолжила расти, прибавив 6 б.п. (4,24%). Сегодня с утра негативная динамика сохранилась – стоимость контракта достигла 4,26%. Ставки NDF достаточно чувствительны к рыночным ожиданиям по изменению ставок. Наблюдаемое коррекционное движение говорит о том, что инвесторы не уверены, пойдет ли ЦБ на очередное снижение ставок в конце апреля.

На этом фоне вчера Минфин смог разместить ОФЗ 25072 на общую сумму 2,04 млрд. руб. при объеме предложения 6,04 млрд. руб. и спросе - 5,12 млрд. руб. Регулятор не стал предлагать премию к рынку, однако доходность при размещении все же оказалась на 1 б.п. выше (на уровне 5,98%) закрытия предыдущего дня.

Вероятно, слабо выраженная динамика котировок на рынке ОФЗ сохранится до конца месяца.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Вчера рынок корпоративного рублевого долга продолжил дрейфовать у достигнутых уровней по доходности. Сегодня мы не исключаем повышения активности покупателей, чему способствует общий позитивный настрой игроков. Впрочем, более активные покупки стоит ожидать ближе к концу месяца.

Ситуация на рынке МБК сохраняется стабильной – индекс ставок по однодневным кредитам MosPrime не превышает 3,5% годовых, уровень банковской рублевой ликвидности сохраняется на уровне 1,1 – 1,2 млрд. руб. Национальная валюта также после небольшой технической коррекции демонстрирует укрепление, достигнув сегодня с утра 33,68 руб. по корзине.

На текущий момент долговой рынок консолидируется на существенном уровне сопротивления, достигнув по бумагам I – II эшелонов докризисных уровней. При этом основная движущая сила рынка – снижение ставок Банком России – практически иссякла: по очевидным причинам снижение ставки в конце апреля (если оно, конечно, состоится) может быть последним в этом цикле. Вместе с тем, пока инфляция продолжает демонстрировать замедление – с 6 по 12 апреля рост цен составил четвертую неделю подряд 0,1%.

Мы ожидаем, что активные покупки на рынке возобновятся ближе к концу месяца в ожидании очередного заседания Совета директоров Банка России. Впрочем, благодаря росту первичного предложения (в т.ч. не только бумаг эмитентов I – II эшелонов), скучать инвесторам не придется.