Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Спрос на российские евробонды сохраняется


[25.11.2019]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Еврооблигации

Российские евробонды, несмотря на узкие кредитные спрэды к UST, оказались одними из лидеров роста на заявлениях Минфина о вероятном отсутствии новых размещений долларовых выпусков в следующем году - доходность 10-летнего бенчмарка снизилась на 14 б.п. – до 3,19% годовых, что является новым минимумом с начала года. При этом, доходность UST’10 снизилась на 6 б.п. – до 1,77% годовых, 10-летние бенчмарки ЕМ продемонстрировали снижение доходностей на 2-9 б.п.

Отметим, что ближайший экстремум по доходности 10-летних российских бумаг в новейшей истории был зафиксирован в декабре 2012 года на уровне 2,7% годовых при доходности UST’10 1,7% годовых (кредитный спрэд порядка 100 б.п.) на фоне минимальной ставки ФРС и действия QE. На текущий момент кредитная премия по евробондам РФ сузилась до 142 б.п. при среднем уровне 180-190 б.п.: помимо отсутствия нового предложения бумаг инвесторы продолжают переоценивать кредитный риск России на фоне сильных фундаментальных метрик.

Спрос на российские евробонды сохраняется, однако бумаги выглядят локально перегретыми.

Облигации

Рынок ОФЗ за прошлую неделю практически полностью отыграл коррекцию, которая наблюдалась 11-15 ноября – доходность 5-летних ОФЗ снизилась на 8 б.п. – до 6,13% годовых, 10-летних – на 9 б.п. – до 6,38% годовых. Напомним, что драйвером для возобновления покупок послужило заявление помощника президента Андрея Белоусова относительно возможности снижения ключевой ставки до 5% при координации между регулятором и правительством. Также, выступая в Госдуме, глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что потенциал для снижения ключевой ставки ЦБ по-прежнему сохраняется.

Мы сохраняем ожидания по снижению ключевой ставки 13 декабря на 25 б.п. – до 6,25% и в 1 квартале 2020 года – до 6,0%, что предполагает снижение доходности 10-летних ОФЗ до 6,25% годовых (потенциал 13 б.п.). Ввиду ограниченно потенциала снижения доходности длинных госбумаг сохраняется спрос на линкеры и флоутеры, которые Минфин достаточно успешно размещал в течение последних недель. Текущая вмененная инфляция по линкерам в размере 3,0%-3,15% остается интересной для стратегии buy&hold. Котировки нового флоутера серии 24020 отражают снижение ставки до 6%, в результате чего могут быть интересны для хэджирования риска сохранения ставки на текущем уровне.

Новотранс (А - Эксперт) 26 ноября соберет заявки на дебютный выпуск облигаций со сроком обращения 5 лет объемом от 5 млрд рублей с ориентиром ставки купона 8,50-9,00% (YTM 8,77-9,31%) годовых (дюрация с учетом амортизации 3,5 года), что предполагает премию к кривой ОФЗ 274-328 б.п. Учитывая относительно невысокий долг компании (Долг/EBITDA – 1,2х) при планах направить средства от размещения облигаций на рефинансирование, предложение Новотранса выглядит привлекательно. Для сравнения, облигации Домодедово (ДФФ) при аналогичном уровне рейтинга торгуются с премией к ОФЗ на уровне 210 б.п. В результате, рекомендуем участвовать в размещении выпуска Новотранс при доходности от 8,5% годовых, что предполагает премию к кривой ДФФ порядка 37 б.п.

На текущей неделе ожидаем сохранения умеренно позитивного настроения на рынке ОФЗ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов