Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «банки и финансовые институты»

Кредитный риск уровня «BB»:

Рынки остаются крайне нестабильными и нервными. Инвесторы по-прежнему не стремятся активно сокращать свои позиции на фоне избыточной ликвидности при отсутствии покупателей – спрэды bid/offer остаются очень широкими.

Мы не исключаем активизации продавцов при углублении кризиса. Вместе с тем, рекомендуем обратить внимание на короткие и среднесрочные ломбардные банковские бумаги II эшелона со спрэдом к кривой ОФЗ более 200 б.п.:

• Номос-Банк, 12 (Ba3/-/BB) (100,5/8,4%/1,85): по офферу на уровне 100,5 спрэд по доходности к суверенной кривой составляет 222 б.п., что выглядит интересно (докоррекционный уровень 160-180 б.п.). При этом накануне котировки уходили ниже номинала – до 99,9. Поддержку бумагам может оказать повышение рейтинга от Fitch до «ВВ» со «стабильным» прогнозом.

• Промсвязьбанк, БО-03 (Ba2/-/BB-) (99,99/8,79%/2,3): по офферу спрэд к кривой ОФЗ составляет 228 б.п. при докоррекционном уровне 160-180 б.п. Выпуск торгуется с широким спрэдом при уровне бида 98,76; часть сделок проходила накануне по 99,0.

• ХКФ Банк, 06 (Ba3/BB-/-) (99,9/8,06%/1,27): выпуск торгуется по офферу с премией к суверенной кривой 246 б.п., что остается привлекательным на фоне крепкого кредитного профиля розничного банка и высокой рентабельности бизнеса. Ряд сделок проходил по цене 99,25 при биде 90,06.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

«Американские горки» на рынках продолжаются – вчера инвесторы вновь нашли повод для оптимизма в виде неплохой статистики по рынку труда и отчетов компаний при чрезмерном падении рынков накануне. В результате, доходности treasuries, вплотную подойдя к минимумам 2008 г., резко отскочили - доходность UST’10 выросла на 23 б.п. – до 2,34%, UST’30 – на 25 б.п. – до 4,77% годовых. Сегодня с утра доходности госбумаг несколько корректируются вниз.

Вчера вышли неплохие данные по рынку труда США, которые позволили надеяться, что новой волны рецессии в экономике страны не случиться. Так, число первичных обращений за пособием по безработице на прошлой неделе сократилось на 7 тыс. - до минимального с апреля уровня в 395 тыс.

Вместе с тем, ситуация на рынках пока далека от стабилизации. Так, регуляторы Франции, Италии, Испании и Бельгии с пятницы вводят ограничение на короткие продажи, что является одной из крайних мер стабилизации ситуации на рынках.

Сегодня также вышла статистика по Франции, которая указывауказывает на замедление экономического роста в стране - ВВП во II кв. не изменился при ожидании роста на 0,3%, а инфляция в июле снизилась на 0,5% (м/м). В результате, недавние опасения инвесторов относительно возможных долговых проблем Франции могут снова начать набирать силу.

В значительной степени повлиять на ход торгов сегодня могут данные по статистике США. Сегодня ожидается публикация статистики по розничным продажам за июль а также данных по индексу доверия потребителей от Университета Мичиган за август. При выходе слабых данных волна продаж вполне сможет снова накрыть рынки.

Что касается treasuries, то, несмотря на недавнее снижение рейтинга США агентством S&P, аукционы по размещению госбумаг на $72 млрд. на этой неделе прошли очень успешно, что позволило сэкономить $647 млн. бюджетных средств на обслуживание долга (оценка Bloomberg) Вместе с тем вчера по госбума гам прокатилась мощная волна коррекции на фоне улучшения рыночной конъюнктуры и фиксации прибыли инвесторами, после того как доходности UST подошли к минимумам с 2008 г.

Ожидаем сохранения волатильности на рынках – инвесторы продолжат пристально следить за новостями с «европейского фронта», а также важной статистикой по США, которая будет опубликована сегодня.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Вчера рынки евробондов развивающихся стран не успели отыграть позитив от закрытия Америки, в результате чего торги завершились заметным снижением бумаг ЕМ. В рамках общерыночного тренда сегодня с утра ожидаем умеренной коррекции вверх, риски понижательного тренда по-прежнему высоки. Доходность выпуска Rus’30 вчера выросла на 5 б.п. - до 4,44%, RUS’20 – на 9 б п – до 4,49% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 18 б.п. – до 210 б.п. Индекс EMBI+ снизился при этом только на 9 б.п. – до 344 б.п. Контракт CDS5Y на Россию при этом продолжил рост, увеличившись на 15 б.п. – до 218 б.п.

Отметим, что при фронтальном снижении евробондов развивающихся стран, суверенные бумаги РФ выглядели несколько лучше благодаря ценам на нефть, которые смогли закрепиться выше $107 за баррель.

Вместе с тем, ожидаем сохранения волатильности на рынках при нервозной реакции инвесторов на любые негативные новости.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчера в секторе ОФЗ волатильность торгов несколько снизилась, и рынок начал консолидироваться на хороших оборотах при покупках в длинных бумагах и снижении среднесрочных выпусков. Рынок по-прежнему не испытывает проблем с ликвидностью, однако инвесторы пристально отслеживают новости с внешних площадок.

Вчера покупки в длинных выпусках продолжились при снижении доходности ОФЗ 26204, 26205 и 26206 на 4-7 б.п. Вместе с тем, продажи наблюдались в среднесрочных выпусках.

Что касается короткого конца суверенной кривой, то результаты аукциона по ОБР-20 говорят об отсутствии проблем с короткой ликвидностью у участников рынка – из 10 млрд. руб. ЦБ разместил бумаг на 3,2 млрд. руб. с доходностью 3,55% годовых при спросе 9,6 млрд. руб.

Несмотря на сохранение избыточной ликвидности, возобновление продаж на внешних рынках приведет снова к давлению на длинные ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Ситуация в корпоративном сегменте долгового рынка остается прежней – широкие спрэды bid/offer, точечные продажи от УК в связи с частичным оттоком средств клиентов, во II-III эшелоне по большинству бумаг рынок остается несформированным при достижении спрэдов 5 фигур. На рынке сохраняется избыток короткой ликвидности – рекомендуем использовать продажи УК по «хорошим» ценам.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ остается на уровне 1,12 трлн. руб. Ставка MosPrime Rate o/n несколько снизилась, достигнув 3,81% годовых. Минфин, как и обещал, назначил на 16 августа депозитный аукцион на 80 млрд. руб.

Благодаря поддержанию регуляторами избыточного уровня ликвидности на российском рынке, полномасштабной коррекции пока удается избежать. Вместе с тем, оффера постепенно опускаются вниз при плавном расширении спрэда к кривой ОФЗ. Кроме того, статистику сильно портят вынужденные продажи управляющих компаний из-за продажи клиентами ПИФов. В результате УК зачастую вынуждены «заливать» бумаги в биды, которые особенно во II-эшелоне стоят до фигур ниже офферов).

Рекомендуем использовать данные точечные продажи для покупки бумаг по привлекательным ценам – судя по итогам торгов на ММВБ, данные операции могут принести до 100 б.п. премии по бумагам II эшелона. Вместе с тем, необходимо внимательно отслеживать внешний фон, который остается крайне нестабильным при сокращении дюрации и риска по портфелю облигаций.