Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Сегодня придется смириться с тем, что волатильность сохранится очень высокой


[12.08.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Fitch подтвердило рейтинг Костромской области – для бумаг нейтрально

Агентство Fitch подтвердило рейтинги Костромской области: долгосрочные рейтинги в иностранной и национальной валюте на уровне «B+», краткосрочный рейтинг в иностранной валюте «B» и национальный долгосрочный рейтинг «A(rus)». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный». Данное рейтинговое действие также распространяется на существующие выпуски облигаций региона.

Эксперты Fitch отметили, что «рейтинги Костромской области отражают краткосрочную структуру долга, относительно низкий уровень условных обязательств и ожидаемые улучшения бюджетных показателей в 2011 году благодаря общему макроэкономическому восстановлению, а также растущий уровень долга области в 2010-2011 году и слабую денежную позицию».

Подтверждение рейтинга Эмитента со стороны Fitch нейтрально для облигаций Костромской области серии 34005 (YTM 9,3%/0,89 года), поскольку оно подтвердило уже имеющийся у региона уровень рейтинга. вместе с тем, сложившийся за последние дни уровень доходности по бумагам области является весьма привлекательным и дает довольно значительную возможность для апсайда (до 200 б.п.), но весьма сдержанная ликвидность облигаций может затруднить операции с ними.

S&P повысило рейтинг Газпромбанку – нейтрально для обязательств Банка

Standard&Poor's повысило долгосрочный кредитный рейтинг Газпромбанка с «ВВ» до «ВВ+». Прогноз по рейтингам – «Стабильный». Изменение рейтингов улучшение качества кредитного портфеля, снижение склонности к принятию рыночного риска и позитивные изменения в базе фондирования Банка. Агентство считает, что Газпромбанк существенно уменьшил риски, связанные с торговыми операциями, и достиг значительных результатов в деле выхода из непрофильных активов в 2010 году. Газпромбанк продал принадлежавший ему пакет акций ЗАО «СИБУР Холдинг» (перестав быть контролирующим акционером), а также контрольный пакет акций ОАО «Сибнефтегаз». Агентство считает, что в 2011 году Группа может продать 49,98% акций «СИБУРа», остающихся в ее собственности. Прогноз «Стабильный» отражает предположение агентства о том, что показатели качества активов Газпромбанка будут, как и прежде, выше, чем в среднем по российской банковской системе, руководство примет необходимые меры для увеличения собственного капитала до уровня, соответствующего росту активов, а структура операционной прибыли будет постепенно улучшаться благодаря повышению доходов от коммерческих банковских операций и снижению волатильности рыночного риска.

Напомним, что активы Банка за 2010 год увеличивались не очень интенсивно – всего на 12% до 1,95 трлн руб. («+21%» - Сбербанк, «+19%» - ВТБ), тем не менее, кредитный портфель рос темпами выше среднеотраслевых значений – «+35%» до 1,1 трлн руб. (53% активов), в основном благодаря кредитованию металлургической отрасли и финансированию поглощений. С точки зрения качества кредитного портфеля, Банк явно выделяется уровнем NPL (90+), который при значении 2,1% на 1 января 2011 года в разы меньше, чем у Сбербанка (7,3%) и ВТБ (8,6%). Фондирование кредитной деятельности большей частью производится за счет клиентских средств: их объем на конец отчетного периода достиг 1,2 трлн руб. (0,9 трлн руб. на начало 2010 года). Отметим, что они становятся, как и в случае со Сбербанком (77%) и ВТБ (52%), превалирующей частью пассивов – порядка 61%.

Что касается структуры прибыли, отмеченной агентством, обращаем внимание на ряд следующих фактов: в урегулировании соотношения стоимости фондирования и процентных доходов, получаемых от активов, ГПБ был менее удачлив, чем Сбербанк и ВТБ - показатель NIM по итогам 2010 года составил «скромные» 2,5% (Сбербанк – 6,6%, ВТБ – 5%), отразив небольшое снижение к уровню 2009 года (2,6%). В денежном выражении размер процентной маржи (до вычета резервов) «просел» еще заметнее – на 8% до 32 млрд руб. Тем не менее, это не помешало Банку отразить рентабельность своей деятельности на высоком уровне (по активам – 3,7%, по капиталу – 29,6%). Влияние на высокий размер прибыли оказало, безусловно, сокращение объема отчислений в резервы с 25,9 млрд руб. в 2009 году до 1,7 млрд руб. в 2010 году. В результате, чистая прибыль достигла уровня 66 млрд руб., позволив по этому значению обогнать ВТБ. Стоит обратить внимание, что существенный вклад внесли доходы от инвестиционных и торговых операций. Разовые сделки: в частности, в прошлом году ГПБ реализовал ряд инвестиций в небанковские активы (51% ОАО «Сибнефтегаз», 27% ОАО «СИБУР Холдинг»), принесли Банку прибыль в размере 23,3 млрд руб. Еще 37,7 млрд руб. Эмитент получил от прироста стоимости промышленных активов (Группа Сибур Холдинг, ОМЗ, Группа Газпром-Медиа и др.). То есть, по сути, непроцентные доходы превалировали в структуре прибыли Банка, на что и указывает S&P.

С точки зрения долговых бумаг, мы не ждем, что повышение рейтинга окажет влияние на котировки обязательств Банка, поскольку они и так торгуются на уровне бондов крупных госбанков. В большей степени «встряхнуть» их может, на наш взгляд, смена акционерной структуры. Напомним: весной текущего года прошла информация, что Газпром изучает возможность продажи более чем 16% из принадлежащего ему пакета акций Газпромбанка (41,7%) с сохранением за собой блокирующего пакета. Однако пока подтверждения наличия конкретных действий по данному вопросу нет.

Денежный рынок

Неопределенность на международном валютном рынке продолжает нарастать, волатильность - увеличивается. Инвесторы, как и ранее, не могут определиться, какую из валют выбрать: евро или доллар. На этом фоне валютная пара EUR/USD в течение вчерашнего дня двигалась довольно резко и постоянно меняла направление. При этом колебания, происходившие на рынке с довольно высокой амплитудой, в основном отталкивались от уровня 1,4195х, который можно назвать средним значением. Если в первой половине дня инвесторы еще продолжали скупать европейскую валюту, что позволило паре EUR/USD достигнуть уровня 1,4274х, то начавшиеся распродажи от этого уровня откатили ее до значения 1,41х. Опубликованная статистика из США о сокращении числа первичных обращений за пособием по безработице на 7 тыс. до 395 тыс. вызвало противоположный эффект и вывело пару на уровень 1,429х. С одной стороны значение оказалось ниже порогового значения в 400 тыс., с другой – не исключено, что на следующей неделе оно будет пересмотрено в большую сторону. По итогам дня соотношение EUR/USD остановилось у значения 1,4238х.

Схожая ситуация обстоит и на локальном валютном рынке. При открытии сессии в первые минуты стоимость американской валюты снизилась с уровня 29,63 руб. до 29,3 руб., однако затем началось плавное ослабление курса рубля. По итогам дня доллар достиг уровня 29,45 руб. Бивалютная корзина выглядела более стабильной. Её стоимость в течение торгов варьировалась в пределах 20 коп. и концу торгов достигла 35,12 руб. В целом, ситуация складывается довольно неоднозначной. Цена на нефть хоть и волатильна, но все же находится на уровне выше 105 долл. за барр. (марка Brent), при этом есть опасения сокращения ее потребления, что является негативным моментом. Таким образом, неопределенность как на международном валютном рынке, так и на сырьевом отражается на российской национальной валюте и не способствует созданию четко ориентира для дальнейшего движения.

Ликвидность банковской системы впервые с начала месяца снизилась. Сумма остатков на счетах в ЦБ сжалась почти на 50 млрд руб. до 1120 млрд руб. Если ранее снижение ликвидности наблюдалось в компоненте корсчетов, то вчера пострадали депозиты («-87,2» млрд руб.). Стоимость ресурсов на МБК подешевела до 3,81%, что является хорошим индикатором для денежного рынка.

Долговые рынки

В четверг глобальные площадки снова «качнуло» в зону роста. При этом четкого драйвера, который мог бы придать фондовым индексам стимул для достаточно внушительных положительных переоценок, не наблюдалось. Европейские фондовые индексы за вчерашний день прибавили от 3,0% до 3,5%. Американские индикаторы показали еще более впечатляющий рост – в диапазоне от 3,95% до 4,7%. Судя по всему, изначально поменять настроения помогло отсутствие каких-либо очевидно негативных новостей, а в дальнейшем укрепляющим оптимизм мотивом стала достаточно позитивная недельная статистика по безработице в США, которая отразила более низкие по сравнению с прогнозом уровни не только в части новых обращений, но и действующих заявок.

Признаки позитива в рисковом сегменте повлияли на динамику «защитного» сегмента государственных долговых бумаг. В частности, доходность американских UST продвинулась вверх, по 10-летним до 2,34% годовых (+23 б.п. относительно среды). В то же время госбумаги европейских стран не отражали существенного увеличения доходностей. Вероятно, treasuries оказались под давлением нового предложения. Проходивший вчера аукцион по 30-летним UST на 16 млрд долл. сложно назвать столь же успешным, как предыдущие. Так, bid/cover был на уровне 2,08х против 2,8х на предыдущем аукционе 14 июля. Снижение доходности размещения с июльских 4,20% до текущих 3,75% изрядно снизило долю покупок участников-нерезидентов – с 37,79% до всего 12,2%.

Как мы ожидаем, большая часть сегодняшних торгов будет характеризоваться отсутствием явного драйвера, определяющего движение. Велика вероятность, что после вчерашнего роста сегодня может последовать фиксация перед выходными, что создает ощущение проявления эффекта маятника, направление и амплитуда которого слабо предсказуемы. В какой-то степени настроение инвесторов будут определять ожидания американской статистики по розничным продажам в июле, по которым прогнозируется рост относительно данных июня. Кроме того, сегодня публикуется прогнозный августовский индекс потребительского доверия Мичигана, а также статистика промышленных заказов в июне.

Для сегмента российских еврооблигаций торги четверга снова не принесли какого-то позитива. Утром наметилась очередная попытка восстановить просевшие котировки, в частности, по суверенным Russia- 30 цены сделок продвинулись к 118%, однако затем инициативу перехватили продавцы, активность которых выразилась в том, что котировки бенчмарка сместились к 117,125%. Несколько «подправить» ситуацию удалось после открытия американских площадок, их стремление к росту стало стимулом и для покупок в российских евробондах – при закрытии Russia-30 котировалась в диапазоне 117,625% - 117,75%.

В негосударственном секторе цены открытия совпадали с итогами среды, но потом под давлением продаж обозначилось довольно агрессивное снижение котировок. В частности, если выпуск ВымпелКом-22 начинал торги котировками в районе 94,25%, то дневной минимум зафиксирован у отметки 90%, при этом последовавшие на минимумах покупки вернули цену бумаг к 93,25%. Для бондов Металлоивеста «дневной маршрут» котировок был от 96,5% к минимуму в районе 93,5%, а к закрытию – в район 94,5%. Подобная динамика наблюдалась также в бумагах Северстали, АЛРОСы, Кокса, Газпрома – амплитуда колебания котировок достигала нескольких «фигур», при этом потери за день составили порядка 2%.

Высокой волатильностью характеризовались торги и в украинских евробондах: в первой половине дня длинный конец суверенной кривой дешевел на 1,5%, однако по итогам сессии общие потери «ограничились» 0,5%. Что касается корпоративных украинских бондов, то здесь ситуация более неприятная – каких-либо намеков на проявление спроса не, и следствием этого становится резкое снижение котировок. Так, например, Феррэкспо-16 потерял за день в цене 3% при том, что в какой-то момент снижение достигало и 4%.

Сегодня придется смириться с тем, что волатильность сохранится очень высокой. С одной стороны, стремление отыграть вчерашний рост на западных площадках может стать поводом для появления осторожных покупателей. С другой – верится с трудом, что участники готовы при существующей нестабильности открывать позиции на выходные.

В рублевом сегменте пока без перемен. Вчера количество фиксирующих позиции сохранялось довольно весомым. В ОФЗ снижение котировок варьировалось в диапазоне от 25 до 75 б.п.

В корпоративных выпусках длинная дюрация по-прежнему оставалась «слабым звеном», теряющим в цене наиболее активно. В центре продаж снова бонды АЛРОСы, Башнефти, Газпром нефти, ЛУКОЙЛа, ВТБ, ВЭБа, РусГидро, ФСК. При этом кое-где продажи стали не столь агрессивными, и очевидны попытки покупок. Так, среди тех бумаг, которым удалось закончить день положительными переоценками, выделим: ВК-Инвест6, МТС-8, ЕвразХолдинг-Финанс-2, Русал-8, однако этого еще слишком мало, чтобы говорить о переломе негативного тренда. Сильной поддержки для установления позитивных настроений рынок не ощущает.

Вместе с тем, примечательным стал непривычно высокий спрос на вчерашнем аукционе по ОБР – из 10 млрд руб. продано бумаг на 3,189 млрд руб. Вполне возможно, что некоторые участники все же готовы к покупкам, но доверяют лишь наименее рисковым и наиболее коротким активам.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: