Rambler's Top100
 

НБ Траст: В условиях панических распродаж на облигационном рынке наиболее сильно пострадали и могут еще пострадать металлургический и горнодобывающий секторы


[12.08.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

Глобальные рынки и еврооблигации

- Инвесторы накануне подняли индекс S&P на 4.6% и снизили спрос на «защиту»; половина американцев ждет ухудшения ситуации в экономике; считаем возможным сохранение волатильности еще несколько сессий

- Итоги торгов по еврооблигациям: улучшение фона не остановило падение котировок; максимальные потери в нефтегазовом и металлургическом секторах; спред Russia 30-UST10 сузился за счет динамики в UST10

- Открытие торгов по еврооблигациям: отскок на американских биржах вряд ли вызовет ралли в российских евробондах; в фокусе – статистика по розничным продажам и настроению потребителей в США

- Франция, Италия, Испания и Бельгия ввели запрет на «короткие» продажи; психологическая поддержка не сработала – европейские индексы падают на 1.5% на открытии

Рублевые облигации и денежный рынок

- Рублевый рынок: долгосрочные ОФЗ снова подешевели, ОФЗ 25077 ушел ниже номинала; среди корпоративных бумаг основной удар пришелся на нефтегазовый сектор

- Платежная система с начала месяца аккумулировала RUB345.5 млрд. – благоприятный фон для налогового периода; спекулятивное давление на ставки money market усилится спросом на рубли под уплату налогов

- Восстановление нефтяных котировок поддержало российскую валюту; участники рынка смотрят на рубль менее негативно – NDF снизились

Кредитные комментарии

- S&P повышает рейтинг Газпромбанка до уровня «BB+»; ожидаемая реакция агентства и мало на что влияет, так как у банка есть рейтинг инвестиционной категории; к облигациям банка относимся нейтрально

- Fitch повысило рейтинг Номос-банка с «ВВ-» до «ВВ»; из частных российских банков агентство считает надежнее только Альфа-Банк и Абсолют Банк; еврооблигации интересны для покупки после окончания текущего периода рыночной паники

- Металлургия и горнодобывающая промышленность: к кризису эмитенты готовы по-разному; краткий анализ «аутсайдеров» и наиболее подготовленных к витку финансовой нестабильности эмитентов

Российская макроэкономика

- Международные резервы на новом максимуме за счет роста стоимости невалютных активов и интервенций Банка России

Глобальные рынки и еврооблигации

Инвесторы накануне подняли индекс S&P на 4.6% и снизили спрос на «защиту»; половина американцев ждет ухудшения ситуации в экономике; считаем возможным сохранение волатильности еще несколько сессий

Американские фондовые биржи (а вслед за ними и европейские) в четверг перешли к существенному росту – индекс S&P по итогам торгов вырос на 4.6%. Восстанавливающийся спрос на риск привел также к росту доходности UST10 – на 23 бп до 2.33%. Кроме того, спрос на размещенные вчера UST30 был минимальным более чем за два года. Отрицательную динамику показал и другой защитный актив – золото, котирующееся в пятницу с утра на уровне USD1760 за унцию.

Тем не менее мы бы не стали спешить с выводом о том, что панические настроения на рынке прошли, и теперь нас ждет основанное на глубокой просадке ралли. Скорее мы можем увидеть еще несколько торговых сессий с повышенной волатильностью и готовностью инвесторов реагировать на малейшие негативные слухи о ситуации в Европе. Также полагаем, что было бы неправильно объяснять вчерашний бурный рост индексов сильными данными по первичным заявкам на пособие по безработице в США. Несмотря на то, что общее их число снизилось до минимума с апреля, оно все еще остается слишком высоким и не позволяет пока говорить о значимом и устойчивом восстановлении на рынке труда, которое могло бы поддержать потребительский спрос.

Мы бы также хотели обратить внимание на любопытные, с нашей точки зрения, результаты опроса, проведенного Reuters/Ipsos. По данным исследования, почти половина американцев убеждены, что худшие времена для экономики США еще впереди. Показатель в 47% является максимальным с марта 2009 г., когда опасения достигли пика в 57% на фоне рецессии. Для экономики подобные цифры значат только одно – половина населения не готова увеличивать расходы, а значит, чтобы завести мотор американской экономики через потребительский спрос властям сначала придется убедить население в своей компетентности и способности совместно (!) принимать важные решения.

Примечательно, что начало торгов на глобальных рынках в пятницу отчасти подтверждает наше предположение о неоправданности столь стремительного роста американских индексов. В частности, он не убедил азиатских инвесторов – индексы региона в пятницу демонстрируют разнонаправленную динамику. Фьючерс на S&P ушел в минус. Снова вниз пошла и доходность UST10, составляющая на момент написания данного отчета около 2.27%.

Итоги торгов по еврооблигациям: улучшение фона не остановило падение котировок; максимальные потери в нефтегазовом и металлургическом секторах; спред Russia 30-UST10 сузился за счет динамики в UST10

Подорожавшая нефть и устранение опасений за суверенный рейтинг Франции не смогли удержать российские еврооблигации от глубокого падения в четверг. Вышедшие в 16:30 МСК данные по рынку труда США помогли лишь ненамного уменьшить потери.

В нефтегазовом секторе наиболее пострадавшими выпусками стали Gazprom 34 и Gazprom 37, потерявшие в цене 3 и 2.5 п.п. соответственно. Другие долгосрочные евробонды газового монополиста также подешевели – на 1-2 п.п. Снижение котировок еврооблигаций Лукойла составило около 1.5-2 п.п. по всей кривой, а выпуски Новатэка потеряли 1.7-2.4 п.п. Более чем на 2 п.п. подешевели длинные выпуски ТНК-ВР и Транснефти.

Во втором эшелоне лидером падения стал выпуск ТМК 18, потерявший сразу 3.7 п.п. Евробонды MetalloInvest 16 и Koks 16 подешевели на 2.5 и 2.7 п.п. соответственно. Под существенным давлением вновь оказались долгосрочные выпуски Вымпелкома – падение стоимости здесь составило 2.1-2.5 п.п. Снижение стоимости бумаг Евраза и Северстали было в пределах 1.5-2 п.п.

Итоги торгов по еврооблигациям: улучшение фона не остановило падение котировок; максимальные потери в нефтегазовом и металлургическом секторах; спред Russia 30-UST10 сузился за счет динамики в UST10

Подорожавшая нефть и устранение опасений за суверенный рейтинг Франции не смогли удержать российские еврооблигации от глубокого падения в четверг. Вышедшие в 16:30 МСК данные по рынку труда США помогли лишь ненамного уменьшить потери.

В нефтегазовом секторе наиболее пострадавшими выпусками стали Gazprom 34 и Gazprom 37, потерявшие в цене 3 и 2.5 п.п. соответственно. Другие долгосрочные евробонды газового монополиста также подешевели – на 1-2 п.п. Снижение котировок еврооблигаций Лукойла составило около 1.5-2 п.п. по всей кривой, а выпуски Новатэка потеряли 1.7-2.4 п.п. Более чем на 2 п.п. подешевели длинные выпуски ТНК-ВР и Транснефти.

Во втором эшелоне лидером падения стал выпуск ТМК 18, потерявший сразу 3.7 п.п. Евробонды MetalloInvest 16 и Koks 16 подешевели на 2.5 и 2.7 п.п. соответственно. Под существенным давлением вновь оказались долгосрочные выпуски Вымпелкома – падение стоимости здесь составило 2.1-2.5 п.п. Снижение стоимости бумаг Евраза и Северстали было в пределах 1.5-2 п.п.

В банковском секторе просадка была не столь глубокой по сравнению с другими секторами. Так, максимальные потери понесли долгосрочные евробонды ВТБ – VTB 18N и VTB 20, потерявшие 1.1-2.1 п.п. Котировки бумаг на дальнем конце кривой Россельхозбанка и ВЭБа также снизились – RussAgrBank 21 и VEB 25 потеряли около 2 п.п. В бумагах Сбербанка и Банка Москвы падение не превышало 1.1 п.п.

Котировки суверенного индикативного выпуска Russia 30 к моменту публикации статистики в США опускались до 117.2% от номинала, однако к концу торгов бумага восстановилась до 117.46%, потеряв за день 30 бп. Спред Russia 30–UST10 сузился на 10 бп до 212 бп благодаря росту доходности UST10. В пятницу можно вновь ждать его расширения, учитывая возобновившуюся отрицательную динамику в доходности американских госбумаг. Котировки менее ликвидных выпусков в четверг снизились на 15-90 бп.

Открытие торгов по еврооблигациям: отскок на американских биржах вряд ли вызовет ралли в российских евробондах; в фокусе – статистика по розничным продажам и настроению потребителей в США

Рост на американских фондовых биржах накануне может сегодня вновь смениться падением. На это указывают фьючерс на S&P 500, торгующийся в минусе уже на 1%, а также невнятная динамика на биржах Азии. Важными факторами для рынка станут публикуемые сегодня статданные по розничным продажам и потребительским настроениям. Европейская проблематика сегодня может оказаться вновь в центре внимания. Сегодня стало известно, что ВВП Франции во втором квартале вырос лишь на 1.6% в годовом исчислении против прогнозировавшихся 2%, а на поквартальной основе остался и вовсе без изменений.

Для российского рынка еврооблигаций пятница вряд ли станет днем существенных покупок, даже несмотря на масштабную распродажу, отмеченную накануне. Повысившиеся на USD1 цены на нефть с момента закрытия основных торгов в России вряд ли окажут ощутимую поддержку рынку. Кроме того, учитывая предстоящие выходные, инвесторы вряд ли захотят проводить агрессивные покупки. Мы ждем нейтрального открытия торгов на российском рынке еврооблигаций.

Внутренний рынок и рублевые облигации

Рублевый рынок: долгосрочные ОФЗ снова подешевели, ОФЗ 25077 ушел ниже номинала; среди корпоративных бумаг основной удар пришелся на нефтегазовый сектор

На рублевом долговом рынке в четверг с новой силой возобновилось падение котировок, несмотря на небольшое улучшение внешнего фона. В сегменте ОФЗ наиболее сильная просадка наблюдалась по средне- и долгосрочным бумагам, а среди корпоративных облигаций особенно сильное падение котировок наблюдалось в первом эшелоне – в нефтегазовом секторе и, чуть менее активное – в банковском.

Максимальная торговая активность в четверг в сегменте госбумаг сосредоточилась в ОФЗ 25075 и 25077, котировки которых опустились на 40 и 75 бп соответственно, причем последний выпуск ушел по завершении торгов ниже номинала. Также в минусе закрылся выпуск ОФЗ 26204 (-25 бп), а максимальное снижение котировок в сегменте было отмечено в ОФЗ 26203 (-80 бп).

В первом эшелоне наибольшие торговые обороты прошли в четверг по выпускам ВЭБ-Лизинг-3 (-30 бп), Газпромнефть-4 (-3 п.п.) и НорНикель БО-3 (-60 бп), причем последний завершил торги ниже номинала – на уровне 99.7%. Наихудший результат четверга принадлежит выпуску Газпромнефть-10, котировки которого обвалились на 5 п.п. Бумага, однако, удержалась выше номинала – на уровне 100.5%. Также существенно снизились котировки РСХБ-10, на 2 п.п. В то же время рост стоимости (но при невысоких оборотах) показали бумаги Русгидро-1 и 2 (+2 и +0.8 п.п. соответственно), а также Лукойл БО-03 и Транснефть-3 (+1.1 и +0.8 п.п.)

Во втором эшелоне инвесторы сосредоточили внимание на выпусках Вымпелком-Инвест-6 и 7, причем первый из них прибавил по итогам дня 20 бп, а второй, напротив, снизился в цене на аналогичную величину, закрывшись на 10 бп ниже номинала. Наибольшие потери понесли в четверг выпуски Теле2-2 и ТМК БО-1, подешевев на 2.6-2.7 п.п.

Денежный рынок

Платежная система с начала месяца аккумулировала RUB345.5 млрд. – благоприятный фон для налогового периода; спекулятивное давление на ставки money market усилится спросом на рубли под уплату налогов

После того, как с конца июля в платежную систему поступило RUB345.5 млрд., а это приток ликвидности примерно по RUB40 млрд. в день, вчера впервые наблюдался ее отток тоже в размере почти RUB40 млрд. Банки продолжили выводить средства с депозитов под уплату предстоящих налогов (страховые взносы до 15 августа), однако из изъятой суммы в RUB87.2 млрд. (снижение до RUB286.2 млрд.) на корсчетах «осела» лишь половина – RUB38.5 млрд. (увеличение до RUB834.0 млрд.).

На восстановление ликвидности до RUB1.1 трлн. (корсчета + депозиты в ЦБ) и RUB623.8 млрд. в терминах чистой ликвидной позиции отзываются пока только ставки по межбанковским кредитам. Основные сделки по МБК овернайт для банков 1-го круга вчера проходили на 25 бп ниже, чем накануне, т.е. по 3.65%, а к закрытию не сильно превышали депозитную ставку овернайт с ЦБ в 3.5%. На этом фоне выделяется заметный прирост ставок междилерского РЕПО, как по операциям под залог ОФЗ – до 4.61% (+15 бп), так и под залог облигаций 1-го эшелона – до 4.57% (+19 бп), сопряженный с повышением торговых оборотов в этом сегменте еще на 5% по сравнению с предшествующим днем. Нехарактерный для этого времени подъем ставок РЕПО объясняется резко возросшим спросом на рублевую ликвидность под спекулятивные сделки на фоне нестабильной и постоянно видоизменяющейся «расстановки сил» на валютном рынке.

Крупные страховые взносы во внебюджетные фонды (около RUB280 млрд. по нашим оценкам, до 15 августа), платежи по которым, вероятнее всего, начнутся уже сегодня; несмотря на встречный приток RUB29.3 млрд. от погашения ОБР-19, могут привести к умеренному оттоку ликвидности в ближайшие дни. Последствия уплаты налогов несколько смягчат предлагаемые Минфином 16 августа RUB80 млрд. (мы ожидаем сильный спрос), но полностью отток средств не покроют, поэтому спекулятивно разогретые ставки междилерского РЕПО в начале следующей недели, по нашим прогнозам, задержатся на повышенном уровне при относительно стабильных ставках МБК овернайт – 3.65-3.85%.

Восстановление нефтяных котировок поддержало российскую валюту; участники рынка смотрят на рубль менее негативно – NDF снизились

На фоне опасений относительно Франции в течение дня евро дешевел к рублю до RUB42.16, завершил торги по RUB42.03, при этом курс евро по отношению к доллару колебался в узком диапазоне 1.410-1.427, составив по окончании торгов 1.42. Между тем для динамики рубля сейчас гораздо важнее общий внешний фон, который, несмотря на локальные проблемы во Франции, в целом немного улучшился.

Поддержку рублю оказывают цены на нефть, которые восстановились в район USD108/барр. (+8.5% за последние 3 дня) против падения несколькими днями ранее. Это транслируется в укрепление рубля против бивалютной корзины – на 22 копейки до RUB35.12 и положительную коррекцию трехмесячных ставок NDF – до 4.35-4.76%, а всего пару дней назад они были на уровне 4.75-5.7%.

Кредитные комментарии

S&P повышает рейтинг Газпромбанка до уровня «BB+»; ожидаемая реакция агентства и мало на что влияет, так как у банка есть рейтинг инвестиционной категории; к облигациям банка относимся нейтрально

Вчера рейтинговое агентство S&P распространило пресс-релиз, в котором отметило ключевые причины повышения кредитного рейтинга Газпромбанка.

КОММЕНТАРИЙ

Опубликованная отчетность за 2010 г. (см. «Навигатор долгового рынка» от 5.03.2011) подтвердила крепкие позиции банка и уверенную динамику основных показателей деятельности. Поэтому повышение рейтинга от S&P не стало сюрпризом для рыночных игроков.

Агентство отмечает, что собственная кредитоспособность Газпромбанка оценивается им на уровне «В+» благодаря улучшению кредитного портфеля, менее агрессивной политике относительно рыночных рисков. Также S&P отмечает важность продажи контрольных пакетов акций СИБУРа и Сибнефтегаза. Связь с государством, по мнению агентства, дает Газпромбанку дополнительно 3 ступени кредитного рейтинга: банк является системообразующим, поэтому получение им экстренной помощи в чрезвычайных ситуациях не вызывает никаких сомнений.

Отметим, что Газпромбанк формально потерял статус полноправного дочернего банка Газпрома и имеет номинально других мажоритарных акционеров. С одной стороны, этот момент чисто технический и влияет больше на восприятие кредитного статуса со стороны рейтинговых агентств. С другой стороны, в глазах инвестсообщества Газпромбанк воспринимался и воспринимается полноценным госбанком, что отражают доходности его долговых бумаг, не отличимые от аналогичных инструментов ВТБ и РСХБ. В связи с данным фактом, мы нейтрально относимся к долговым бумагам Газпромбанка.

Нам трудно ожидать повышенного спроса на риск банка даже при спокойной конъюнктуре: разрыв между рейтингом ВТБ составляет 2 ступени даже после вчерашнего повышения, а бумаги Газпромбанка сейчас торгуются даже несколько ниже кривой долларовых евробондов ВТБ. Пока на рынках царит паника, инвесторы вряд ли станут отыгрывать какие-либо новости в еврооблигациях Газпромбанка, но даже в случае быстрого разворота, как нам кажется, рынок полностью проигнорирует повышение рейтинга от S&P.

Отметим, что вчера Газпромбанк привлек синдицированный кредит в размере USD1.2 млрд. по привлекательной ставке LIBOR+1.5%. Этот кредит позволит банку досрочно погасить синдицированный кредит, привлеченный в сентябре прошлого года, и уменьшив его стоимость на 100 бп.

Fitch повысило рейтинг Номос-банка с «ВВ-» до «ВВ»; из частных российских банков агентство считает надежнее только Альфа-Банк и Абсолют Банк; еврооблигации интересны для покупки после окончания текущего периода рыночной паники

КОММЕНТАРИЙ

Решение агентства Fitch в отношении Номос-банка выглядит более-менее проактивным, если вспомнить неплохую отчетность по МСФО за 1К 2011 г., опубликованную в начале июня, докапитализацию со стороны акционеров на RUB5.5 млрд. в середине лета, а самое главное – успешно проведенное IPO весной 2011 г.

Кредитная картина Номос-банка в наших глазах складывается следующим образом:

• Модель универсального банка, подкрепленная большим объемом бизнеса, является основным преимуществом, хотя умеренно высокая доля связанных сторон частично нивелирует этот плюс.

• Курс на увеличение прозрачности банка и его «опубличивание» наряду с присутствием иностранного акционера могут говорить о снижении рисков корпоративного управления.

• Доступ к рынкам долгового и акционерного капитала, финансово сильные акционеры и отсутствие проблем с капиталом выгодно отличают банк от многих крупных российских кредитных учреждений.

• Динамика операционных показателей в конце 2010 г. – начале 2011 г. «лучше рынка», рентабельность работающих активов в 5.0% и отличный ROAE (более подробно см. «Навигатор долгового рынка» от 23 июня 2011 г.).

Мы считаем, что кредитное качество банка за последние полгода-год заметно укрепилось, расширение объема розничных операций должно еще больше укрепить позиции Номос-банка на рынке и увеличить рентабельность. Мы считаем, что по совокупным кредитным характеристикам Номос-банк в настоящее время выглядит лучше и МДМ банка, и Русского Стандарта, хотя и уступает Альфа-Банку. Нам также кажется, что в паре Номос-банк и ХКФБ последний участник не выглядит явным фаворитом по кредитному качеству. Учитывая сказанное, мы считаем не совсем оправданными премии в 80-100 бп к кривой Альфа-Банка для «старшего» Nomos 13 и 20-30 бп к субординированному RusSt 15 для Nomos 15.

По нашему мнению, после затухания панических настроений на рынках в ближайшие дни и возвращения спроса на еврооблигации EM, инвесторам стоит обратить повышенное внимание на еврооблигации Номос-банка. Среди наших прочих фаворитов в банковских евробондах российских банков – инструменты Альфа-Банка, суборды Промсвязьбанка. Для инвесторов с более высокими аппетитами к рискам и наиболее привлекательными для наращивания позиций станут евробонды ТКС-банка, а также розничного и инвестиционного «Ренессанс капитала».

На наш взгляд, 2-летний рублевый бонд Номос-банк-12 порядком перепродан, его доходность для категории «ВВ» в 8.60% весьма неплоха. Покупать прямо сейчас его, может быть, и не стоит (не исключены новые просадки), но при развороте рынков он станет неплохой инвестицией. Заметим, что все рублевые бумаги Номос-банка сейчас торгуются в районе или даже ниже номинала.

Металлургия и горнодобывающая промышленность: к кризису эмитенты готовы по-разному; краткий анализ «аутсайдеров» и наиболее подготовленных к витку финансовой нестабильности эмитентов

КОММЕНТАРИЙ

В условиях панических распродаж на облигационном рынке наиболее сильно пострадали и, вероятно, еще какое-то время пострадают металлургический и горнодобывающий секторы. Инвесторы во многом руководствуются паническими инстинктами и мало обращают внимания на кардинальные различия в кредитных профилях эмитентов, хотя степень резистентности отдельных компаний к периоду финансовой нестабильности заметно разнится.

Мы сочли очень важным взглянуть на сравнительную динамику отдельных кредитных метрик компаний сектора до кризиса 2008 г. и сейчас (см. таблицу). По итогам проведенного анализа мы выделили ряд компаний, которые на текущий момент выглядят наиболее привлекательно или непривлекательно с точки зрения устойчивости кредитного профиля, позиции ликвидности, накопленной у них на балансе, а также поведению в «прошлый» кризис 2008 г.

На наш взгляд, наиболее подготовленными к потенциально возможным потрясениям являются Норникель, Метинвест, НЛМК, СУЭК и Ferrexpo. Все они показали себя с хорошей стороны в период 2008-2009 гг., сохраняя низкий уровень долговой нагрузки и демонстрируя довольно крепкие показатели деятельности в условиях существенного спада. Мы верим, что проверка кризисом была показательной и поможет указанным компаниям воспользоваться этим «козырем», чтобы получить рефинансирование у банков, а, возможно, и на публичных долговых рынках. Безусловно, кредиторы, наученные горьким опытом, будут осторожны, однако компании, показавшие себя с хорошей стороны однажды, на наш взгляд, будут в привилегированном положении.

В число наиболее подверженных глобальным рискам компаний мы включаем Евраз, Русал, Мечел, ТМК, ЧТПЗ и РМК. Мы считаем, что их самостоятельная кредитоспособность может быть подвергнута серьезной проверке на прочность. Не секрет, что многие из них пользуются активной поддержкой отечественных госбанков, а потому отрицательный эффект для них может быть смягчен. Однако инвесторы на долговых рынках, на наш взгляд, могут опасаться за бумаги обозначенных компаний в большей степени.

У оставшихся компаний можно выделить отдельные моменты, которые, по нашему мнению, позволяют им как избежать попадания в группу «слабых», так и не преуспеть, чтобы попасть в разряд «сильных». Для Северстали это, соответственно, большая подушка ликвидности и наличие ряда проектов за рубежом, требующих крупных инвестиций. Для ММК это крепкая позиция на российском сталелитейном рынке и хронически отрицательные денежные потоки, вызвавшие рост долговой нагрузки. Для Металлоинвеста – нисходящая динамика левериджа в кризис и высокая зависимость от волатильного рынка железной руды. Для Алросы – доказанная на практике поддержка государства и экстраординарная волатильность рынка алмазов. Для Кокса – консервативная инвестиционная политика и небольшие размеры бизнеса.

ТАБЛИЦА. ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА И ПОЗИЦИЯ ЛИКВИДНОСТИ КОМПАНИЙ СЕКТОРА

USD млрд.

Выручка

Долг/EBITDA

Cash

2010

2007                2010

2007

2010

Северсталь

13.6

1.1                     1.8

1.6

2.0

Евраз

13.4

1.6                    3.4

0.3

0.7

Норникель

12.8

0.7                    0.4

4.0

5.4

Русал

11.0

1.9                    4.5

0.3

0.5

Мечел

9.7

2.1                    3.7

0.2

0.3

Метинвест

9.4

1.3                    1.3

1.1

0.4

НЛМК

8.4

0.5                    1.1

1.2

0.7

ММК

7.7

0.6                    2.3

0.3

0.5

Металлоинвест*

7.2

2.0                    1.7

0.2

0.2

ТМК

5.6

1.7                    4.3

0.1

0.2

СУЭК

5.4

3.2                    2.4

0.2

0.3

Алроса

3.7

2.1                    2.7

0.9

0.1

ЧТПЗ

2.8

1.9                    5.1

0.0

0.1

РМК*

1.5

13                    3.4

0.1

0.2

Кокс*

1.4

2.5                    2.3

0.1

0.1

Ferrexpo

1.3

0.8                    0.7

0.1

0.3

* в отсутствие данных за 2007 г. приведены показатели за 2008

Источник: данные компаний, НБ «Траст»

Российская макроэкономика

Международные резервы на новом максимуме за счет роста стоимости невалютных активов и интервенций Банка России

Согласно опубликованным вчера данным ЦБ, международные резервы РФ за неделю с 29 июля по 5 августа 2011 г. выросли на USD2.7 млрд. до USD537.7 млрд. – максимум с октября 2008 г.

КОММЕНТАРИЙ

Международные резервы на прошлой неделе выросли лишь благодаря удорожанию входящих в его состав невалютных активов и покупок валюты ЦБ, поскольку чистая валютная переоценка сложилась отрицательной в размере -USD1.0 млрд. (-USD0.8 млрд. от удешевления евро, -USD0.35 млрд. от удешевления йены и канадского доллара, +USD0.1 млрд. от роста британского фунта).

Потери резервов на падении курсов основных валют были с лихвой компенсированы удорожанием золота, вклад которого в прирост ЗВР составил, по нашим оценкам, USD0.95-1.1 млрд., а также подорожавшими ценными бумагами, которые привнесли в резервную «копилку» еще USD1.3 млрд. (USD1.0 млрд. из них от роста стоимости европейских облигаций).

Таким образом, из общего прироста ЗВР в USD2.7 млрд., порядка USD1.4 млрд. могло приходиться на покупки валюты Банком России, которые в пересчете на ежедневный объем интервенций на прошлой неделе составили порядка USD280 млн.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: