Глобальные рынки и еврооблигации

- Инвесторы накануне подняли индекс S&P на 4.6% и снизили спрос на «защиту»; половина американцев ждет ухудшения ситуации в экономике; считаем возможным сохранение волатильности еще несколько сессий

- Итоги торгов по еврооблигациям: улучшение фона не остановило падение котировок; максимальные потери в нефтегазовом и металлургическом секторах; спред Russia 30-UST10 сузился за счет динамики в UST10

- Открытие торгов по еврооблигациям: отскок на американских биржах вряд ли вызовет ралли в российских евробондах; в фокусе – статистика по розничным продажам и настроению потребителей в США

- Франция, Италия, Испания и Бельгия ввели запрет на «короткие» продажи; психологическая поддержка не сработала – европейские индексы падают на 1.5% на открытии

Рублевые облигации и денежный рынок

- Рублевый рынок: долгосрочные ОФЗ снова подешевели, ОФЗ 25077 ушел ниже номинала; среди корпоративных бумаг основной удар пришелся на нефтегазовый сектор

- Платежная система с начала месяца аккумулировала RUB345.5 млрд. – благоприятный фон для налогового периода; спекулятивное давление на ставки money market усилится спросом на рубли под уплату налогов

- Восстановление нефтяных котировок поддержало российскую валюту; участники рынка смотрят на рубль менее негативно – NDF снизились

Кредитные комментарии

- S&P повышает рейтинг Газпромбанка до уровня «BB+»; ожидаемая реакция агентства и мало на что влияет, так как у банка есть рейтинг инвестиционной категории; к облигациям банка относимся нейтрально

- Fitch повысило рейтинг Номос-банка с «ВВ-» до «ВВ»; из частных российских банков агентство считает надежнее только Альфа-Банк и Абсолют Банк; еврооблигации интересны для покупки после окончания текущего периода рыночной паники

- Металлургия и горнодобывающая промышленность: к кризису эмитенты готовы по-разному; краткий анализ «аутсайдеров» и наиболее подготовленных к витку финансовой нестабильности эмитентов

Российская макроэкономика

- Международные резервы на новом максимуме за счет роста стоимости невалютных активов и интервенций Банка России

Глобальные рынки и еврооблигации

Инвесторы накануне подняли индекс S&P на 4.6% и снизили спрос на «защиту»; половина американцев ждет ухудшения ситуации в экономике; считаем возможным сохранение волатильности еще несколько сессий

Американские фондовые биржи (а вслед за ними и европейские) в четверг перешли к существенному росту – индекс S&P по итогам торгов вырос на 4.6%. Восстанавливающийся спрос на риск привел также к росту доходности UST10 – на 23 бп до 2.33%. Кроме того, спрос на размещенные вчера UST30 был минимальным более чем за два года. Отрицательную динамику показал и другой защитный актив – золото, котирующееся в пятницу с утра на уровне USD1760 за унцию.

Тем не менее мы бы не стали спешить с выводом о том, что панические настроения на рынке прошли, и теперь нас ждет основанное на глубокой просадке ралли. Скорее мы можем увидеть еще несколько торговых сессий с повышенной волатильностью и готовностью инвесторов реагировать на малейшие негативные слухи о ситуации в Европе. Также полагаем, что было бы неправильно объяснять вчерашний бурный рост индексов сильными данными по первичным заявкам на пособие по безработице в США. Несмотря на то, что общее их число снизилось до минимума с апреля, оно все еще остается слишком высоким и не позволяет пока говорить о значимом и устойчивом восстановлении на рынке труда, которое могло бы поддержать потребительский спрос.

Мы бы также хотели обратить внимание на любопытные, с нашей точки зрения, результаты опроса, проведенного Reuters/Ipsos. По данным исследования, почти половина американцев убеждены, что худшие времена для экономики США еще впереди. Показатель в 47% является максимальным с марта 2009 г., когда опасения достигли пика в 57% на фоне рецессии. Для экономики подобные цифры значат только одно – половина населения не готова увеличивать расходы, а значит, чтобы завести мотор американской экономики через потребительский спрос властям сначала придется убедить население в своей компетентности и способности совместно (!) принимать важные решения.

Примечательно, что начало торгов на глобальных рынках в пятницу отчасти подтверждает наше предположение о неоправданности столь стремительного роста американских индексов. В частности, он не убедил азиатских инвесторов – индексы региона в пятницу демонстрируют разнонаправленную динамику. Фьючерс на S&P ушел в минус. Снова вниз пошла и доходность UST10, составляющая на момент написания данного отчета около 2.27%.

Итоги торгов по еврооблигациям: улучшение фона не остановило падение котировок; максимальные потери в нефтегазовом и металлургическом секторах; спред Russia 30-UST10 сузился за счет динамики в UST10

Подорожавшая нефть и устранение опасений за суверенный рейтинг Франции не смогли удержать российские еврооблигации от глубокого падения в четверг. Вышедшие в 16:30 МСК данные по рынку труда США помогли лишь ненамного уменьшить потери.

В нефтегазовом секторе наиболее пострадавшими выпусками стали Gazprom 34 и Gazprom 37, потерявшие в цене 3 и 2.5 п.п. соответственно. Другие долгосрочные евробонды газового монополиста также подешевели – на 1-2 п.п. Снижение котировок еврооблигаций Лукойла составило около 1.5-2 п.п. по всей кривой, а выпуски Новатэка потеряли 1.7-2.4 п.п. Более чем на 2 п.п. подешевели длинные выпуски ТНК-ВР и Транснефти.

Во втором эшелоне лидером падения стал выпуск ТМК 18, потерявший сразу 3.7 п.п. Евробонды MetalloInvest 16 и Koks 16 подешевели на 2.5 и 2.7 п.п. соответственно. Под существенным давлением вновь оказались долгосрочные выпуски Вымпелкома – падение стоимости здесь составило 2.1-2.5 п.п. Снижение стоимости бумаг Евраза и Северстали было в пределах 1.5-2 п.п.

Итоги торгов по еврооблигациям: улучшение фона не остановило падение котировок; максимальные потери в нефтегазовом и металлургическом секторах; спред Russia 30-UST10 сузился за счет динамики в UST10

Подорожавшая нефть и устранение опасений за суверенный рейтинг Франции не смогли удержать российские еврооблигации от глубокого падения в четверг. Вышедшие в 16:30 МСК данные по рынку труда США помогли лишь ненамного уменьшить потери.

В нефтегазовом секторе наиболее пострадавшими выпусками стали Gazprom 34 и Gazprom 37, потерявшие в цене 3 и 2.5 п.п. соответственно. Другие долгосрочные евробонды газового монополиста также подешевели – на 1-2 п.п. Снижение котировок еврооблигаций Лукойла составило около 1.5-2 п.п. по всей кривой, а выпуски Новатэка потеряли 1.7-2.4 п.п. Более чем на 2 п.п. подешевели длинные выпуски ТНК-ВР и Транснефти.

Во втором эшелоне лидером падения стал выпуск ТМК 18, потерявший сразу 3.7 п.п. Евробонды MetalloInvest 16 и Koks 16 подешевели на 2.5 и 2.7 п.п. соответственно. Под существенным давлением вновь оказались долгосрочные выпуски Вымпелкома – падение стоимости здесь составило 2.1-2.5 п.п. Снижение стоимости бумаг Евраза и Северстали было в пределах 1.5-2 п.п.

В банковском секторе просадка была не столь глубокой по сравнению с другими секторами. Так, максимальные потери понесли долгосрочные евробонды ВТБ – VTB 18N и VTB 20, потерявшие 1.1-2.1 п.п. Котировки бумаг на дальнем конце кривой Россельхозбанка и ВЭБа также снизились – RussAgrBank 21 и VEB 25 потеряли около 2 п.п. В бумагах Сбербанка и Банка Москвы падение не превышало 1.1 п.п.

Котировки суверенного индикативного выпуска Russia 30 к моменту публикации статистики в США опускались до 117.2% от номинала, однако к концу торгов бумага восстановилась до 117.46%, потеряв за день 30 бп. Спред Russia 30–UST10 сузился на 10 бп до 212 бп благодаря росту доходности UST10. В пятницу можно вновь ждать его расширения, учитывая возобновившуюся отрицательную динамику в доходности американских госбумаг. Котировки менее ликвидных выпусков в четверг снизились на 15-90 бп.

Открытие торгов по еврооблигациям: отскок на американских биржах вряд ли вызовет ралли в российских евробондах; в фокусе – статистика по розничным продажам и настроению потребителей в США

Рост на американских фондовых биржах накануне может сегодня вновь смениться падением. На это указывают фьючерс на S&P 500, торгующийся в минусе уже на 1%, а также невнятная динамика на биржах Азии. Важными факторами для рынка станут публикуемые сегодня статданные по розничным продажам и потребительским настроениям. Европейская проблематика сегодня может оказаться вновь в центре внимания. Сегодня стало известно, что ВВП Франции во втором квартале вырос лишь на 1.6% в годовом исчислении против прогнозировавшихся 2%, а на поквартальной основе остался и вовсе без изменений.

Для российского рынка еврооблигаций пятница вряд ли станет днем существенных покупок, даже несмотря на масштабную распродажу, отмеченную накануне. Повысившиеся на USD1 цены на нефть с момента закрытия основных торгов в России вряд ли окажут ощутимую поддержку рынку. Кроме того, учитывая предстоящие выходные, инвесторы вряд ли захотят проводить агрессивные покупки. Мы ждем нейтрального открытия торгов на российском рынке еврооблигаций.

Внутренний рынок и рублевые облигации

Рублевый рынок: долгосрочные ОФЗ снова подешевели, ОФЗ 25077 ушел ниже номинала; среди корпоративных бумаг основной удар пришелся на нефтегазовый сектор

На рублевом долговом рынке в четверг с новой силой возобновилось падение котировок, несмотря на небольшое улучшение внешнего фона. В сегменте ОФЗ наиболее сильная просадка наблюдалась по средне- и долгосрочным бумагам, а среди корпоративных облигаций особенно сильное падение котировок наблюдалось в первом эшелоне – в нефтегазовом секторе и, чуть менее активное – в банковском.

Максимальная торговая активность в четверг в сегменте госбумаг сосредоточилась в ОФЗ 25075 и 25077, котировки которых опустились на 40 и 75 бп соответственно, причем последний выпуск ушел по завершении торгов ниже номинала. Также в минусе закрылся выпуск ОФЗ 26204 (-25 бп), а максимальное снижение котировок в сегменте было отмечено в ОФЗ 26203 (-80 бп).

В первом эшелоне наибольшие торговые обороты прошли в четверг по выпускам ВЭБ-Лизинг-3 (-30 бп), Газпромнефть-4 (-3 п.п.) и НорНикель БО-3 (-60 бп), причем последний завершил торги ниже номинала – на уровне 99.7%. Наихудший результат четверга принадлежит выпуску Газпромнефть-10, котировки которого обвалились на 5 п.п. Бумага, однако, удержалась выше номинала – на уровне 100.5%. Также существенно снизились котировки РСХБ-10, на 2 п.п. В то же время рост стоимости (но при невысоких оборотах) показали бумаги Русгидро-1 и 2 (+2 и +0.8 п.п. соответственно), а также Лукойл БО-03 и Транснефть-3 (+1.1 и +0.8 п.п.)

Во втором эшелоне инвесторы сосредоточили внимание на выпусках Вымпелком-Инвест-6 и 7, причем первый из них прибавил по итогам дня 20 бп, а второй, напротив, снизился в цене на аналогичную величину, закрывшись на 10 бп ниже номинала. Наибольшие потери понесли в четверг выпуски Теле2-2 и ТМК БО-1, подешевев на 2.6-2.7 п.п.

Денежный рынок

Платежная система с начала месяца аккумулировала RUB345.5 млрд. – благоприятный фон для налогового периода; спекулятивное давление на ставки money market усилится спросом на рубли под уплату налогов

После того, как с конца июля в платежную систему поступило RUB345.5 млрд., а это приток ликвидности примерно по RUB40 млрд. в день, вчера впервые наблюдался ее отток тоже в размере почти RUB40 млрд. Банки продолжили выводить средства с депозитов под уплату предстоящих налогов (страховые взносы до 15 августа), однако из изъятой суммы в RUB87.2 млрд. (снижение до RUB286.2 млрд.) на корсчетах «осела» лишь половина – RUB38.5 млрд. (увеличение до RUB834.0 млрд.).

На восстановление ликвидности до RUB1.1 трлн. (корсчета + депозиты в ЦБ) и RUB623.8 млрд. в терминах чистой ликвидной позиции отзываются пока только ставки по межбанковским кредитам. Основные сделки по МБК овернайт для банков 1-го круга вчера проходили на 25 бп ниже, чем накануне, т.е. по 3.65%, а к закрытию не сильно превышали депозитную ставку овернайт с ЦБ в 3.5%. На этом фоне выделяется заметный прирост ставок междилерского РЕПО, как по операциям под залог ОФЗ – до 4.61% (+15 бп), так и под залог облигаций 1-го эшелона – до 4.57% (+19 бп), сопряженный с повышением торговых оборотов в этом сегменте еще на 5% по сравнению с предшествующим днем. Нехарактерный для этого времени подъем ставок РЕПО объясняется резко возросшим спросом на рублевую ликвидность под спекулятивные сделки на фоне нестабильной и постоянно видоизменяющейся «расстановки сил» на валютном рынке.

Крупные страховые взносы во внебюджетные фонды (около RUB280 млрд. по нашим оценкам, до 15 августа), платежи по которым, вероятнее всего, начнутся уже сегодня; несмотря на встречный приток RUB29.3 млрд. от погашения ОБР-19, могут привести к умеренному оттоку ликвидности в ближайшие дни. Последствия уплаты налогов несколько смягчат предлагаемые Минфином 16 августа RUB80 млрд. (мы ожидаем сильный спрос), но полностью отток средств не покроют, поэтому спекулятивно разогретые ставки междилерского РЕПО в начале следующей недели, по нашим прогнозам, задержатся на повышенном уровне при относительно стабильных ставках МБК овернайт – 3.65-3.85%.

Восстановление нефтяных котировок поддержало российскую валюту; участники рынка смотрят на рубль менее негативно – NDF снизились

На фоне опасений относительно Франции в течение дня евро дешевел к рублю до RUB42.16, завершил торги по RUB42.03, при этом курс евро по отношению к доллару колебался в узком диапазоне 1.410-1.427, составив по окончании торгов 1.42. Между тем для динамики рубля сейчас гораздо важнее общий внешний фон, который, несмотря на локальные проблемы во Франции, в целом немного улучшился.

Поддержку рублю оказывают цены на нефть, которые восстановились в район USD108/барр. (+8.5% за последние 3 дня) против падения несколькими днями ранее. Это транслируется в укрепление рубля против бивалютной корзины – на 22 копейки до RUB35.12 и положительную коррекцию трехмесячных ставок NDF – до 4.35-4.76%, а всего пару дней назад они были на уровне 4.75-5.7%.

Кредитные комментарии

S&P повышает рейтинг Газпромбанка до уровня «BB+»; ожидаемая реакция агентства и мало на что влияет, так как у банка есть рейтинг инвестиционной категории; к облигациям банка относимся нейтрально

Вчера рейтинговое агентство S&P распространило пресс-релиз, в котором отметило ключевые причины повышения кредитного рейтинга Газпромбанка.

КОММЕНТАРИЙ

Опубликованная отчетность за 2010 г. (см. «Навигатор долгового рынка» от 5.03.2011) подтвердила крепкие позиции банка и уверенную динамику основных показателей деятельности. Поэтому повышение рейтинга от S&P не стало сюрпризом для рыночных игроков.

Агентство отмечает, что собственная кредитоспособность Газпромбанка оценивается им на уровне «В+» благодаря улучшению кредитного портфеля, менее агрессивной политике относительно рыночных рисков. Также S&P отмечает важность продажи контрольных пакетов акций СИБУРа и Сибнефтегаза. Связь с государством, по мнению агентства, дает Газпромбанку дополнительно 3 ступени кредитного рейтинга: банк является системообразующим, поэтому получение им экстренной помощи в чрезвычайных ситуациях не вызывает никаких сомнений.

Отметим, что Газпромбанк формально потерял статус полноправного дочернего банка Газпрома и имеет номинально других мажоритарных акционеров. С одной стороны, этот момент чисто технический и влияет больше на восприятие кредитного статуса со стороны рейтинговых агентств. С другой стороны, в глазах инвестсообщества Газпромбанк воспринимался и воспринимается полноценным госбанком, что отражают доходности его долговых бумаг, не отличимые от аналогичных инструментов ВТБ и РСХБ. В связи с данным фактом, мы нейтрально относимся к долговым бумагам Газпромбанка.

Нам трудно ожидать повышенного спроса на риск банка даже при спокойной конъюнктуре: разрыв между рейтингом ВТБ составляет 2 ступени даже после вчерашнего повышения, а бумаги Газпромбанка сейчас торгуются даже несколько ниже кривой долларовых евробондов ВТБ. Пока на рынках царит паника, инвесторы вряд ли станут отыгрывать какие-либо новости в еврооблигациях Газпромбанка, но даже в случае быстрого разворота, как нам кажется, рынок полностью проигнорирует повышение рейтинга от S&P.

Отметим, что вчера Газпромбанк привлек синдицированный кредит в размере USD1.2 млрд. по привлекательной ставке LIBOR+1.5%. Этот кредит позволит банку досрочно погасить синдицированный кредит, привлеченный в сентябре прошлого года, и уменьшив его стоимость на 100 бп.

Fitch повысило рейтинг Номос-банка с «ВВ-» до «ВВ»; из частных российских банков агентство считает надежнее только Альфа-Банк и Абсолют Банк; еврооблигации интересны для покупки после окончания текущего периода рыночной паники

КОММЕНТАРИЙ

Решение агентства Fitch в отношении Номос-банка выглядит более-менее проактивным, если вспомнить неплохую отчетность по МСФО за 1К 2011 г., опубликованную в начале июня, докапитализацию со стороны акционеров на RUB5.5 млрд. в середине лета, а самое главное – успешно проведенное IPO весной 2011 г.

Кредитная картина Номос-банка в наших глазах складывается следующим образом:

• Модель универсального банка, подкрепленная большим объемом бизнеса, является основным преимуществом, хотя умеренно высокая доля связанных сторон частично нивелирует этот плюс.

• Курс на увеличение прозрачности банка и его «опубличивание» наряду с присутствием иностранного акционера могут говорить о снижении рисков корпоративного управления.

• Доступ к рынкам долгового и акционерного капитала, финансово сильные акционеры и отсутствие проблем с капиталом выгодно отличают банк от многих крупных российских кредитных учреждений.

• Динамика операционных показателей в конце 2010 г. – начале 2011 г. «лучше рынка», рентабельность работающих активов в 5.0% и отличный ROAE (более подробно см. «Навигатор долгового рынка» от 23 июня 2011 г.).

Мы считаем, что кредитное качество банка за последние полгода-год заметно укрепилось, расширение объема розничных операций должно еще больше укрепить позиции Номос-банка на рынке и увеличить рентабельность. Мы считаем, что по совокупным кредитным характеристикам Номос-банк в настоящее время выглядит лучше и МДМ банка, и Русского Стандарта, хотя и уступает Альфа-Банку. Нам также кажется, что в паре Номос-банк и ХКФБ последний участник не выглядит явным фаворитом по кредитному качеству. Учитывая сказанное, мы считаем не совсем оправданными премии в 80-100 бп к кривой Альфа-Банка для «старшего» Nomos 13 и 20-30 бп к субординированному RusSt 15 для Nomos 15.

По нашему мнению, после затухания панических настроений на рынках в ближайшие дни и возвращения спроса на еврооблигации EM, инвесторам стоит обратить повышенное внимание на еврооблигации Номос-банка. Среди наших прочих фаворитов в банковских евробондах российских банков – инструменты Альфа-Банка, суборды Промсвязьбанка. Для инвесторов с более высокими аппетитами к рискам и наиболее привлекательными для наращивания позиций станут евробонды ТКС-банка, а также розничного и инвестиционного «Ренессанс капитала».

На наш взгляд, 2-летний рублевый бонд Номос-банк-12 порядком перепродан, его доходность для категории «ВВ» в 8.60% весьма неплоха. Покупать прямо сейчас его, может быть, и не стоит (не исключены новые просадки), но при развороте рынков он станет неплохой инвестицией. Заметим, что все рублевые бумаги Номос-банка сейчас торгуются в районе или даже ниже номинала.

Металлургия и горнодобывающая промышленность: к кризису эмитенты готовы по-разному; краткий анализ «аутсайдеров» и наиболее подготовленных к витку финансовой нестабильности эмитентов

КОММЕНТАРИЙ

В условиях панических распродаж на облигационном рынке наиболее сильно пострадали и, вероятно, еще какое-то время пострадают металлургический и горнодобывающий секторы. Инвесторы во многом руководствуются паническими инстинктами и мало обращают внимания на кардинальные различия в кредитных профилях эмитентов, хотя степень резистентности отдельных компаний к периоду финансовой нестабильности заметно разнится.

Мы сочли очень важным взглянуть на сравнительную динамику отдельных кредитных метрик компаний сектора до кризиса 2008 г. и сейчас (см. таблицу). По итогам проведенного анализа мы выделили ряд компаний, которые на текущий момент выглядят наиболее привлекательно или непривлекательно с точки зрения устойчивости кредитного профиля, позиции ликвидности, накопленной у них на балансе, а также поведению в «прошлый» кризис 2008 г.

На наш взгляд, наиболее подготовленными к потенциально возможным потрясениям являются Норникель, Метинвест, НЛМК, СУЭК и Ferrexpo. Все они показали себя с хорошей стороны в период 2008-2009 гг., сохраняя низкий уровень долговой нагрузки и демонстрируя довольно крепкие показатели деятельности в условиях существенного спада. Мы верим, что проверка кризисом была показательной и поможет указанным компаниям воспользоваться этим «козырем», чтобы получить рефинансирование у банков, а, возможно, и на публичных долговых рынках. Безусловно, кредиторы, наученные горьким опытом, будут осторожны, однако компании, показавшие себя с хорошей стороны однажды, на наш взгляд, будут в привилегированном положении.

В число наиболее подверженных глобальным рискам компаний мы включаем Евраз, Русал, Мечел, ТМК, ЧТПЗ и РМК. Мы считаем, что их самостоятельная кредитоспособность может быть подвергнута серьезной проверке на прочность. Не секрет, что многие из них пользуются активной поддержкой отечественных госбанков, а потому отрицательный эффект для них может быть смягчен. Однако инвесторы на долговых рынках, на наш взгляд, могут опасаться за бумаги обозначенных компаний в большей степени.

У оставшихся компаний можно выделить отдельные моменты, которые, по нашему мнению, позволяют им как избежать попадания в группу «слабых», так и не преуспеть, чтобы попасть в разряд «сильных». Для Северстали это, соответственно, большая подушка ликвидности и наличие ряда проектов за рубежом, требующих крупных инвестиций. Для ММК это крепкая позиция на российском сталелитейном рынке и хронически отрицательные денежные потоки, вызвавшие рост долговой нагрузки. Для Металлоинвеста – нисходящая динамика левериджа в кризис и высокая зависимость от волатильного рынка железной руды. Для Алросы – доказанная на практике поддержка государства и экстраординарная волатильность рынка алмазов. Для Кокса – консервативная инвестиционная политика и небольшие размеры бизнеса.

ТАБЛИЦА. ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА И ПОЗИЦИЯ ЛИКВИДНОСТИ КОМПАНИЙ СЕКТОРА

* в отсутствие данных за 2007 г. приведены показатели за 2008

Источник: данные компаний, НБ «Траст»

Российская макроэкономика

Международные резервы на новом максимуме за счет роста стоимости невалютных активов и интервенций Банка России

Согласно опубликованным вчера данным ЦБ, международные резервы РФ за неделю с 29 июля по 5 августа 2011 г. выросли на USD2.7 млрд. до USD537.7 млрд. – максимум с октября 2008 г.

КОММЕНТАРИЙ

Международные резервы на прошлой неделе выросли лишь благодаря удорожанию входящих в его состав невалютных активов и покупок валюты ЦБ, поскольку чистая валютная переоценка сложилась отрицательной в размере -USD1.0 млрд. (-USD0.8 млрд. от удешевления евро, -USD0.35 млрд. от удешевления йены и канадского доллара, +USD0.1 млрд. от роста британского фунта).

Потери резервов на падении курсов основных валют были с лихвой компенсированы удорожанием золота, вклад которого в прирост ЗВР составил, по нашим оценкам, USD0.95-1.1 млрд., а также подорожавшими ценными бумагами, которые привнесли в резервную «копилку» еще USD1.3 млрд. (USD1.0 млрд. из них от роста стоимости европейских облигаций).

Таким образом, из общего прироста ЗВР в USD2.7 млрд., порядка USD1.4 млрд. могло приходиться на покупки валюты Банком России, которые в пересчете на ежедневный объем интервенций на прошлой неделе составили порядка USD280 млн.