Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Дискуссии о возможности понижения суверенного рейтинга Франции, а также слухи о том, что азиатские банки сокращают кредитные линии и пересматривают риски, связанные с французскими банками, вызвали расширение до максимального за год уровня спреда 3M Euribor-OIS 3M и повысили и без того излишнюю волатильность на рынке. В итоге финансовые регуляторы были вынуждены наложить ограничения на короткие продажи бумаг крупнейших финансовых институтов Франции, Италии, Испании и Бельгии для стабилизации рынков.

Дополнительную поддержку фондовому рынку вчера оказала хорошая корпоративная отчетность (Cisco) и макроэкономическая статистика США, вышедшая практически in line с прогнозом, Вместе с тем, слаюбые данные торгового баланса за июнь – дефицит вырос до $53 млрд, данные за последние 2 мес стали худшими с 2008 г – были проигнорированы. Рост дефицита торгового баланса также вносит свой негативный вклад в оценку ВВП за2кв11г.

Тем не менее, по итогам дня доходность UST-10 выросла на 23 б.п. – до 2,34% годовых, а аукцион по 30-летним КО США прошел при пониженном спросе (bid-to-cover составил 2,08 при 2,8 ранее).

На российском рынке валютных облигации после попытки скорректироваться днем ранее продажи в длинных выпусках ликвидных бумаг телекоммуникационного и нефтегазового секторов возобновились, что подтверждает наше предположение о тенденции к сокращению позиций при возникающих отскоках рынка. Суверенному бенчмарку Rus-30 удалось немного подрасти в цене до 117,25% от номинала. Кредитный риск на Россию CDS5, несмотря на небольшую корректировку со своих максимальных уровней в конце дня, прибавил ещё 15 б.п. и достиг 218 б.п.

Сегодня Министерство торговли США опубликует данные об объеме розничных продаж в июле (по прогнозу, показатель вырос на 0,5%), также выйдут июньские данные о запасах товаров на складах, и университет Мичигана опубликует предварительное значение рассчитываемого им индекса доверия потребителей к экономике США за август (ожидается снижение индекса до 62 пункта).

Рублевые облигации

Объем торгов в секторе рублевого долга вчера вновь возрос, достигнув 14,5 млрд руб. Оживление рынка и появление покупателей (после хорошего закрытия американских торговых площадок) вызвало парадоксальные итоги. Часть инвесторов, желавших сократить позиции, не могли это сделать в предыдущие дни из за отсутствия спроса. Теперь же рынок открылся для сделок, однако, по ценам на 2-3 б.п. ниже уровней недельной давности. В результате, выпуски, по которым проходили сделки на этой неделе, вчера показали ценовой рост в пределах 1 п.п. (РусГидро, Евраз, РСХБ-12,-13, Вымпелком), тогда как многие другие бумаги, не успевшие отыграть падение рынков, упали в цене в пределах 3 п.п. (Лукойл, ФСК, АЛРОСА, Газпромнефть).

Макроэкономика

Рост ВВП во 2Кв11 составил 3,4% г/г; НЕГАТИВНО

Оценка роста ВВП во 2Кв, представленная Росстатом, разочаровала, оказавшись ниже, чем уже не впечатляющие 3,7% г/г, согласно оценке, представленной в прошлом месяце Минэкономразвития. Это цифра предполагает дальнейшее замедление по сравнению с 4,1%, зарегистрированными в 1Кв11. Учитывая, что снижение оценки во 2Кв11 составляет всего 0,3 п.п., и Росстат еще должен представить подробную структуру роста, мы оставляем без изменений наши прогнозы на год, хотя текущая нестабильность на мировых рынках делает перспективы российской экономики во 2П11 менее понятными.

Наша позитивная позиция в отношении 2П11 поддерживалась ожиданиями роста инвестиционной активности. Во 2Кв11 рост инвестиций ускорился до 4,9% г/г против -0,8% г/г в 1Кв11, что помогло капитальному счету в июне перейти в положительную зону после 9 месяцев оттока. Тем не менее, без поддержки строительства, которое замедлилось с 1,6% г/г в 1Кв до 1,0% г/г во 2Кв, инвестиционный тренд представляется неустойчивым, и, несомненно, недавнее давление на рубль создает дополнительные опасения в отношении того, продолжится ли ускорение роста инвестиций. Таким образом, наш прогноз по росту ВВП на 3,8% в 2011 г, выглядит по-прежнему достижимым, но уже не консервативным.